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来源：华创交运与供应链研究
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1、核心观点：
1）多公司发布半年报预告：华夏航空预计为航空业唯一盈利，油运受益景气高增，公路公司Q2纷纷实现盈利。
航空公司：全行业上半年亏损超过700亿元，华夏航空预告上半年实现盈利，测算Q2实现盈利超1亿，预计公司为行业唯一实现上半年盈利公司；
快递：通达系价格战激烈，申通预计Q2环比Q1利润减少；
航运：受益Q2油运价格高景气，中远海能与招商轮船均实现数倍增长；
高速公路：5月6日起恢复收取高速公路通行费，仅影响一个月左右的通行费收入，招商公路、粤高速等多公司预告Q2实现盈利。
2）航空6月运营数据：行业客运量修复至约6成，春秋客座率恢复至近8成，华夏航空上半年预盈，持续看好两年或存近翻倍空间。
行业数据：客运量恢复至6成左右。6月客运量3073.9万人次，同比下降42.4%，环比5月增长约23%。国内、国际同比下降分别为35%、98%。上半年累计客运量1.47亿人次，同比下降54.2%，其中国内、国际分别下降51.4%、76.5%。6月客座率70.3%，环比提升1.5个百分点，上半年客座率68.6%。
航空公司：客座率环比持续提升，春秋客座率恢复至近80%。
6月春秋（78.1%）>吉祥（69.6%）>南航（69.0%）>国航（67.1%）>东航（66.4%）。
1-6月累计客座率表现：春秋保持领先。春秋（73.9%）>吉祥（67.9%）>南航（67.5%）>国航（67.4%）>东航（66.8%）。
详细请参见：【华创交运】航空行业6月数据点评：行业客运量修复至约6成，春秋客座率恢复至近8成，华夏航空上半年预盈，持续看好两年或存近翻倍空间
3）快递6月数据：上半年顺丰业务量增速81.4%持续领跑，通达系6月价格竞争有所缓和。
快递行业：6月业务量74.7亿件，同比增长36.8%，单票收入10.67元，同比下降9.4%，环比增长2.1%；上半年累计完成338.8亿件，同比增长22.1%，平均单票11.29元，同比下降7.8%。
上市公司数据：顺丰业务量增速继续领跑。
a）6月业务量增速：顺丰（84.22%）>圆通（54.56%）>韵达（42.7%）>申通（39.69%）>行业（36.8%）。顺丰连续9个月增速领跑，且预计顺丰时效件增速维持较快增长。
b）上半年业务量增速：顺丰（81.4%）>韵达（29.9%）>圆通（29.8%）>行业（22.1%）>申通（16.8%）。
c）单票收入：韵达环比显著提升，通达系价格竞争有所缓和。
韵达环比大幅提升15.7%，使得单月收入今年以来首次增长，圆通环比提升3.5%，申通降2.3%，顺丰则基本持平，略降0.7%。通达系价格竞争显缓和迹象，待后续观察。
3）行业集中度：CR8指数84.1。
详细请参见：【华创交运】快递行业6月数据点评：上半年顺丰业务量增速81.4%持续领跑，通达系6月价格竞争有所缓和
3、6-7月深度报告
2020/7 华夏航空（系列4）：成长性仍被低估，预期两年或存近翻倍空间—支线航空龙头200亿+市值进阶之路演绎
2020/6聚焦特惠专配：“一年期测评”优秀，新征程开启，未来10亿+利润可期？——顺丰控股专项研究（六）
2020/6 “脱钩”GDP，“挂钩”高端消费，假设顺丰时效件驱动因素趋势性变化（上）——顺丰控股专项研究（五）
2020/6机场商业业态具备极高流量变现价值，长期看仍将是重要免税销售渠道——上海机场长期价值探讨（二）
2020/6上海机场：预计“最坏时光”即将度过，中期核心价值再探讨
