台积电2020Q2业绩解读及Q3展望

来源：吉森电子研究

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核心观点

本周投资主题：台积电Q2业绩保持高速增长，新冠疫情不会改变产业发展趋势，建议关注半导体和消费电子龙头，给予“推荐”评级。

台积电2020Q2业绩保持高增长，单季度净利润创历史新高。全球芯片代工龙头台积电2020年二季度业绩已发布，台积电2020Q2实现营业收入105.46亿美元，略超之前业绩指引，同比增长28.92%，实现净利润41.01亿美元，同比增长80.99%，并创下台积电单季度净利润历史新高。按下游应用拆分来看，智能手机仍为主要下游（47%），其余分别为HPC（33%）、IoT（8%）、DCE（5%）、汽车（4%），受新冠疫情影响，多数板块环比下降，而受益于疫情后数据中心需求快速增长，HPC高性能运算业务环比大涨12%，带动总营收实现环比增长；盈利能力方面，公司毛利率和净利率在2019年上半年达到低点后持续回升，2020 Q2分别为53.0%和38.9%。

全年资本开支小幅上修，业绩指引显示下半年仍将保持高增长。尽管全球新冠疫情持续，台积电依旧对未来保持乐观，上修2020年资本支出至160-170亿美元，较前值（150-160亿美元）上调10亿美元，根据台积电在业绩会的展望，2020Q3营收预计为112-115亿美元，同比将保持17.4%-20.5%的高增速。先进制程仍是公司主要营收来源，下半年大客户旗舰手机发布在即，预计三季度5nm将贡献8%的营收。我们认为新冠疫情并不会改变产业发展大趋势：半导体方面，我们强烈推荐功率半导体、模拟芯片和半导体设备和材料三个方向，重点推荐：斯达半导、圣邦股份、华峰测控、韦尔股份、捷捷微电、韦尔股份、北方华创，建议关注：中芯国际、中微公司、兆易创新、澜起科技、沪硅产业、安集科技等；消费电子方面，我们持续看好未来2-3年成长路径清晰的龙头公司，建议关注：立讯精密、鹏鼎控股、歌尔股份。

上周调研及报告

【公司点评】模拟芯片龙头2020H1 业绩何以大超预期

【事件点评】2020M7面板价格涨幅大超预期，强烈推荐面板龙头

【周观点】如何看待台湾电子板块核心公司2020M6数据

风险提示：新冠疫情海外加剧导致下游需求不及预期；贸易战持续恶化风险。

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股票组合及其变化

1.1、本周重点推荐及推荐组合

重点推荐：圣邦股份、捷捷微电、斯达半导、卓胜微、韦尔股份、京东方A、TCL科技；受益标的：兆易创新、汇顶科技、中微公司、北方华创、澜起科技、乐鑫科技、深南电路、立讯精密、鹏鼎控股、三利谱、锐科激光、柏楚电子、工业富联、生益科技、三安光电、歌尔股份、闻泰科技、北京君正。

1.2、核心公司的投资逻辑

我们认为新冠疫情并不会改变产业发展趋势：半导体方面，发展逻辑（产业趋势向好、政策资金全力支持、国产替代全面提速）并未发生改变，半导体细分领域核心公司正在全面开花，我们认为半导体行业是未来3-5年科技投资的主线；消费电子，后续5G应用将是市场关注焦点，TWS、ARVR、IOT等新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子的增长新动力；面板行业，我们认为LCD行业洗牌将逐步完成，竞争格局有望大幅优化，最后的行业赢家有望迎来行业集中度提升、周期性变弱带来的行业长期盈利红利。

1、半导体领域我们重点推荐：捷捷微电（功率半导体）、斯达半导（IGBT）、卓胜微（射频芯片）、韦尔股份（CIS、模拟）、圣邦股份（模拟）；建议关注：中微公司（半导体设备）、北方华创（半导体设备）、澜起科技（内存接口芯片）、兆易创新（存储）、北京君正（存储）、长电科技（封测）、闻泰科技等。

