信达煤炭周报：继续看好修复格局

来源：黑金新视野

内容提要

港口煤价继续大幅攀升。截至5月28日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价543.0元/吨，较上周上涨14.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 548.0元/吨，较上周上涨14.0元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤358.0元/吨，较上周上涨18.0元/吨；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤378.0元/吨，较上周下跌1.0元/吨。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价54.93美元/吨，较上周上涨0.95美元/吨。截止5月28日动力煤主力合约期货贴水14.6元/吨。

六大电日耗高位震荡。本周沿海六大电日耗均值为63.4万吨，较上周的67.5万吨下降4.0万吨，降幅6.0%，较18年同期的58.0万吨增加5.4万吨，增幅9.3%；5月29日六大电日耗为59.3万吨，周环比下降8.2万吨，降幅12.2%，同比增加2.6万吨，增幅4.5%，可用天数为23.9天，较上周同期增加3.0天，较去年同期下降6.8天。

港口煤炭库存持续下降。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅下降，周内库存水平均值901.3万吨，较上周的952.8万吨下降51.5万吨，降幅5.4%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1432.2万吨，较上周下降7.0万吨，降幅0.5%，较18年同期下降293.0万吨，降幅17.0%；截至5月28日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加3.6万吨至47.6万吨。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，截止5月20日，山西吕梁准一级冶金焦指数1570元/吨，周环比上涨50元/吨，月环比上涨100元/吨；河北唐山准一级冶金焦指数1770元/吨，周环比上涨50元/吨，月环比上涨100元/吨；日照港准一级冶金焦指数1750元/吨，周环比上涨30元/吨，月环比上涨30元/吨。焦煤方面，截止5月21日，CCI山西低硫指数1268元/吨，周环比下跌67元/吨，月环比下跌102元/吨；CCI山西高硫指数992元/吨，周环比下跌10元/吨，月环比下跌29元/吨；灵石肥煤指数报950元/吨，周环比下跌20元/吨，月环比下跌40元/吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1050元/吨，周环比持平，月环比下跌120元/吨。

我们认为，经过前期深度调整，以地产、煤炭为首的周期行业处于历史底部区域，目前来看，考虑到基本面以及政策面已现转折，煤炭板块估值有望在经济回暖过程中得以修复，且迎峰度夏马上到来，电厂需求释放在即，在煤炭中下游库存大幅下降的背景下，现阶段仍是战略性配置煤炭龙头公司的较好时机。具体来看，一方面，供需阶段性失衡，中下游库存快速下降，两会召开加上大秦线检修，到港煤炭货源不足，下游拉运增加导致部分煤种供给不足，叠加进口煤政策升级，外购煤转向内贸煤，港口煤炭库存出现大幅下降，煤炭价格整体持续回升。另一方面，近期动力煤价累计涨幅超过80元/吨，整体已经超过长协煤价，且水电出力增加，南方电厂日耗增速不及预期，6月份低价月度长协煤又将供应，下游采购热情放缓，近期动力煤涨势放缓，但是，整体来看，伴随高温天气逐步到来，疫情后工业企业逐步恢复正常，水泥、地产等行业用煤量增加，整体需求仍将高位运行，后期需求无需过多担忧，煤炭市场向好发展。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且提高分红派息水平的中国神华（H、A），以及资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业（H、A），炼焦煤积极关注平煤股份（精煤战略+稳定分红+减员增效）、西山煤电（国改预期）、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。

正文目录

一、本周核心观点及重点关注：继续看好修复格局

二、本周煤炭板块及个股表现

三、煤炭价格跟踪：港口煤价继续大幅攀升

四、煤炭库存跟踪：港口煤炭库存持续下降

五、煤炭行业下游表现：六大电日耗增幅继续扩大

六、上市公司重点公告

七、本周行业重要资讯

八、风险因素

一、本期重点关注

1、榆林地区煤管票放开，按全年定额发放，不再按月领取。“三统一”管理模式（即统一计划、统一票据、统一管理系统设备）的最有效抓手，就是“煤管票”。“煤管票”即《榆林市煤炭销售计量专用票》，由榆林市财政局统一印制，然后由市县两级煤炭管理部门发放给企业，在票据的发放、回收等管理过程中，市县两级部门形成了一整套互相监督制约的机制体制，这种模式彻底杜绝了以往各县区借煤票名义强加税费的可能。目前，榆林市各涉煤企业在领用“煤管票”时，仅需要缴纳代收取的1元/吨的水土资源保持费，此外别无其他费用。煤管票放开在一定程度上说明供给端的紧缺现象，同时，煤管票放开后也会在一定程度上缓解季节性因素导致的煤炭供给紧张的局面，平抑了煤价大幅波动的情况。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4594303/info）