2020/6 物产中大：从供应链到“共赢链”，首次覆盖，“推荐”评级
4、航运数据跟踪：
干散货：BDI周下跌5.5%，收于1710点，但全年均值同比降41.5%；CBFI周跌2.8%，收于970.86点。
集装箱：SCFI收于1036点，上涨0.2%，美西收于2794美元/FEU，上涨0.4%，欧洲线收于907美元/TEU，下跌1.4%；CCFI收于862.11点，下跌0.3%。
油运：VLCC-TCE报3.31万美元，周环比降9.1%。
5、2020年深度研究：
2020/7 华夏航空（系列4）：成长性仍被低估，预期两年或存近翻倍空间—支线航空龙头200亿+市值进阶之路演绎
2020/6聚焦特惠专配：“一年期测评”优秀，新征程开启，未来10亿+利润可期？——顺丰控股专项研究（六）
2020/6 “脱钩”GDP，“挂钩”高端消费，假设顺丰时效件驱动因素趋势性变化（上）——顺丰控股专项研究（五）
2020/6机场商业业态具备极高流量变现价值，长期看仍将是重要免税销售渠道——上海机场长期价值探讨（二）
2020/6上海机场：预计“最坏时光”即将度过，中期核心价值再探讨
2020/6 物产中大：从供应链到“共赢链”，首次覆盖，“推荐”评级
2020/5 华夏航空：支线航空商业模式再探讨——支线运营亦有相对壁垒，模式加成预计公司或率先实现盈利
2020/5 假如顺丰航空“独立”核算？（中）：鄂州机场或可有效优化飞机利用率，推动顺丰航空贡献额外可观利润
2020/5 假如顺丰航空“独立”核算？（上）：从参与者角色看我国航空货运市场——顺丰控股专项研究（三）
2020/5 宁沪高速：核心路产稳定现金牛+强再投资能力，料公司将龙头胜出，续享估值溢价
2020/5 交通运输行业2019年报及2020一季报综述：模式加成，龙头胜出
2020/4海外启示：时代背景催生行业发展，生鲜电商与速冻品消费或催生千亿冷链增量——顺丰控股专项研究（二）
2020/4更少成本，更多选择，从量化模拟鄂州机场对航空货运经济性提升说起——顺丰控股专项研究（一）
2020/3 商业模式Vs企业行为——疫情影响再评估
2020/3 即期运价逼近三十年最高，多因素助推超级油轮超强弹性——超级油轮专项研究（八）
2020/3复盘美国支线航空发展，我国细分市场潜力大，干支结合有望促双赢格局，强调华夏航空“强推”评级
2020/2 华夏航空：支线大市场，华夏任遨游，首次覆盖，“强推”评级
2020/2 复盘2003年“非典疫情”看交运板块：“机”从“危”来
风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。
附：
一、多家公司发布上半年业绩预告：华夏航空预计为航空业唯一盈利，油运受益景气高增，公路公司Q2纷纷实现盈利。
1、航空公司：整体受损严重，华夏航空预盈，预计为行业唯一实现盈利公司
行业：民航局披露二季度民航全行业亏损342.5亿元，较一季度减亏38.5亿元，全行业上半年亏损超过700亿元，
华夏航空：上半年实现盈利。公司公告预计上半年实现盈利678-875万元，因公司Q1亏损0.96亿，测算Q2实现盈利超1亿，同比增长87%-91%，预计主要受益于油价大幅下降，以及公司远领先于行业的航班恢复率。预计公司为行业唯一实现上半年盈利公司，凸显公司商业模式的加成。
山航B：二季度亏损与一季度相仿。公司预告上半年亏损11.5-14.1亿，因公司Q1亏损5.9亿，测算Q2亏损5.6-8.2亿，环比Q1为-37% ~ 6%，相比Q1基本持平或亏损略有加大。
2、机场：二季度亏损或有所缩窄
深圳机场：Q2环比Q1明显减亏。公司发布业绩预告，预计上半年亏损1.33-1.53亿，同比转亏，去年同期盈利3.08亿元，测算公司Q2亏损0.1-0.3亿，环比Q1减亏约1亿元。