2、 消费电子产业链建议关注：立讯精密（精密制造龙头）、鹏鼎控股（PCB）歌尔股份、工业富联、领益智造、蓝思科技等。

3、面板显示产业链重点推荐：京东方A、TCL科技。

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分析及展望

2.1、投资主题和主要逻辑

2.1.1、 本周的投资主体和主要逻辑

台积电2020Q2业绩保持高增长，单季度净利润创历史新高。全球芯片代工龙头台积电2020年二季度业绩已发布，台积电2020Q2实现营业收入105.46亿美元，略超之前业绩指引，同比增长28.92%，实现净利润41.01亿美元，同比增长80.99%，并创下台积电单季度净利润历史新高。按下游应用拆分来看，智能手机仍为主要下游（47%），其余分别为HPC（33%）、IoT（8%）、DCE（5%）、汽车（4%），受新冠疫情影响，多数板块环比下降，而受益于疫情后数据中心需求快速增长，HPC高性能运算业务环比大涨12%，带动总营收实现环比增长；盈利能力方面，公司毛利率和净利率在2019年上半年达到低点后持续回升，2020 Q2分别为53.0%和38.9%。

全年资本开支小幅上修，业绩指引显示下半年仍将保持高增长。尽管全球新冠疫情持续，台积电依旧对未来保持乐观，上修2020年资本支出至160-170亿美元，较前值（150-160亿美元）上调10亿美元，根据台积电在业绩会的展望，2020Q3营收预计为112-115亿美元，同比将保持17.4%-20.5%的高增速。先进制程仍是公司主要营收来源，下半年大客户旗舰手机发布在即，预计三季度5nm将贡献8%的营收。我们认为新冠疫情并不会改变产业发展大趋势：半导体方面，我们强烈推荐功率半导体、模拟芯片和半导体设备和材料三个方向，重点推荐：斯达半导、圣邦股份、华峰测控、韦尔股份、捷捷微电、韦尔股份、北方华创，建议关注：中芯国际、中微公司、兆易创新、澜起科技、沪硅产业、安集科技等；消费电子方面，我们持续看好未来2-3年成长路径清晰的龙头公司，建议关注：立讯精密、鹏鼎控股、歌尔股份。

2.1.2、 重点公司或者板块异动点评

在电子各子板块中，半导体下跌12.99%，光学光电子下跌6.57 %，元件Ⅱ下跌10.01 %，电子制造下跌6.29 %，其他电子上下跌7.48 %。

半导体：本周（2020年7月13日-2020年7月17日，下同）中芯国际上市，受抽血效应影响，半导体板块下跌12.99%。国内电力终端载波芯片市场的领导者晓程科技逆势上涨3.11%，功率半导体IDM 厂商士兰微涨跌幅为0%，我国模拟芯片龙头圣邦股份下跌0.55%。我们认为，中长期来看，受益于“新基建”对下游产业的大力扶持，5G基站、数据中心、特高压、新能源汽车对存储芯片、模拟芯片（射频芯片/功率芯片）、分立器件（功率器件）的需求将大幅提升，加之国产替代逻辑的持续，我国半导体产业链仍将是电子投资大方向。

面板：LCD面板持续涨价，本周面板行业出现分化。我国面板巨头TCL科技和京东方A分别上涨0.55%和下跌8.86%，屏幕创新技术领先企业维信诺下跌5.10%。我们认为，下游需求的大幅收缩将对面板厂商短期内的业绩造成影响，但从供给端以及LCD整体产业竞争格局来看，中国大陆面板厂商在出货面积的市场份额一直持续稳定提升，此前三星显示已表示将在2020年内关停所有LCD产线，若中国大陆厂商承接了韩系面板退s出的份额，预计2020年中国LCD出货量占比将从约50%提升至60%-70%。我国大陆面板厂商在LCD液晶面板的龙头地位将得以巩固，目前随着国内疫情不断好转，我国面板在供给端已经逐渐恢复，其业绩表现将取决于未来全球疫情结束及下游市场回暖时间。

2.2、行业动态跟踪

2.2.1、 行业重要新闻

半导体

台积电：预计两个月后不向华为供货

7月16日下午两点，台积电举行了2020年第二季法人说明会，从营收角度来看，截至2020年6月30日的第二季度，公司综合营收3107亿新台币，净收入1208.2亿新台币（合41亿美元），远高于Refinitiv编制的19位分析师平均预期的1,118.3亿新台币。摊薄每股收益4.66新台币(每ADR单位0.78美元)。

在工艺方面，台积电方面信息，其 3nm 制程预计 2021 年风险量产，2022 年下半年量产，3nm 相比 5nm 工艺将带来 70% 的密度提升、10%-15% 的速率增益和 20-25% 的功率提升。

