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牛市调整背后的风险与机会? 来新浪理财大学，听《每周A股投资内参》
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本周市场出现显著调整 ，展望后市，我们认为市场中期牛市趋势并未扭转，短期将先稳住阵脚，徐徐展开结构性行情，未来一个阶段，行情特征将从β回归α，市场风格将转向精耕细作，可关注中报超预期和高景气预期优质品种机会，随着经济逐步恢复，方向重点关注科技和周期成长股，行业重点关注新能源汽车、云计算、电子、白酒、建材、有色、化工等。
中信策略：市场将进入平静期 预计三季度末启动下一轮上行将更稳健
综合考虑市场流动性紧平衡，海外风险扰动增强，国内政策和基本面趋势，预计市场将进入一段平静期，可以开始积极寻找结构性的入场时机。前期波动并不改变A股中期上行的趋势，在经历了业绩验证和解禁高峰（金麒麟分析师），以及海外疫情和中美分歧的破局之后，预计三季度末启动的下一轮上行将更稳健。
目前沪指已回调至20日均线附近寻找支撑，此处支撑力度较强，在前期量能放大及市场情绪高涨的背景之下，短期再度反弹的概率较大；而创业板指虽然跌破10日均线，但周五收于阳十字星，说明市场做多动力依旧存在，短期市场存在反弹需求。反弹的空间还需要关注量能的变化，如果量能出现持续萎缩，反弹空间则相对有限；如果量能继续释放，则有望走出强势反弹。从中期来看，当前A股具备基本面和资金面的双重利好支撑，长牛逻辑仍在，节奏方面，后续指数大概率将以一种在震荡中上涨的“上台阶”的方式演绎。
核心结论：①从估值指标看市场热度：目前绝对估值处于中等略偏高水平，相对估值水平处于中等偏低水平。②从情绪指标看市场热度：交易指标类似50-60度水温，杠杆指标处于历史较低水平。③牛市3浪上涨的中期趋势不变，短期小调整使得市场月度上涨速率回归正常，科技+券商的主线不变。
大势研判：3200-3400震荡。我们认为，当前市场将从前期的趋势阶段转向震荡阶段。一方面是3500点阻力较大，且当前各个风格尚不存在自下而上助力突破的基础，另一方面是市场赚钱效应弱化，增量资金放缓，我们认为未来一段时间大势以震荡为主，区间将在3200-3400。后续需要重点关注监管、中美、盈利等因素。
指数级别牛市概率较小，后续大概率继续回到少部分公司牛市，资金面偏向于公募和外资主导。战略上，业绩相对趋势决定了长期市场风格难以扭转，仍然是新经济占优，从年度单位高景气因子制胜的策略出发，继续关注一个中心（基础设施）：5G&数据中心和三个基本点（渗透率大概率提升）：新能源车、无线耳机、国产化替代（军工上游、信创、半导体设备）。
国盛证券策略团队最新观点认为，近期多重因素导致行情连续出现调整，但冲击都是短期的，事实证明每一次极端的波动都是加仓的机会。下半年包括基金、保险和外资等仍有望为市场带来万亿级别资金增量，成为支撑市场的重要基石，机会远大于风险。在短期的蓝筹暴动、均值回归后，市场仍将继续回归结构主线，科创、科技将是三季度最强主线。
增量资金下，有的只是风格扩散而非切换。在居民配置、机构配置、全球配置下，资金“源源不断”，风格会再平衡与扩散，没有风格的切换。一方面，此前低估值金融地产周期等“蓝筹”方向，成为阶段性增量资金投资的“香饽饽”，为市场搭了一个更好的台。另一方面，市场情绪高涨，风险偏好提升，成长方向又会“追一追”。没有风格切换，有的只是“蓝筹搭台，成长唱戏”。
行业建议：“新经济”仍是主线，关注低吸机会1）“新经济”仍是主线，关注消费、先进制造等龙头公司的低吸机会。关注目前估值仍不高、景气可能继续改善的光伏、家电等。2）中报中可能超出/低于市场预期的个股；3）老经济中关注券商等板块。
本轮牛市从2019年1月份起步，2019年1-4月份为估值行情，2019年4月份到2020年4月初为估值向业绩的切换阶段，2020年4月后正式进入到第三阶段，即业绩和估值双轮驱动的阶段，业绩的回升源于货币流动性回升带动的经济周期变化，估值源于货币条件稳定以及强改革（开放）举措，和1999-2001年及2006-2007年相同戴维斯双击阶段。牛市第三阶段结束将取决于货币信用收缩以及经济下行周期。顺周期主要逻辑在于经济周期的回升，包括大金融、可选消费、基建链条等，将受益于经济改善带动的业绩回升，科技等成长行业仍值得配置，当前不具备风格切换的基础，行业景气才是根本，科技行业细分关注5G、消费电子、传媒、医疗、国防军工等。
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责任编辑：逯文云
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