用友网络（600588）：产品客户体系梳理

来源：中信证券研究

文｜杨泽原 刘雯蜀

2018年后为用友产品线实现云化、销售重心全面转云的关键发展期，关注产品云原生进展。云产品看点：1）云原生的二代产品进化；2）老客户大客户转云及增购；3）公云化率、付费率提升；4）平台及生态建设。维持“买入”评级。

▍当前聚焦：2018年后为用友产品线实现云化、销售重心全面转云的关键发展期，关注产品云原生进展

战略方向：云化产品线已基本完善，后续产品公有云、云原生化与渠道生态拓展将并行助力发展。

客户结构：云服务业务进入大客户战略关键期，2019年下半年起进一步加速了云化产品大客户市场拓展。

历史参考：用友软件部分产品及客户边界清晰，软件部分完全云化+云原生平台为公司云业务目标形态。

▍云产品看点：1）云原生的二代产品进化；2）老客户大客户转云及增购；3）公云化率、付费率提升；4）平台及生态建设。

YonBIP/NCCloud（面向大型企业）：公司云时期拳头产品，短期关注NC停售后大客户拓展及云原生的二代产品YonBIP产品发布情况，长期关注产品侧公有云化、续约率提升。

U8Cloud （面向中型企业） ：关注产品销售情况以及与YonSuite产品销售量前期增长的客户相关性。

YonSuite（U8C云原生二代产品）：1）公有云SaaS产品，对标NetSuite；2）出于战略试验及品牌推广考虑，作为新产品线独立命名；3）后续产品数据可作为衡量公司及行业云化进程的关键指标。

畅捷通云（面向小微企业） ：1）前期高研发投入见效，进入业绩收获期；2）产品客单价、小微企业云产品需求与认可度、品牌马太效应推动ARPU提升。

YonBuilder/iUAP平台（PaaS）：1）客户粘性高，关注大客户拓展、老客户由平台向SaaS产品增购；2）数据处理等增值能力提升；3）2020年5月发布低代码/无代码开发平台YonBuilder推动平台公云化。

云市场（生态产品）：公司开启生态战略，优选产品有望通过用友渠道协同营销树立标杆，云市场入驻伙伴数有望持续提升， 为公司赢得SaaS交叉产品品类拓展机会。

精智工业互联网平台（制造业、新基建）：乘新基建之风，赋能云时代制造企业，面向巨大蓝海市场。

▍风险因素：

云产品线续约率提升不及预期；YonSuite初期推广不及预期；NCC客户推广不及预期。

▍盈利预测：

微调20-22年净利润预测至11.34/12.91/15.99亿元（原值为11.38/13.02/16.21亿元），对应EPS 0.45/0.52/0.64元，维持“买入”评级。

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