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来源:吉森电子研究
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核心观点
本周投资主题:台积电Q2业绩保持高速增长,新冠疫情不会改变产业发展趋势,建议关注半导体和消费电子龙头,给予“推荐”评级。
台积电2020Q2业绩保持高增长,单季度净利润创历史新高。全球芯片代工龙头台积电2020年二季度业绩已发布,台积电2020Q2实现营业收入105.46亿美元,略超之前业绩指引,同比增长28.92%,实现净利润41.01亿美元,同比增长80.99%,并创下台积电单季度净利润历史新高。按下游应用拆分来看,智能手机仍为主要下游(47%),其余分别为HPC(33%)、IoT(8%)、DCE(5%)、汽车(4%),受新冠疫情影响,多数板块环比下降,而受益于疫情后数据中心需求快速增长,HPC高性能运算业务环比大涨12%,带动总营收实现环比增长;盈利能力方面,公司毛利率和净利率在2019年上半年达到低点后持续回升,2020 Q2分别为53.0%和38.9%。
全年资本开支小幅上修,业绩指引显示下半年仍将保持高增长。尽管全球新冠疫情持续,台积电依旧对未来保持乐观,上修2020年资本支出至160-170亿美元,较前值(150-160亿美元)上调10亿美元,根据台积电在业绩会的展望,2020Q3营收预计为112-115亿美元,同比将保持17.4%-20.5%的高增速。先进制程仍是公司主要营收来源,下半年大客户旗舰手机发布在即,预计三季度5nm将贡献8%的营收。我们认为新冠疫情并不会改变产业发展大趋势:半导体方面,我们强烈推荐功率半导体、模拟芯片和半导体设备和材料三个方向,重点推荐:斯达半导、圣邦股份、华峰测控、韦尔股份、捷捷微电、韦尔股份、北方华创,建议关注:中芯国际、中微公司、兆易创新、澜起科技、沪硅产业、安集科技等;消费电子方面,我们持续看好未来2-3年成长路径清晰的龙头公司,建议关注:立讯精密、鹏鼎控股、歌尔股份。
上周调研及报告
【公司点评】模拟芯片龙头2020H1 业绩何以大超预期
【事件点评】2020M7面板价格涨幅大超预期,强烈推荐面板龙头
【周观点】如何看待台湾电子板块核心公司2020M6数据
风险提示:新冠疫情海外加剧导致下游需求不及预期;贸易战持续恶化风险。
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股票组合及其变化
1.1、本周重点推荐及推荐组合
重点推荐:圣邦股份、捷捷微电、斯达半导、卓胜微、韦尔股份、京东方A、TCL科技;受益标的:兆易创新、汇顶科技、中微公司、北方华创、澜起科技、乐鑫科技、深南电路、立讯精密、鹏鼎控股、三利谱、锐科激光、柏楚电子、工业富联、生益科技、三安光电、歌尔股份、闻泰科技、北京君正。
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1.2、核心公司的投资逻辑
我们认为新冠疫情并不会改变产业发展趋势:半导体方面,发展逻辑(产业趋势向好、政策资金全力支持、国产替代全面提速)并未发生改变,半导体细分领域核心公司正在全面开花,我们认为半导体行业是未来3-5年科技投资的主线;消费电子,后续5G应用将是市场关注焦点,TWS、ARVR、IOT等新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子的增长新动力;面板行业,我们认为LCD行业洗牌将逐步完成,竞争格局有望大幅优化,最后的行业赢家有望迎来行业集中度提升、周期性变弱带来的行业长期盈利红利。
1、半导体领域我们重点推荐:捷捷微电(功率半导体)、斯达半导(IGBT)、卓胜微(射频芯片)、韦尔股份(CIS、模拟)、圣邦股份(模拟);建议关注:中微公司(半导体设备)、北方华创(半导体设备)、澜起科技(内存接口芯片)、兆易创新(存储)、北京君正(存储)、长电科技(封测)、闻泰科技等。
2、 消费电子产业链建议关注:立讯精密(精密制造龙头)、鹏鼎控股(PCB)歌尔股份、工业富联、领益智造、蓝思科技等。
3、面板显示产业链重点推荐:京东方A、TCL科技。
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分析及展望
2.1、投资主题和主要逻辑
