【东吴固收李勇·可转债周报】本周股市小幅震荡，关注可转债投资机会（2020年第22期）|转债_新浪财经

来源：李勇宏观债券研究

报告摘要

本周可转债一级市场有6支可转债发行，总发行量为67.96亿元，较上周增加7.83亿元；无可转债偿还，总偿还量较上周持平；净融资额67.96亿元，较上周增加7.83亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。

本周共有25家公司可转债有新进展，其中5家公司通过了董事会预案，10家公司通过了股东大会；3家公司通过了发审委；7家公司通过了证监会核准，分别为文科园林、联诚精密、淳中科技、塞力斯、国城矿业、瑞达期货、科华生物，行业分别属于园林工程Ⅱ、汽车零部件Ⅱ、计算机设备Ⅱ、医药商业Ⅱ、工业金属、多元金融Ⅱ、医疗器械Ⅱ，涉及发行规模分别为9.50亿元、2.60亿元、3.00亿元、5.43亿元、8.50亿元、6.50亿元、7.38亿元。

从股票指数走势来看，本周股票市场小幅震荡，指数走势上升，上证综指下跌0.38%，沪深300、创业板指、中小板指分别上升0.05%、1.86%、0.98%，债转股指数上升0.96%；本周可转债指数下跌，上证转债、深证转债、中证转债指数本周跌幅分别为0.50%、0.04%、0.35%。

从申万行业指数的角度来看，本周各行业涨跌参半。涨幅最大的五个行业分别为休闲服务、传媒、医药生物、商业贸易、电气设备，上涨幅度分别为6.96%、3.63%、3.57%、1.99%、1.51%；跌幅最大的五个行业分别为公用事业、非银金融、银行、建筑装饰、农林牧渔，下跌幅度分别为1.25%、1.52%、1.57%、1.72%、2.62%。

可转债存续债券中，银行业存量可转债余额最多，高达1,485.43亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为化工、公用事业、电气设备、医药生物。从申万行业指数可知，本周医药生物、电气设备表现较好，呈涨幅趋势；银行、公用事业及化工呈涨跌幅趋势。

从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差，本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点；与股指表现类似，医药生物本周表现尚可。从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。按可转债活跃度统计可知，，本周市场最活跃的前五支可转债分别为国轩转债、振德转债、龙蟠转债、新天转债、模塑转债。

股票价格已经超过转换平价的转债共计24支。

截至2020年6月13日，可转债的纯债溢价率中位数为23.48%，转股溢价率的中位数为19.98%，可转债整体股性较强。

本周可转债共转股4,930.31万股，其中高能转债本周转股数为924.96万股，占全部转股数的18.76%。从累计转股比例来看，截至2020年6月13日，19派雷E1和广电转债累计转股比例分别为100%和91.07%。

（1）近期美股高位回调风险加大，引发避险情绪。宏观政策调节力度加大，经济秩序逐渐恢复。上周央行开展逆回购续作，同时创新直接针对实体的新货币政策工具，政策中心愈发转向“精准滴灌”。当前偏股型转债估值水平普遍较高。转债市场近一月来波动较大。（2）择券层面，“两会”中，消费板块的政策提升信号明显，建议持续关注食品饮料消费、新基建、科技板块的主题。可转债对投资者的风险承受能力要求较高。参与之前应该做好波动的准备，当前以平衡性标的为主要投资策略，同时仍需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。

风险提示：关注股市波动风险。

正文

1. 可转债一级市场

1.1. 可转债发行

具体来看，本周发行可转债为歌尔转2、中矿转债、思特转债、永兴转债、上机转债、寿仙转债。歌尔转2发行主体是歌尔股份有限公司，属于电子，股票代码为128112.SZ，发行规模40.00亿元，初始转股价格为23.27元，公告日2020-06-10，公告日股票价格24.53元；票面利率：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。

中矿转债发行主体是中矿资源集团股份有限公司，属于采掘，股票代码为128111.SZ，发行规模8.00亿元，初始转股价格为15.53元，公告日2020-06-09，公告日股票价格15.76元；票面利率：第一年0.50%、第二年0.70%、第三年1.20%、第四年1.80%、第五年2.50%、第六年3.00%。

思特转债发行主体是北京思特奇信息技术股份有限公司，属于计算机，股票代码为123054.SZ，发行规模2.71亿元，初始转股价格为16.49元，公告日2020-06-08，公告日股票价格16.61元；票面利率：第一年0.50%、第二年0.70%、第三年1.20%、第四年1.80%、第五年2.50%、第六年3.00%。

永兴转债发行主体是永兴特种材料科技股份有限公司，属于钢铁，股票代码为128110.SZ，发行规模7.00亿元，初始转股价格为17.16元，公告日2020-06-05，公告日股票价格17.21元；本次发行的可转换债券票面利率：第一年0.30%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。

上机转债发行主体是无锡上机数控股份有限公司，属于机械设备，股票代码为113586.SH，发行规模6.65亿元，初始转股价格为33.31元，公告日2020-06-05，公告日股票价格35.27元；票面利率：第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年3.0%。

寿仙转债发行主体是浙江寿仙谷医药股份有限公司，属于医药生物，股票代码为113585.SH，发行规模3.60亿元，初始转股价格为28.68元，公告日2020-06-05，公告日股票价格28.60元；票面利率：第一年为0.5%、第二年为0.8%、第三年为1%、第四年为1.5%、第五年为2%、第六年为2.5%。