2、印度内阁就煤炭领域放宽外资限制的提案进行了讨论，并最终通过了这一提案。根据该提案，外商能够通过现有渠道直接投资印度煤炭的开采、加工基础设施及销售等业务。印度政府表示，确立外商直接投资的制度将为印度煤炭行业吸引更多国际企业，创造一个高效、有竞争力的煤炭市场。据了解，根据这一政策，外资将能够进入印度的煤炭开采、燃煤发电等领域。另外，印度政府还计划适当减少对外企的税收。印度目前经济增速已逐步放缓，向外资开放煤炭市场的措施，正是莫迪政府激发印度经济活力的一大举措，但效果仍待观察。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4598126/info）

二、煤炭板块个股表现

★本周煤炭板块上涨2.1%，表现优于大盘；本周沪深300上涨1.1%到3867.0；涨幅前三的行业分别是餐饮旅游(10.2%)、轻工制造(6.1%)、商贸零售(4.8%)。

图1：各行业板块一周表现（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★本周煤炭开采洗选板块上涨2.00%，动力煤板块上涨1.86%，无烟煤板块持平%；煤炭化工上涨2.55%，焦炭板块上涨2.73%。

图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★本周煤炭采选板块中涨幅前三的分别为昊华能源（维权）(6.1%)、大有能源(5.8%)、阳泉煤业(5.1%)。

图3：煤炭采选板块个股表现（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

三、煤炭价格跟踪

表1：本周煤炭价格速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、煤炭价格指数

★截至5月27日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于530.0元/吨，环比上期上涨2.0元/吨；

图4：环渤海动力煤价格指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至5月27日，动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)报收于548.0元/吨，环比上期环比增加2.62%。

图5：动力煤价格指数（RMB）：CCI5500(含税）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、动力煤价格

2.1港口及产地动力煤价格

★港口动力煤：截至5月27日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价543.0元/吨，环比上期上涨24.0元/吨。

图6：秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★产地动力煤:截至5月22日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价430.0元/吨，环比上期持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）358.0元/吨，环比上期上涨18.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）378.0元/吨，环比上期下跌1.0元/吨。

图7：产地煤炭价格变动（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2.2国际动力煤价格

★截至5月27日，ARA指数39.5美元/吨，环比上期上涨1.00美元/吨；理查德RB动力煤FOB指数54.5美元/吨，环比上期下跌0.06美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数54.9至上涨1.67美元/吨。

图8：国际煤价指数变动情况（美元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至5月27日，广州港印尼煤(Q5500)库提价585.0元/吨，环比上期上涨25.0元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价585.0元/吨，环比上期上涨25.0元/吨。

图9：广州港:澳洲煤、印尼煤库提价（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2.3内贸煤、进口煤价差跟踪及动力煤期货情况

★内贸煤进口煤价差：截至5月27日，我国广州港内贸煤减去进口动力煤价差为172.7元/吨，价差较上周不变。

图10：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨）

★动力煤期货：截至5月28日，动力煤期货活跃合约下跌24.6元/吨至522.2元/吨，期货贴水20.8元/吨。

图11：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、炼焦煤价格

3.1港口及产地炼焦煤价格

★港口炼焦煤：截至5月27日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1440.0元/吨，环比上期持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1527.0元/吨，环比上期持平。

图12：港口焦煤价格变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★产地炼焦煤：截至5月22日，临汾肥精煤车板价(含税)1260.0元/吨，环比上期下跌30.0元/吨；兖州气精煤车板价780.0元/吨，环比上期持平；邢台1/3焦精煤车板价1250.0元/吨，环比上期持平。

图 13：产地焦煤价格变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.2国际炼焦煤价格

★截至5月28日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价121.0美元/吨，环比上期下跌7.0美元/吨。

图14：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.3焦煤期货合约价格及升贴水

★截止5月28日，焦煤期货活跃合约上涨3.5元/吨至1163.5元/吨，期货升水113.5元/吨。

图15：期货收盘价(活跃合约):焦煤（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

4、无烟煤价格

★无烟煤：截至5月22日，晋城中块无烟煤(Q6800)900.0元/吨，环比上期持平；阳泉无烟洗中块(Q7000)870.0元/吨，环比上期持平；河南焦作无烟中块(Q7000)1000.0元/吨，环比上期持平。

图16：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★喷吹煤：截至5月22日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格672.0元/吨，环比上期持平；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)701.0元/吨，环比上期持平。

图17：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

四、煤炭库存跟踪

表2：本周煤炭库存及调度速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、动力煤港口库存

★截至5月28日，秦皇岛港煤炭库存下降0.5万吨至388.5万吨；截至1月19日，澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存下降5.640万吨至169.4万吨。

图18：秦皇岛港煤炭库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图19：澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存变化情况(万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、炼焦煤港口库存