2.1.1、 本周的投资主体和主要逻辑
台积电2020Q2业绩保持高增长,单季度净利润创历史新高。全球芯片代工龙头台积电2020年二季度业绩已发布,台积电2020Q2实现营业收入105.46亿美元,略超之前业绩指引,同比增长28.92%,实现净利润41.01亿美元,同比增长80.99%,并创下台积电单季度净利润历史新高。按下游应用拆分来看,智能手机仍为主要下游(47%),其余分别为HPC(33%)、IoT(8%)、DCE(5%)、汽车(4%),受新冠疫情影响,多数板块环比下降,而受益于疫情后数据中心需求快速增长,HPC高性能运算业务环比大涨12%,带动总营收实现环比增长;盈利能力方面,公司毛利率和净利率在2019年上半年达到低点后持续回升,2020 Q2分别为53.0%和38.9%。
全年资本开支小幅上修,业绩指引显示下半年仍将保持高增长。尽管全球新冠疫情持续,台积电依旧对未来保持乐观,上修2020年资本支出至160-170亿美元,较前值(150-160亿美元)上调10亿美元,根据台积电在业绩会的展望,2020Q3营收预计为112-115亿美元,同比将保持17.4%-20.5%的高增速。先进制程仍是公司主要营收来源,下半年大客户旗舰手机发布在即,预计三季度5nm将贡献8%的营收。我们认为新冠疫情并不会改变产业发展大趋势:半导体方面,我们强烈推荐功率半导体、模拟芯片和半导体设备和材料三个方向,重点推荐:斯达半导、圣邦股份、华峰测控、韦尔股份、捷捷微电、韦尔股份、北方华创,建议关注:中芯国际、中微公司、兆易创新、澜起科技、沪硅产业、安集科技等;消费电子方面,我们持续看好未来2-3年成长路径清晰的龙头公司,建议关注:立讯精密、鹏鼎控股、歌尔股份。
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2.1.2、 重点公司或者板块异动点评
在电子各子板块中,半导体下跌12.99%,光学光电子下跌6.57 %,元件Ⅱ下跌10.01 %,电子制造下跌6.29 %,其他电子上下跌7.48 %。
半导体:本周(2020年7月13日-2020年7月17日,下同)中芯国际上市,受抽血效应影响,半导体板块下跌12.99%。国内电力终端载波芯片市场的领导者晓程科技逆势上涨3.11%,功率半导体IDM 厂商士兰微涨跌幅为0%,我国模拟芯片龙头圣邦股份下跌0.55%。我们认为,中长期来看,受益于“新基建”对下游产业的大力扶持,5G基站、数据中心、特高压、新能源汽车对存储芯片、模拟芯片(射频芯片/功率芯片)、分立器件(功率器件)的需求将大幅提升,加之国产替代逻辑的持续,我国半导体产业链仍将是电子投资大方向。
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面板:LCD面板持续涨价,本周面板行业出现分化。我国面板巨头TCL科技和京东方A分别上涨0.55%和下跌8.86%,屏幕创新技术领先企业维信诺下跌5.10%。我们认为,下游需求的大幅收缩将对面板厂商短期内的业绩造成影响,但从供给端以及LCD整体产业竞争格局来看,中国大陆面板厂商在出货面积的市场份额一直持续稳定提升,此前三星显示已表示将在2020年内关停所有LCD产线,若中国大陆厂商承接了韩系面板退s出的份额,预计2020年中国LCD出货量占比将从约50%提升至60%-70%。我国大陆面板厂商在LCD液晶面板的龙头地位将得以巩固,目前随着国内疫情不断好转,我国面板在供给端已经逐渐恢复,其业绩表现将取决于未来全球疫情结束及下游市场回暖时间。
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2.2、行业动态跟踪
2.2.1、 行业重要新闻
半导体
台积电:预计两个月后不向华为供货
7月16日下午两点,台积电举行了2020年第二季法人说明会,从营收角度来看,截至2020年6月30日的第二季度,公司综合营收3107亿新台币,净收入1208.2亿新台币(合41亿美元),远高于Refinitiv编制的19位分析师平均预期的1,118.3亿新台币。摊薄每股收益4.66新台币(每ADR单位0.78美元)。
在工艺方面,台积电方面信息,其 3nm 制程预计 2021 年风险量产,2022 年下半年量产,3nm 相比 5nm 工艺将带来 70% 的密度提升、10%-15% 的速率增益和 20-25% 的功率提升。
