【东兴大消费】周观点8月第2期：三季度多板块有望持续复苏，建议关注白酒、餐饮酒店、纺织制造

来源：东兴社服

食品饮料

旺季抢销售，预计白酒企业中秋动作会提前

疫情影响下，今年上半年两个重要的节日春节和端午的终端动销均受到一定影响，中秋成为年内重要的渠道动销去库存和酒企回款的时间点。由于今年中秋和国庆假期重合（均为10月1日），预计今年中秋白酒消费会更加集中。在旺季抢动销抢回款的思路下，预计白酒企业中秋动作也会提前，8月底前酒企中秋政策将会比较明朗。届时实际终端动销以及酒企回款的确认成为影响三季度酒企业绩的重要观察指标。

本周高端白酒批价中枢继续上行，市场在中秋节前情绪仍然保持乐观。飞天茅台批价报2600-2665元左右，五粮液水晶瓶批价报950-965元，国窖1573批价报820-830元。

进入半年报披露季，前期受疫情影响比较大的乳制品板块、肉制品板块、饮料板块和啤酒板块或有较明显的改善，看好前期疫情影响较大企业的业绩恢复。判断下半年国内总体物价水平上行，食品企业有进一步提价空间，业绩有望进一步释放。

【重点推荐】双汇发展、今世缘、贵州茅台、五粮液、泸州老窖

【建议关注】恒顺醋业

风险提示：食品安全，原材料价格波动，终端渠道恢复不达预期。

分析师：孟斯硕、娄倩、王洁婷；研究助理：张东雪、韦香怡

商贸零售与社会服务

高景气免税、教培板块热度持续，同时关注中报高确定性超市板块，以及餐饮酒店板块复苏

商社板块关注三条主线：1、高景气赛道：免税、教育培训板块。2、中报确定性：超市板块、广州酒家。3、板块复苏：餐饮酒店板块。

免税与百货方面，DFS免税集团成为深免集团旗下电商国免易购公司的第二大股东；7月海关共监管海南离岛免税销售额22.19亿元、购物旅客28.10万人次，较去年同期分别增长234.19%、42.71%。离岛免税政策效应持续释放，有限竞争的放开将助力市场蛋糕不断做大。同时免税市内店将首先在全国进行新店布局，待全球疫情稳定后向国人开放政策再落地。百货拥抱免税开放新机遇，牌照资质及运营能力成为考验百货企业进入免税市场的关键因素。政策加持下，我国免税规模化效应逐渐释放，国内免税市场潜力依然巨大，持续看好免税板块，重点推荐免税龙头中国中免、已获得免税牌照的百货龙头王府井。

教育方面，广东省考笔试开考,全省计划招考公务员12308人，同比增长18%，是全国招录人数最多的省份，此次招录进一步突出基层导向，县以下机关的招录人数占比达84.3%。希望教育拟定增融资11.86亿港元，主要用于国内学校收购。继续推荐“稳就业”主线，首推职教龙头中公教育，随着考试逐步落地，公司收入将陆续确认，业绩将较上半年迎来显著改善。

超市方面，必选消费延续稳健增长，中报关注确定性高的超市行业。根据统计局公布，6月限额以上社零粮油食品/中西药品/日用品/烟酒/文化办公用品/饮料等同比增速为10.5%/9.7%/16.9%/13.3%/8.1%/19.2，环比增长持续提升。后疫情时代，消费习惯改变以及疫情常态化的的影响，大型商超相继布局mini店。永辉、大润发、盒马等加速布局小店业态，持续深耕便捷型的社区mini店。我们认为，相较于传统商超业态，小店更加考验企业在产品、门店经营管理能力。重点推荐，深耕生鲜食品供应链以及具备深厚门店管理经验的永辉超市、高鑫零售、红旗连锁。

餐饮方面，全国总体餐饮经营已恢复八成，随着北京二次疫情稳定、全国影院陆续复工，餐饮业有望迎来新一轮复苏，但我们认为疫情强化了餐饮行业马太效应，行业复苏将呈现两极分化，本就有较强获客能力的头部品牌抗风险能力更强，拥有较强菜品“标签化”的品牌复苏情况或将更为乐观。大型连锁餐企纷纷布局低客单价赛道，我们认为，疫情之后的餐饮消费将转向“大品牌”、“好口味”、“高性价比”三者的结合。此外广州酒家上半年速冻产量同比增超30%，确保了疫情下的业绩稳定。