★港口炼焦煤库存：截至5月22日，六大港口炼焦煤库存下降54.0万吨至470.0万吨；

图20：六大港口炼焦煤库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★国内独立焦化厂炼焦煤总库存：截至5月22日，国内独立焦化厂(产能>200万吨，100家)炼焦煤总库存470.4万吨，环比增加2.03%；国内独立焦化厂(产能100-200万吨，100家)炼焦煤总库存149.2万吨，环比增加3.11%；国内独立焦化厂(产能<100万吨，100家)炼焦煤总库存64.1万吨，环比增加0.79%。

图21：国内独立焦化厂炼焦煤总库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、港口煤炭调度及海运费情况

★秦皇岛港煤炭调度：截至5月28日，秦皇岛港铁路到车量增加892车至5191.0车；秦皇岛港港口吞吐量下降0.0万吨至40.1万吨。

图22：秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★煤炭海运费：截至5月27日，秦皇岛-上海(4-5万DWT)的海运费价格为28.0元/吨，环比上期下跌3.1元/吨；秦皇岛-广州(5-6万DWT)的海运费价格为37.5元/吨，环比上期下跌3.1元/吨。

图23：煤炭海运费情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

4、环渤海四大港口货船比情况

★货船比（煤炭库存与锚地船舶数比值）：截至5月27日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为7.2，环比上期价差缩小，现阶段货船比较高，主要是由于库存维持较高水平，港口到船数并无显著增加导致，港口动力煤价格阶段性小幅波动。（根据今年的市场行情，我们调整了货船比的合理估值上下线）。

图24：2020年北方四港货船比（库存与船舶比）情况

资料来源：Wind，信达证券研发中心

五、煤炭行业下游表现

表3：本周煤炭下游情况速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、六大电日耗及库存情况

★沿海六大电厂运行平稳。截至5月28日，沿海六大电厂煤炭库存1421.7万吨，较上周同期下降7.72万吨，环比下降0.54%；日耗为62.6万吨，较上周同期下降5.25万吨/日，环比下降7.74%；可用天数为22.7天，较上期增加1.64天。

图25：六大发电集团煤炭日均耗煤变化情况（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图26：六大发电集团煤炭库存量变化情况（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图27：六大发电集团煤炭库存可用天数变化情况（天）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、螺纹钢、冶金焦价格及高炉开工率情况

★Myspic综合钢价指数：截至5月28日，Myspic综合钢价指数135.1点，环比上期下跌1.25。

图28：Myspic综合钢价指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★上海螺纹钢价格：截至5月28日，上海螺纹钢价格3570.0元/吨，环比上期下跌30.0元/吨。

图29：上海螺纹钢价格(HRB40020mm)

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★唐山产一级冶金焦价格：截至5月28日，唐山产一级冶金焦价格1820.0元/吨，环比上期上涨50.0元/吨。

图30：出厂价:一级冶金焦(唐山产):河北

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★高炉开工率：截至5月22日，全国高炉开工率70.4%，环比上期持平。

图31：高炉开工率:全国

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、下游尿素、水泥价格

★尿素市场中间价：截至5月24日，华中地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1650.0元/吨，环比上期上涨14.0元/吨；华南地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1770.0元/吨，环比上期下跌12.0元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1660.0元/吨，环比上期下跌8.0元/吨。

图32：各地区尿素市场平均价（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★水泥价格指数：截至5月27日，全国水泥价格指数上涨0.75点至148.7点。

图33：全国水泥价格指数（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

六、上市公司重点公告

【靖远煤电】2019年年度报告，报告期内公司煤炭产品产量881.56万吨、销量886.07万吨，火力发电量30.12亿千瓦时，供热量615.16万吉焦，供汽115.65万吉焦。实现营业收入40.56亿元，同比下降0.88%，归属于母公司股东的净利润5.25亿元，同比下降8.39%，每股收益0.2294元，期末每股净资产3.33元。

七、行业重要资讯

1.本周，沿海六大电厂日耗出现滞涨情况，在65万吨附近波动，存煤量持续下降，可用天数维持在22天左右。截至5月28日，沿海六大电厂日耗为62.6万吨，较上周同期减少5.2万吨，较上月同期增加10.4万吨，较去年同期增加3.9万吨；沿海六大电厂存煤量为1421.8万吨，较上周减少7.7万吨，较上月同期减少166万吨，较去年同期减少314.8万吨。可用天22.7天，较上周同期增加1.6天，较上月同期减少7.7天，较去年同期减少6.9天。（http://www.sxcoal.com/news/4611184/info）