当提及华为对台积电业务影响时,台积电发言人表示:“台积电将完全遵守所有规定,不接受任何相关新订单。虽然现在还言之过早,但从目前的情况看,9月14日后台积电将不打算为华为出货晶圆,这对公司与其他客户的合作情况将是一大挑战,我们正在努力填补空缺,并且进行的很顺利。”
(来源:半导体行业观察)
中芯国际7月16日正式登陆科创板
日前,中芯国际发表公告表示,公司股票将于7月16日在科创板上市,按照中芯国际之前的披露,本次发行价为27.46元/股,境内发行股票总数为16.86亿股,其中10.4亿股7月16日起上市交易,股票代码为“688981”。
按照27.46元/股的价格计算,在超额配售选择权行使前,预计公司募集资金总额为462.87亿元,这次的融资规模是十年来国内股市IPO第一。根据中芯国际的表态,募集的资金中40%将用于12英寸芯片SN1项目。所谓的SN1,就是公司在上海建设的中芯南方晶圆厂,主要生产14nm及以下的先进工艺,总投资额为90.59亿元美元,其中生产设备购置及安装费达733016万美元。根据规划,这个工厂将是国内晶圆代工龙头未来发展先进工艺的重要产线所在。其他资金方面,有20%的资金将作为公司先进及成熟工艺研发项目的储备资金,剩余40%作为补充流动资金。
(来源:半导体行业观察)
2.2.2、 其他行业重要新闻
面板
京东方:玻璃基Mini LED产品预计下半年能够量产
近期,京东方在投资者互动平台上说了Mini LED产品新进展。京东方表示,公司看好Mini LED产品的前景,并布局了玻璃基Mini LED相关产品,公司的玻璃基Mini LED预计今年下半年将能够量产。
目前,京东方的玻璃基Mini LED将首先对应中大尺寸的产品,现有LCD产线可以对应玻璃基Mini LED产品背板的生产。京东方强调,Mini LED背光可大幅提升LCD产品的显示效果和价值量,是公司在今年着力推进的新型显示技术。
在背板环节,京东方自主研发玻璃基Mini LED驱动背板;在转印环节,公司此前与Rohinni公司合资成立BOE Pixey,共同进行Mini LED/Micro LED转印环节的技术开发与生产,该技术可以达到每秒50颗的转印速度,效率和精度均在行业中保持领先。
(来源:LEDinside)
华星光电扩产OLED产线 向韩国下OLED设备订单达1.83亿元
韩国激光公司LIS信息,该公司已从华星光电手中获得315亿韩元(约1.83亿人民币)的OLED设备订单,该笔交易相当于其2019年销售额的21.77%。合同到期日为8月17日。
韩国显示设备制造商Youngwoo DSP近日消息,该公司将向华星光电提供价值308亿韩国的OLED 检测设备,该笔交易相当于其去年销售额的30.7%,合同有效期是7月14日至8月20日。该公司与韩国光子学技术研究所还共同研发了MicroLED的检测设备和摄像头。
来自中国企业的订单将推高韩国上游设备企业的盈利预期。LIS不仅从华星光电获得订单,在今年5月,其还收到京东方价值2.79亿元人民币的设备订单。而Youngwoo DSP从去年第三季度扭亏为盈,截至今年第一季度,已连续盈利3个季度。Youngwoo DSP预计,由于和华星光电的交易,该公司今年下半年利润将大幅增长。
(来源:触摸屏与OLED网)
5G及其它
5G 处理器代工订单大增,联发科对封装测试需求将增加
7月16日消息,据国外媒体报道,在大幅增加台积电的 5G 智能手机处理器代工订单之后,联发科对芯片封装测试方面需求也将大幅增加。
外媒在报道中表示,联发科正在大幅提升天玑 820 系列 5G 智能手机处理器的产能,他们已大幅增加了台积电的 5G 处理器代工订单,以满足市场需求。即将推出的入门级 5G 智能手机处理器,也有很大的市场需求。
大幅增加 5G 处理器的代工订单,也就意味联发科对封装测试等芯片后端产业链的需求将增加。外媒援引产业链人士消息报道称,包括日月光、京元电子、矽格在内的芯片封装测试厂商,在 2021 年一季度之前,都会有大量的订单。产业链人士说,矽格已经在扩大给予联发科的封装测试产能,日月光和京元电子的生产线,目前也都在高位运行,以满足相关芯片厂商的需求。
(来源:TrendForce集邦)
Strategy Analytics:到2025年智能家居市场将达到880亿美元