酒店方面，几大酒店龙头入住率恢复至80%以上，酒店在暑期效应和跨省团队游恢复的带动下复苏显著。首旅如家表示，转型中高端是其今后发展的重点。未来3～5年，璞隐将是首旅如家在中高端酒店领域的发展重点，该品牌力争5年左右时间拓展至100家门店。随着暑期来临，三亚市成为高端酒店预定量最高的城市，7月中下旬预订量已超去年同期，多家高端酒店的预订量超90%，整体旅游市场的品质有所提升。酒店在暑期效应和跨省团队游恢复的带动下复苏显著。

旅游方面，跨省团队游恢复后，多地景区通过降价、免门票等方式刺激旅游消费，截至目前，山东、山西、河南、湖北等多地至少有500个景区已经或即将在下月实施门票免票或大幅降价等价格优惠措施。宋城演艺发布半年报，公司营业收入2.83亿元/-80.04%，归母净利润3985万元/-94.92%。

人力资源服务方面，关注以科锐为代表的灵活用工赛道，灵活用工进一步被正面定性，将得到更大的政策支持，疫情或成为许多企业开启灵活用工模式的契机，推动灵工渗透率提升。我们认为科锐收入端业务结构将持续优化，今年灵工有望实现近80%的收入占比。

珠宝方面，直播带货成为新亮点，金价攀升利好黄金珠宝消费回暖。2019年，国内直播电商规模达4000亿元，受疫情影响消费需求加速向线上转移。珠宝品牌进入直播领域，一方面，直播带货成为珠宝销量增长新亮点；另一方面，网红营销下助力提升品牌影响力。同时，金价持续攀升短期激发黄金消费需求，叠加上半年推迟的婚庆珠宝需求将在三四季度得以弥补。建议关注积极探索线上渠道转型和拓展的龙头企业，如周大生、老凤祥、豫园股份。

【重点推荐】中国中免、中公教育、科锐国际、紫光学大、锦江酒店、王府井、周大生

【建议关注】广州酒家、宋城演艺、凯撒旅业、首旅酒店、永辉超市、高鑫零售、老凤祥

风险提示：疫情控制超预期，突发性事件，超预期政策。

分析师：张凯琳、王紫、赵莹；研究助理：魏宇萌、刘雪晴

农林牧渔

关注猪价上涨及出栏兑现，中美关系紧张粮食安全再引关注

生猪养殖：本周国内生猪均价反弹，环比上涨1.41%至38.14元/kg。由于月初规模养殖场整体出栏量偏低，养殖端看涨情绪渐浓，南方大场领涨猪价；北方猪源偏松，市场消化缓慢，大场高价难销。近期天气持续高温闷热，北猪南调难度增大，南方猪源供应紧张，屠宰企业为减少亏损，多顺势上调价格。立秋过后需求面将缓慢提振，短期猪价预计保持高位震荡。猪企陆续发布7月销售公告，牧原股份销售生猪182万头，环比增长12.16%；温氏股份销售肉猪73.9万头；新希望销售生猪54.13万头，环比增长9%。规模化优质龙头在成本控制、疫情防控等方面优势明显，市场份额有较大提升空间，具备跨越周期的成长属性，重点关注牧原股份。

饲料动保：生猪产能持续恢复，特别是规模猪企存栏加速复苏，禽存栏维持高位，推动动物疫苗需求趋势向好。生物股份子公司参与研发的的副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗取得《新兽药注册证书》，进一步丰富猪类疫苗产品结构。“限抗政策”全面推进，替抗饲料添加剂迎来风口，预计市场空间超百亿，下游需求有望逐步释放。持续推荐研发、工艺、渠道方面显著领先的动保龙头生物股份，配方成本优势明显的饲料龙头海大集团，替抗产品生产企业溢多利。

种业：8月6日，财政部发布半年度中国财政政策执行情况报告，提出将稳定粮食播种面积和产量，强化耕地保护与农田水利建设，深入推进大豆振兴计划，深化粮食收储制度改革。当前国内玉米供应偏紧且临储库存偏低，玉米价格持续走高，有望带动种子需求恢复。中美关系趋于紧张，粮食安全再引市场关注。粮食安全与价格上涨有望推进转基因种子政策加速落地，转基因育种技术壁垒高、研发投入大，商用落地后头部企业竞争优势将进一步凸显。重点推荐具备转基因先发优势的龙头企业大北农、隆平高科。