考虑Q2环比Q1业务量仍有下滑，航空性主业起降费收费标准基准价降低10%和免税停场费持续，仅非航收入中公司免除公司及所属企业持有物业自2020年2月1日至2020年3月31日租金与管理费，即Q2起该部分收入不再减免，预计Q2业绩环比减亏主要为非航收入贡献。
3、快递：通达系价格战激烈，申通Q2环比Q1利润减少
申通快递：Q2环比Q1利润减少。公司发布业绩预告，预计上半年盈利0.69-0.89亿，同比下降89.3%-91.7%，去年同期盈利8.32亿，测算公司Q2盈利0.1-0.3亿，环比Q1下降48%-82%，同比下降93%-98%。
4、航运：受益油运Q2高景气，油运公司业绩大幅攀升。
中远海能：Q2实现大幅攀升，预计实现21-23亿利润。公司发布业绩预告，预计上半年盈利27.6-29.6亿元，去年同期为盈利4.69亿元，同比增长488%-531%。公司Q1盈利6.29亿元，同比46.9%，测算Q2盈利21.3-23.3亿，去年同期为盈利0.41亿，同比增长5120%-5610%，环比Q1增长239%-2.71%。
招商轮船：Q2实现大幅攀升，预计实现15-18亿利润。公司发布业绩预告，预计上半年盈利28-31亿，去年同期为4.7亿，同比增长489%-553%。公司Q1盈利12.7亿，同比增长350%，测算Q2盈利15.3-18.3亿，去年同期为2.81亿，同比增长696%-852%，环比Q1增长21%-45%。
5、高速公路：免费通行取消后，Q2多公司预告盈利。
因5月6日起恢复收取高速公路通行费，仅影响一个月左右的通行费收入，多公司预告Q2实现盈利。
招商公路：Q2实现盈利。公司发布业绩预告，预计上半年亏损2.4-3.6亿，同比转亏，去年同期盈利23亿，测算公司Q2盈利3.6-4.7亿，同比下降63%-72%，Q1为亏损7.1亿。
粤高速A：Q2实现盈利，上半年微亏。公司发布业绩预告，预计半年亏损426万-852万元，因Q1亏损0.7亿元，测算Q2盈利0.62-0.66亿元。
6、物流：危化品物流公司密尔克卫以及受益于跨境电商景气度的物流公司华贸物流二季度均实现了大幅增长。
二、长期价值角度，持续推荐核心三标的：顺丰、华夏、上机。
顺丰控股：当前处于短中长期逻辑共振加强阶段。
我们4月以来已经发布6篇深度研究，认为：
a）公司时效件驱动因素或发生趋势性变化，即“脱钩”GDP，“挂钩”高端消费，从而打开时效业务长期增长空间；
b）公司特惠专配业务：我们认为该业务推出一年后，测评优秀，而展望未来，理想状态下，可成为贡献10亿+级别利润体量的产品。
c）中长期维度看，我们认为鄂州机场投产并达到理想状态下，将通过提升飞机利用率、发挥集货功能等实现降本增收，全方位提升顺丰航空货运经济性。
华夏航空：继续看好两年翻倍。
上周末我们发布第四篇深度，认为公司成长性仍被市场所低估，我们预期两年后公司利润可达10亿以上（2022年），给予20-22倍PE，市值可达210-230亿，较当前预计约翻倍空间。
上海机场：机场独特商业价值不因特殊因素而改变。
a）行业趋势：消费升级与免税回流大势所趋，而我们预计未来上海机场精品销售额占比或至少2成，可贡献利润5-11亿。
b）模式加成：不变的区位优势与商业价值。不变的区位优势：超级枢纽价值凸显。机场具备天然的高流量价值，比较上海机场免税销售坪效领先国内顶级购物中心10倍以上，含税租金坪效与提升亦高于市内购物中心。
风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。
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