当提及华为对台积电业务影响时，台积电发言人表示：“台积电将完全遵守所有规定，不接受任何相关新订单。虽然现在还言之过早，但从目前的情况看，9月14日后台积电将不打算为华为出货晶圆，这对公司与其他客户的合作情况将是一大挑战，我们正在努力填补空缺，并且进行的很顺利。”

（来源：半导体行业观察）

中芯国际7月16日正式登陆科创板

日前，中芯国际发表公告表示，公司股票将于7月16日在科创板上市，按照中芯国际之前的披露，本次发行价为27.46元/股，境内发行股票总数为16.86亿股，其中10.4亿股7月16日起上市交易，股票代码为“688981”。

按照27.46元/股的价格计算，在超额配售选择权行使前，预计公司募集资金总额为462.87亿元，这次的融资规模是十年来国内股市IPO第一。根据中芯国际的表态，募集的资金中40%将用于12英寸芯片SN1项目。所谓的SN1，就是公司在上海建设的中芯南方晶圆厂，主要生产14nm及以下的先进工艺，总投资额为90.59亿元美元，其中生产设备购置及安装费达733016万美元。根据规划，这个工厂将是国内晶圆代工龙头未来发展先进工艺的重要产线所在。其他资金方面，有20%的资金将作为公司先进及成熟工艺研发项目的储备资金，剩余40%作为补充流动资金。

（来源：半导体行业观察）

2.2.2、 其他行业重要新闻

面板

京东方：玻璃基Mini LED产品预计下半年能够量产

近期，京东方在投资者互动平台上说了Mini LED产品新进展。京东方表示，公司看好Mini LED产品的前景，并布局了玻璃基Mini LED相关产品，公司的玻璃基Mini LED预计今年下半年将能够量产。

目前，京东方的玻璃基Mini LED将首先对应中大尺寸的产品，现有LCD产线可以对应玻璃基Mini LED产品背板的生产。京东方强调，Mini LED背光可大幅提升LCD产品的显示效果和价值量，是公司在今年着力推进的新型显示技术。

在背板环节，京东方自主研发玻璃基Mini LED驱动背板；在转印环节，公司此前与Rohinni公司合资成立BOE Pixey，共同进行Mini LED/Micro LED转印环节的技术开发与生产，该技术可以达到每秒50颗的转印速度，效率和精度均在行业中保持领先。

（来源：LEDinside）

华星光电扩产OLED产线 向韩国下OLED设备订单达1.83亿元

韩国激光公司LIS信息，该公司已从华星光电手中获得315亿韩元（约1.83亿人民币）的OLED设备订单，该笔交易相当于其2019年销售额的21.77%。合同到期日为8月17日。

韩国显示设备制造商Youngwoo DSP近日消息，该公司将向华星光电提供价值308亿韩国的OLED 检测设备，该笔交易相当于其去年销售额的30.7%，合同有效期是7月14日至8月20日。该公司与韩国光子学技术研究所还共同研发了MicroLED的检测设备和摄像头。

来自中国企业的订单将推高韩国上游设备企业的盈利预期。LIS不仅从华星光电获得订单，在今年5月，其还收到京东方价值2.79亿元人民币的设备订单。而Youngwoo DSP从去年第三季度扭亏为盈，截至今年第一季度，已连续盈利3个季度。Youngwoo DSP预计，由于和华星光电的交易，该公司今年下半年利润将大幅增长。

（来源：触摸屏与OLED网）

5G及其它

5G 处理器代工订单大增，联发科对封装测试需求将增加

7月16日消息，据国外媒体报道，在大幅增加台积电的 5G 智能手机处理器代工订单之后，联发科对芯片封装测试方面需求也将大幅增加。

外媒在报道中表示，联发科正在大幅提升天玑 820 系列 5G 智能手机处理器的产能，他们已大幅增加了台积电的 5G 处理器代工订单，以满足市场需求。即将推出的入门级 5G 智能手机处理器，也有很大的市场需求。

大幅增加 5G 处理器的代工订单，也就意味联发科对封装测试等芯片后端产业链的需求将增加。外媒援引产业链人士消息报道称，包括日月光、京元电子、矽格在内的芯片封装测试厂商，在 2021 年一季度之前，都会有大量的订单。产业链人士说，矽格已经在扩大给予联发科的封装测试产能，日月光和京元电子的生产线，目前也都在高位运行，以满足相关芯片厂商的需求。