白羽肉鸡养殖：本周毛鸡均价维持低位，环比下降2.98%至7.16元/公斤，鸡苗均价环比下降4.59%至2.91元/羽。从供需层面来看，本周国内毛鸡出栏总量增幅不大，各地区出栏量分布情况有所不同。前期受北京新发地疫情影响，辽宁、河北地区养殖端补栏有限，毛鸡出栏减少，屠企收购难度增大；山东地区因鸡苗外调出栏量相对充足。高温天气下需求端再度延续弱势，下游产品走货缓慢。8月中旬，养殖户或有国庆节前出栏毛鸡意向，补栏积极性有所提高；临近开学时期，市场需求有望小幅回暖，预计中下旬毛鸡价格或有提振但涨幅受限。疫情等不确定性因素尚存，实现全产业链布局的企业有能力抵御毛鸡市场波动可能带来的潜在风险，建议关注龙头企业圣农发展。

宠物：礼来动保宣布完成对拜耳动保的收购，交易对价68.9亿美元，国际巨头并购整合趋势持续。中宠股份非公开发行股票获得中国证监会核准批文，拟募集资金不超过6.515亿元，将全部用于：年产6万吨宠物干粮项目、年产2万吨宠物湿粮新西兰项目、营销中心建设及营销渠道智能化升级项目以及补充流动资金。本次定增将进一步加强公司在全球的产能布局，提升综合竞争力。海外宠物食品市场逆势增长，国内市场规模迅速扩张，宠物数量增长及产品渗透率的提升将持续带动国内宠物市场规模增长。具备产品力和自有品牌树立的企业有望充分享受市场红利。重点推荐宠物食品行业较具规模和品牌影响力的龙头企业中宠股份、佩蒂股份。

【重点推荐】生物股份、海大集团、溢多利、中宠股份、佩蒂股份

【建议关注】大北农、中宠股份、佩蒂股份、温氏股份、天康生物

风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。

分析师：程诗月

纺织服装

国际运动品牌三季度展望良好，有望带动上下游企业复苏

6、7月份服装销售良好，三季度有望延续趋势。6月服装鞋帽、针纺织品零售总额同比仅下降0.1%，增速环比提升0.5pct；7月份网上销售继续景气，其中女装销量同比增速达64%。国际运动品牌二季度在大中华区表现良好，其中耐克3-5月份为1%正增长，阿迪达斯4-6月份在大中华区收入持平，两公司都对下一季度的销售给予了非常积极的展望，尤其是大中华区和线上销售渠道。纺织制造端主要依靠国内支撑，但国际品牌普遍对三季度业绩展望较为乐观，有望带动出口复苏。截止2020年6月，中国纺织品/服装出口累计同比+27.8%/-19.4%，纺织品及服装出口表现分化。我们认为结合海外疫情发展进程，国内纺织企业的生产订单压力集中在二三季度，预计三季度会出现触底回升。投资策略方面仍建议重点关注较为景气的运动服饰产业链，A股龙头率先复苏可加强关注。

1）服装家纺板块：运动鞋服销售持续景气，A股龙头表现出基本面改善。A股森马服饰，拟剥离KIDILIZ业务，轻装上阵后续业绩及业绩的稳定性都将有大幅改善。森马服饰2018年以1.1亿欧元完成收购KIDILIZ集团，收购后亏损放大并拖累上市公司业绩表现。运动龙头安踏体育发布上半年业绩预告：上半年在控费降本和库存健康两大维度下，上半年集团的财务表现较管理层预期好；第二季安踏和FILA流水较第一季有明显复苏；现金储备充裕(货币现金等价物超200亿元) ，具有抗风险能力及可靠往绩记录；有信心下半年将继续改善，健康高质量地实现增长。

2）纺织制造板块：海外品牌三季度库存水平有望大幅转好，订单有望恢复。截止2020年6月，中国纺织品/服装出口累计同比+27.8%/-19.4%，由于防疫物品全球需求量大增，纺织品出口旺盛与服装出口呈现出分化状态。从海外服装公司公布的业绩看，二季度压力较大，但是三季度趋势良好。从跟踪数据看，几大代工厂的逐月数据显示，6月份的订单收入已经有明显的环比改善，但是仍未有转正的迹象。但是另一方面，疫情也加速了供应商的整合，疫情之下品牌方对供应链的反应能力要求更高，垂直一体化和有成本优势的企业，例如申洲国际、健盛集团等，将受益于行业整合。健盛集团已公布上半年业绩，二季度业绩承压，但是7月以来产能利用率已有好转。