研究机构StrategyAnalytics预测,智能家居市场将在2021年恢复,消费者支出将增加至620亿美元。预测全球智能家居设备市场将继续以15%的复合年增长率增长,到2025年将达到880亿美元。
(来源:TrendForce集邦)
2.3、重点公司跟踪
2.3.1、重点公司重要新闻公告及我们的点评
(1)圣邦股份:模拟芯片龙头2020H1 业绩何以大超预期
H1业绩持续超预期,2020年高增长可期。公司发布公告,2020H1公司实现净利润区间为0.93-1.09亿元,同比增长55%-80%,公司业绩持续高速成长,半导体国产化全面提速大逻辑持续验证。我们认为新冠疫情不会改变产业发展趋势,下游消费电子、通信设备及新兴应用需求依然向好,再加上国产替代全面提速以及市场份额依然较低等因素,我们认为公司将会持续保持快速增长态势,我们上调业绩预测,基于审慎性考虑,暂不考虑并购对公司业绩和股本的影响,预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为2.85(+0.42)/ 3.86(+0.61)/ 4.82(+0.77)亿元,对应EPS分别为1.84 / 2.49 / 3.11元/股,对应当前PE估值分别为137 / 101 / 81倍。维持“买入”评级。
模拟芯片优质标的,受益于国产替代全面提速及行业持续快速增长。公司专注于模拟芯片设计销售,产品覆盖信号链与电源管理两大领域,1400余款产品在售,其中,公司收入增长较快的是电源管理芯片。电源管理芯片广泛应用于通信设备、消费电子、工控医疗和汽车电子领域,包括手机在内消费电子市场,电源管理芯片技术壁垒要相对较低,价格竞争激烈,受益于国产替代提速,国内模拟芯片厂商推进较快,已经具备了一些竞争优势。我们认为公司作为国内模拟芯片龙头,持续高研发投入,在产品种类、制造工艺、封装技术上均有不同程度革新,将会充分受益于国产替代提速。根据赛迪顾问统计数据,2018年国内电源管理芯片行业市场规模为681.53 亿元,预计2020 年将增长至 860 亿元,未来电源管理芯片在通信、消费电子、AIOT和汽车电子领域都具有较好的成长空间。
拟并购钰泰半导体,模拟芯片龙头加速腾飞。公司拟发行股份及支付现金购买71.30%股权,交易价格为10.695亿元,交易完成后,将持有钰泰100%股权。钰泰半导体专注于模拟芯片领域,独立自主的知识产权体系和独特的技术、市场优势,其电源管理芯片产品得到包括TWS、5G电源管理、IoT等领域在内的下游行业客户的广泛认可。2019年,钰泰实现营收2.58亿元(+106.37%),净利润0.81亿元(+220.42%),净利润率为31.25%。公司坚持“多样化、齐套性、细分化”战略发展目标,并购钰泰半导体,有利于迅速拓宽产品种类,进一步丰富和完善产品线,满足客户多元化需求,巩固市场龙头地位,有望复制TI发展路线实现加速崛起。
2.3.2、公司公告
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报告及数据
3.1、上周报告及调研回顾
【公司点评】模拟芯片龙头2020H1 业绩何以大超预期
【事件点评】2020M7面板价格涨幅大超预期,强烈推荐面板龙头
【周观点】如何看待台湾电子板块核心公司2020M6数据
3.2、行业跟踪数据一览(图表)
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行业评级与投资策略
台积电Q2业绩保持高速增长,新冠疫情不会改变产业发展趋势,建议关注半导体和消费电子龙头,给予“推荐”评级。
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风险提示
新冠疫情海外扩散导致下游需求不及预期;贸易战持续恶化风险。
国海电子团队
吴吉森 18621573667
声明
电子研究团队介绍
吴吉森,电子行业首席分析师。武汉大学金融学硕士,4年证券研究从业经验,2年通信行业经验,专注于科技行业投资机会挖掘以及研究策划工作。曾就职于中泰证券、新时代证券,2020年5月加入国海证券,2018年水晶球、第一财经第一名研究团队核心成员,2019年东方财富百强分析师电子行业第三名。
分析师承诺
吴吉森,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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