（来源：TrendForce集邦）

Strategy Analytics：到2025年智能家居市场将达到880亿美元

研究机构StrategyAnalytics预测，智能家居市场将在2021年恢复，消费者支出将增加至620亿美元。预测全球智能家居设备市场将继续以15%的复合年增长率增长，到2025年将达到880亿美元。

（来源：TrendForce集邦）

2.3、重点公司跟踪

2.3.1、重点公司重要新闻公告及我们的点评

（1）圣邦股份：模拟芯片龙头2020H1 业绩何以大超预期

H1业绩持续超预期，2020年高增长可期。公司发布公告，2020H1公司实现净利润区间为0.93-1.09亿元，同比增长55%-80%，公司业绩持续高速成长，半导体国产化全面提速大逻辑持续验证。我们认为新冠疫情不会改变产业发展趋势，下游消费电子、通信设备及新兴应用需求依然向好，再加上国产替代全面提速以及市场份额依然较低等因素，我们认为公司将会持续保持快速增长态势，我们上调业绩预测，基于审慎性考虑，暂不考虑并购对公司业绩和股本的影响，预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为2.85（+0.42）/ 3.86（+0.61）/ 4.82（+0.77）亿元，对应EPS分别为1.84 / 2.49 / 3.11元/股，对应当前PE估值分别为137 / 101 / 81倍。维持“买入”评级。

模拟芯片优质标的，受益于国产替代全面提速及行业持续快速增长。公司专注于模拟芯片设计销售，产品覆盖信号链与电源管理两大领域，1400余款产品在售，其中，公司收入增长较快的是电源管理芯片。电源管理芯片广泛应用于通信设备、消费电子、工控医疗和汽车电子领域，包括手机在内消费电子市场，电源管理芯片技术壁垒要相对较低，价格竞争激烈，受益于国产替代提速，国内模拟芯片厂商推进较快，已经具备了一些竞争优势。我们认为公司作为国内模拟芯片龙头，持续高研发投入，在产品种类、制造工艺、封装技术上均有不同程度革新，将会充分受益于国产替代提速。根据赛迪顾问统计数据，2018年国内电源管理芯片行业市场规模为681.53 亿元，预计2020 年将增长至 860 亿元，未来电源管理芯片在通信、消费电子、AIOT和汽车电子领域都具有较好的成长空间。

拟并购钰泰半导体，模拟芯片龙头加速腾飞。公司拟发行股份及支付现金购买71.30%股权，交易价格为10.695亿元，交易完成后，将持有钰泰100%股权。钰泰半导体专注于模拟芯片领域，独立自主的知识产权体系和独特的技术、市场优势，其电源管理芯片产品得到包括TWS、5G电源管理、IoT等领域在内的下游行业客户的广泛认可。2019年，钰泰实现营收2.58亿元（+106.37%），净利润0.81亿元（+220.42%），净利润率为31.25%。公司坚持“多样化、齐套性、细分化”战略发展目标，并购钰泰半导体，有利于迅速拓宽产品种类，进一步丰富和完善产品线，满足客户多元化需求，巩固市场龙头地位，有望复制TI发展路线实现加速崛起。

2.3.2、公司公告

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报告及数据

3.1、上周报告及调研回顾

【公司点评】模拟芯片龙头2020H1 业绩何以大超预期

【事件点评】2020M7面板价格涨幅大超预期，强烈推荐面板龙头

【周观点】如何看待台湾电子板块核心公司2020M6数据

3.2、行业跟踪数据一览（图表）

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行业评级与投资策略

台积电Q2业绩保持高速增长，新冠疫情不会改变产业发展趋势，建议关注半导体和消费电子龙头，给予“推荐”评级。

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风险提示

新冠疫情海外扩散导致下游需求不及预期；贸易战持续恶化风险。

国海电子团队

吴吉森 18621573667

声明

电子研究团队介绍

吴吉森，电子行业首席分析师。武汉大学金融学硕士，4年证券研究从业经验，2年通信行业经验，专注于科技行业投资机会挖掘以及研究策划工作。曾就职于中泰证券、新时代证券，2020年5月加入国海证券，2018年水晶球、第一财经第一名研究团队核心成员，2019年东方财富百强分析师电子行业第三名。

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