沪指3400点上热点轮动加快？牛市仍在，调仓最佳时机来临，你还在等什么？点击立即开户，3分钟极速响应，助你直通“牛市”！
来源：浙商证券研究所
本期精华
【浙商化工 陈煜】濮阳惠成(300481)迎来成长性加速拐点，拟大比例牵手深创投、TCL华星光电。
【浙商轻工 马莉】志邦家居（603801）Q2收入利润表现双双亮眼，系公司大宗渠道和衣柜新业务贡献高增。展望Q3，伴随终端安装交付落地，零售端订单有望迎来转化小高峰，看好全年成长！
【浙商宏观 李超】最近四周美联储的连续缩表并不代表数量型货币政策出现转向。未来，美联储将继续配合财政和基本面需要被动开展扩表。我们预计，美国大概率将在7月底或8月初落地下一轮财政刺激方案；美联储的资产总规模将在经历短暂下行后掉头回升，预计将于8月再度进入扩表模式。
内容详情
01重要观点
【浙商化工 陈煜】顺酐酸酐国产化龙头,牵手战投加速光电材料发展
1、行业：化学制品行业-濮阳惠成(300481)
2、推荐逻辑：顺酐酸酐衍生物市场空间及OLED中间体成长性加速超预期，牵手TCL华星光电，深创投，国家新材料基金体现对公司技术实力，良好发展空间的认可，未来下游销售，研发，产业协同想象空间巨大。
1） 超预期点：公司产业化能力会超市场预期、OLED中间体发展会好于市场预期、顺酐酸酐衍生物未来发展有望超预期。
2） 驱动因素：内生驱动，福建古雷、濮阳本部项目驱动OLED中间体及顺酐酸酐高端品种同步增长。
3） 目标价格，现价空间：目标价30.5元，对应空间30%+。
4） 盈利预测与估值：
2020-2022年公司业绩受内生增长驱动，预计净利润为1.81/2.24/2.89亿元，同比增24%/24%/29%，对应PE 31.8/25.7/19.9倍，首次覆盖，给予买入评级。
3、催化剂
业绩改善、下半年古雷项目开工、年底2万吨功能材料投产。
4、风险因素
建设项目进展缓慢；OLED需求增长缓慢。
报告日期：2020年7月15日
报告链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/l09vRtqHEJibVayNpXNRBA
02重要点评
【浙商轻工 马莉】志邦家居：Q2业绩修复超预期，看好下半年持续提振
1、主要事件：志邦家居发布20H1业绩快报，Q2单季度营收8.98亿（+22.2%），归母净利0.96亿（+21.4%），疫情后业绩修复力度超预期。
2、 简要点评：公司Q2表现亮眼，我们认为主要系公司大宗渠道和衣柜新业务贡献高增。展望Q3，伴随终端安装交付落地，零售端订单有望迎来转化小高峰，看好全年成长。
3、 投资机会与风险
1） 投资机会
市场对定制家居一二线龙头认知存在纠偏过程，20年“二线”龙头如志邦家居成长性预期将显著好于“一线”龙头欧派、索菲亚等，基于志邦家居的成长性，我们认为其估值中枢有望上移。
2）催化剂
公司Q3业绩增长继续领先同行，大宗业务超预期放量，零售端超预期回暖。
3）投资风险
房地产调控超预期。
报告日期：2020年7月15日
03 其他报告
【浙商宏观 李超】美联储的缩表将是昙花一现
1、核心观点：最近四周美联储的连续缩表并不代表数量型货币政策出现转向。未来，美联储将继续配合财政和基本面需要被动开展扩表。我们预计，美国大概率将在7月底或8月初落地下一轮财政刺激方案；美联储的资产总规模将在经历短暂下行后掉头回升，预计将于8月再度进入扩表模式。
2、为何最近四周会出现缩表？
近四周美联储缩表的主要原因在于实体流动性支持工具（包括公司债券支持工具、市政流动性便利和中小企业救助贷款）的投放速度不及临时流动性支持工具的回收速度。
随着美元流动性回归正常，疫情期间投放的互换及回购资金开始逐步回收（到期不再续作）。而部分扩表项目，尤其是部分实体流动性支持工具尚未充分开展，原因可能有两点：
一是多项流动性工具均为本次新冠疫情的创新产物，过去并无操作先例，政策出台初期多项条款设置存在不合理之处，约束了投放效果。
二是此类政策工具部分对应疫情的尾部风险，前期对此类救助工具的需求尚未充分显现。
3、后续美联储会继续转向扩表吗？
未来，我们推测美联储的资产总规模在经历短暂回调后将出现回升，预计将于8月再度进入扩表模式，年内无需担心美联储持续性缩表。原因如下：
一是从疫情二次复发看，美国经济可能再次承压，仍然需要美联储货币支持。
二是从经济指标看，虽然美国近期美国PMI、零售、就业等指标呈现改善，但部分重要指标仍表现不佳，耐用品新订单增速仍在低位徘徊；就业结构仍不理想；两项消费指数于最近一周出现回落。
三是从货币政策取向看，7月以来多位美联储官员密集发声表明宽松货币政策将持续；同时，多项工具操作条款的频繁调整也说明美联储具有较强的的投放意愿。
四是从财政政策取向看，美国下一轮财政刺激政策可能于7月底或8月初推出，宽松的财政政策需要美联储扩表予以配合、承接。
整体来看，后续美联储的扩表将主要配合财政需要和基本面修复放缓下的违约风险被动开展，主动的流动性投放措施将持续减少。
4、后续如何开展扩表？
相较疫情期间，美联储后续的扩表结构将出现边际转向，我们预计：国债+MBS购买力度仍将参照计划幅度执行；央行互换等纯粹的流动性投放将持续缩减；公司债券支持工具、市政流动性便利和中小企业救助贷款等直导实体的流动性支持工具投放将增加。综合看，我们预计美联储年内资产规模仍将升至8-8.6万亿美元区间。
5、风险提示：中美摩擦风险强于预期；新冠病毒变异导致疫情二次爆发。
报告日期：2020年7月15日
免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