2. 俄罗斯海关在线网站5月27日报道，俄罗斯能源部估计，2020年俄罗斯煤炭需求量将减少4-12%，即减少2000-3300万吨，出口量可能下降10-22%。俄罗斯能源部正在观察因新冠肺炎大流行世界能源需求下降对煤炭工业的负面影响。据俄能源部估计，较大的下滑将发生在库兹巴斯，但是靠近俄罗斯边界的地区，例如哈巴罗夫斯克边疆区，能够保持甚至是略有增产。同时，煤炭出口在西部方向将会减少，而在东部方向需求水平整体上仍将存在。煤炭价格下降幅度同比大约为10%。俄罗斯能源部长亚历山大·诺瓦克在国家能源委员会工作组会议上表示，总体上预计，2020年俄罗斯国内市场上的煤炭需求量可能会减少4-12%，即减少2000万吨到3300万吨。就出口而言，视具体情况，可能下降10%到22%。据俄能源部估计，第一季度俄罗斯国内市场的煤炭供应减少了9.4%，出口下降了9.1%，日均产量减少了11.1%。（http://www.sxcoal.com/news/4611174/info）

3.据欧洲统计局（Eurostat）近期发布的数据显示，2020年3月，欧盟27国煤炭净进口360万吨，比上年同期减少370万吨，同比下降50.6%，创出近30年来的最低水平。并且，由于受欧盟区电力需求低迷以及天然气激烈竞争的严重冲击影响，预计短期内煤炭进口毫无恢复反弹的希望。3月份，欧盟27国中德国煤炭进口降幅最大，当月煤炭进口25.6万吨，比上年同期减少93.3万吨，下降78.5%。其次是西班牙，进口煤炭23.9万吨，同比减少65.5万吨，下降73.3%；波兰进口煤炭52.6万吨，同比减少49.6万吨，下降48.5%。全欧电力需求受到新冠肺炎疫情防控措施的严厉打压，一直沉于低迷，同时又持续受到供应充足且价格低廉天然气的冲击，燃煤发电大量地被天然气发电替代。3月份，德国、法国、西班牙、英国等国的总体发电量下降了5.2%。4月份，受更大范围的区域封锁影响，发电量下降了16.3%。煤炭是发电来源中遭受最大打击的能源，当月燃煤发电量同比下降63.6%，天然气发电量下降33.7%，而水电、太阳能发电量同比还有所增长。1-3月份，欧盟27国煤炭进口总量1250万吨，比上年同期减少1380万吨，同比下降52.5%。（http://www.sxcoal.com/news/4611177/info）

4.据来自太原局的消息，大秦线检修将于本月28日结束，较原计划提前两天完成春季集中修任务。大秦铁路被称作“中国重载第一路”，这一条铁路的煤炭运输量就占到了全国铁路煤炭运输总量的近五分之一，是我国“西煤东运”的重要能源保障线。为了保障大秦铁路的安全畅通，每年铁路部门都要对大秦铁路进行春秋两次“大体检”，但是今年受到疫情影响，大秦铁路的春节检修时间被推迟。据新华社消息，此次的集中修是历年来机械化程度最高的一次。今年大秦铁路的“集中修”不仅启用了更加完善的人力系统进行施工作业，还在“科技+”上积极探索。通过多种设备的研发和投入使用，极大推动了现场标准化作业的工作导向，同时减轻了职工的劳动强度，使集中检修工作得到了较大的质量提升。（http://www.sxcoal.com/news/4611168/info）

5. 受新冠肺炎疫情影响，一季度全国煤炭消费需求减少。进入二季度，煤炭消费需求降幅收窄，但市场供需向宽松方向转变的态势没有改变，煤炭价格下行压力加大。中煤协发布的《2019煤炭行业发展年度报告》显示，初步测算，一季度全国煤炭消费量8.7亿吨左右，同比下降6.8%。与此同时，煤炭供应大幅增加。一季度，全国规模以上煤炭企业原煤生产完成8.3亿吨，同比减少约400万吨；全国进口煤炭9577.8万吨，增长28.4%。在煤炭库存增加的情况下，市场价格明显下降。前4个月，下水动力煤中长期合同(5500大卡)均价543.5元/吨，同比下降11.8元/吨。截至5月6日，市场煤价格为475元/吨，比年初下降84元/吨，比去年同期下降142元/吨，跌破中长期合同价格绿色区间。受价格下跌影响，一季度全国规模以上煤炭企业营业收入4290.7亿元，同比下降12.7%；实现利润421.1亿元，同比下降29.9%。中煤协分析认为，下一阶段，随着我国经济社会运行秩序加快恢复，电力、钢铁、建材、煤化工等主要行业耗煤需求将稳步恢复，预计二季度煤炭需求将比一季度有明显增加。同时，进入二季度以后，随着南方雨水增加、水电出力增多，非化石能源发电对煤电的替代作用将更加明显，将挤压削弱电煤需求。（http://www.sxcoal.com/news/4611162/info）

八、风险因素