1.2. 可转债其他进展情况

可转债发行流程如下图2所示，发行可转债的主体首先通过董事会预案、股东大会（国企为国资委）批准，然后通过证监会受理、过发审委、获取证监会核准批文，即可准备上市，依次经历发行公告、股权登记日（一般为上市日前一天）、申购日（一般为上市日当天，包括股东配售和网上网下申购）和上市日完成发行。

2. 可转债二级市场

2.1. 市场总览

2.2. 行业维度

截至2020年6月13日，存量可转债共计320支，存量余额共计4,280.88亿元。其中银行业存量可转债余额最多，高达1,485.43亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为化工、公用事业、电气设备、医药生物。从申万行业指数可知，本周医药生物、电气设备表现较好，呈涨幅趋势；银行、公用事业及化工呈涨跌幅趋势。

2.3. 个券维度

从可转债个券的涨跌情况来看，涨幅最高的为振德转债，本周涨幅达13.69%，本周成交额共计1,011,993.76万元，债券级别为AA-，医药生物；涨幅排名第二到第五的可转债分别为英科转债、尚荣转债、博特转债、富祥转债，债项评级分别为AA-、AA、AA-、AA-，行业分别为医药生物、医药生物、化工、医药生物；跌幅最大的前5支可转债分别为广电转债、新莱转债、麦米转债、凯龙转债、科森转债，债项评级分别为AA、A+、AA-、AA、AA，行业分别为传媒、机械设备、电气设备、化工、机械设备。从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差，本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点；与股指表现类似，医药生物本周表现尚可。

从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨幅最大的5支可转债为龙蟠转债、康弘转债、模塑转债、英科转债、众信转债，正股涨幅分别为29.03%、16.31%、11.92%、11.36%、11.08%；正股跌幅最大的5支可转债为威帝转债、麦米转债、小康转债、振德转债、纵横转债，跌幅分别为12.26%、12.52%、21.66%、22.57%、26.37%。正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。

按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的前五支可转债分别为国轩转债、振德转债、龙蟠转债、新天转债、模塑转债，周成交额分别达到1,362,416.38万元、1,011,993.76万元、855,944.29万元、835,576.17万元、746,459.84万元，行业分别为电气设备、医药生物、化工、医药生物、汽车，从债项级别上看，分别为AA、AA-、A+、A+、AA，本周国轩转债相对较为活跃。

转换平价指使可转换债券市场价值等于该可转换债券转换价值时的标的股票的每股价格，计算公式为可转换债券的市场价格/转换比例。由下图可知，截至2020年6月12日，可转债转换平价略高于于股票价格，且围绕股票价格上下波动。股票价格已经超过转换平价的转债共计24支，分别为振德转债、长集转债、溢利转债、益丰转债、新莱转债、翔港转债、希望转债、寿仙转债、深南转债、上机转债、龙蟠转债、家悦转债、火炬转债、华夏转债、宏辉转债、海大转债、国轩转债、高能转债、福特转债、福莱转债、春秋转债、博特转债、宝通转债、百合转债。

纯债溢价率表示转债价高于纯债价值的部分，计算公式为(转债价-纯债价值)/纯债价值；转股溢价率表示转债价高于转股价值的部分，计算公式为(转债价-转股价值)/转股价值，其中转股价值计算公式为面值/转股价*正股价。纯债溢价率越高，可转债距离安全保底线越远，其债性越差；转股溢价率越低，说明可转债受正股波动的影响越敏感，表示可转债的股性越强。由下图可知，截至2020年6月13日，可转债的纯债溢价率中位数为23.48%，转股溢价率的中位数为19.98%，可转债整体股性较强。

3. 可转债转股情况

4. 市场点评

近期美股高位回调风险加大，引发避险情绪。5月28日，全国“两会”落下帷幕，宏观政策调节力度加大，经济秩序逐渐恢复。上周央行开展逆回购续作，公开市场净回笼4500亿元。同时，6月1日，央行创新直接针对实体的新货币政策工具，包括普惠小微企业信用贷款支持计划等，政策中心愈发转向“精准滴灌”。当前偏股型转债估值水平普遍较高。当前，国内政策进入实施调整阶段，转债市场近一月来波动较大。

关于投资策略：“两会”中，消费板块的政策提升信号最为明显，有利于拉动市场，保障民生。建议持续关注食品饮料消费、新基建、科技板块的主题。新基建包括5G为代表的领域，代表标的有烽火转债、博威转债等。但可转债的波动明显高于纯债，对投资者的风险承受能力要求较高。投资者参与之前应该做好波动的准备，当前以平衡性标的为主要投资策略，谨慎选择高估值的主题，同时仍需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。

5. 其他公告

大禹节水：大禹节水（300021.SZ）发布关于公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会发审会审核通过的公告。2020年6月12日，中国证券监督管理委员会对公司公开发行可转换公司债券的申请进行了审核。公司本次公开发行可转换公司债券的申请获得审核通过。

金农转债：金农转债（128036.SZ）发布关于金农转债恢复转股的提示性公告，公司因实施2019年年度权益分派，公司可转换公司债券（债券代码：128036；债券简称：金农转债）于2020年6月4日起暂停转股，于2020年6月15日起恢复转股。

翔鹭钨业：翔鹭钨业（002842.SZ）发布关于“翔鹭转债”转股价格调整的公告。本次权益分派股权登记日为2020年6月18日，除权除息日为2020年6月19日。本次权益分派方案为：以公司现有总股本274,486,573股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.500213元（含税），不以公积金转增股本，不送红股；转股价格调整为15.31元/股。

6. 风险提示

关注股市波动风险。