【重点推荐】李宁、申洲国际、滔搏、安踏体育、健盛集团

【建议关注】森马服饰、地素时尚

风险提示：疫情导致消费复苏不及预期，品牌商战略变化，新渠道拓展受阻。

研究助理：刘田田

轻工制造

生活用纸企业Q2业绩亮眼，家居企业加强工程业务布局

造纸：中顺洁柔近期正式发布中期业绩，Q2收入同比增长19%，归母净利润增长78%。生活用纸龙头Q2收入明显反弹，表明龙头纸企在产品结构升级、电商渠道拓展方面表现优秀，依然看好其长期的强大竞争力。受益于低浆价，生活用纸下半年将继续保持较高毛利率水平。推荐维达国际、中顺洁柔。

7月底部分文化纸厂商发布涨价函，我们认为前期文化纸经过一轮调整，价格和库存已处低位。期待下半年旺季来临后，需求改善对纸价的提振。当前木浆库存仍处高位，浆价预期将保持低水平运行，有利于文化纸企利润改善。关注太阳纸业。

本周废纸和白卡纸价格有所上涨。短期来看，汛情等因素短期支撑原材料及废纸系产品价格；中期来看，废纸进口清零叠加包装纸需求逐步恢复，供需缺口或将支持纸价温和上行。同时长期看好白卡纸竞争格局改善和白板纸、塑料替代需求释放。建议关注市场份额明显占优、具备海外原材料布局的龙头纸企。

家居：近期部分家居企业在工程渠道布局进一步加深，其中好莱客有意向收购千川门窗51%股权，加强B端竞争力；皮阿诺出资5000万元投资保碧产业链赋能基金，加强产业链合作关系。中长期来看，随着精装修渗透率提升，我们看好家居B端业务发展机遇。B端集中度较C端更容易集中，供应商与客户合作关系相对稳定。先行建立工程渠道供应能力和服务能力，与TOP房企建立合作关系的企业，或将在数年内快速扩张，建议持续关注。

Q2家居行业在B端和C端都有回暖迹象。从已披露业绩快报的企业来看，工程渠道恢复较好，在竣工回暖带动下支撑企业业绩反弹；零售渠道亦有所复苏，下半年有望进一步回暖。建议关注头部家居企业中报业绩利好，同时依然看好下半年家居企业业绩修复。

整装卫浴发展条件改善，盈利能力增强，同时有望快速提升在B端地产项目中的渗透率。传统卫浴龙头短期在整装卫浴方面拓展迅速，长期在布局整装卫浴板块具有供应链完善、资金实力强等优势，建议关注相关标的。

【重点推荐】维达国际、中顺洁柔、太阳纸业

【建议关注】梦百合、索菲亚、江山欧派、公牛集团、晨光文具

风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，地产销售不及预期。

分析师：王长龙；研究助理：常子杰

—— 东兴大消费团队 ——

分析师

张凯琳    执业证书编号：S1480518070001

孟斯硕    执业证书编号：S1480520070004

程诗月    执业证书编号：S1480519050006

王   习    执业证书编号：S1480518010001

王长龙    执业证书编号：S1480520050001

王   紫    执业证书编号：S1480520050002

赵   莹    执业证书编号：S1480520070001

娄   倩    执业证书编号：S1480519020001

王洁婷    执业证书编号：S1480520070003

研究助理

刘田田    从业证书编号：S1480119010012

常子杰    从业证书编号：S1480119070055

张东雪    从业证书编号：S1480119070051

魏宇萌    从业证书编号：S1480120070031

韦香怡    从业证书编号：S1480120070032

刘雪晴    从业证书编号：S1480120080007

本文节选自东兴证券研究所已于2020年08月09日发布的《东兴证券大消费组周观点8月第2期：三季度多板块有望持续复苏，建议关注白酒、餐饮酒店、纺织制造》报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。

免责声明

本公众号所载内容仅面向专业机构投资者，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接受订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，本公司不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为本公司客户。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非东兴证券客户中的专业投资者，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！

本订阅号不是东兴证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于东兴证券研究所已正式发布的研究报告。为避免订阅者因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级和目标价产生误解，提请订阅者查看本公司已发布的完整报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露、风险提示和行业评级。

本账号内容并非投资决策服务，在任何情况下都不构成对接收本账号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本账号内容做出的任何决策以及所引致的任何损失与本公司或相关作者无关。

订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

感谢关注东兴大消费团队

扫二维码 3分钟在线开户 佣金低福利多

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP