【建投策略-流动性观察】富时罗素扩容，外资小幅流入——5月第4周|富时_新浪财经

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来源：建投策略研究

正文节选

一、引言

1.1 LPR报价不变，国债利率小幅下行

四月结构性存款大幅增加，近期关于资金空转的迹象已引起监管注意。5月16日讯，在今日召开的2020清华五道口全球金融论坛上，中国金融学会会长，清华大学五道口金融学院名誉院长周小川表示，这次新冠疫情主要是对中小企业的冲击，产生失业等影响，过去金融机构和金融体系建设没有太多思想准备和研究方面的准备，传导机制不够有效、执行机制有所欠缺。

延续MLF不变，5月LPR报价下调暂缓。自央行2019年8月开展LPR改革以来，1年期LPR较此前的1年期基准利率累计下调50个基点、今年以来下调30个基点；而5年期及以上LPR累计下调25个基点、今年以来下调15个基点。受近期公开市场操作暂缓影响，DR007上周小幅上行2个基点。但在两会不设经济增速目标的刺激，加上下游消费需求偏弱，短期内市场对经济的悲观预期尚未完全恢复，国债利率上周下行6个基点。两会中对货币政策的提法是“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，一定程度消除货币政策收紧的担忧。我们认为，LPR报价下调暂缓不代表货币政策总体基调的转变，货币政策仍然宽松且注重“精准滴灌”。

1.2 富时罗素扩容，外资逆势流入

5月23日清晨，富时罗素公布第一阶段第四批次A股纳入名单，此次富时罗素仅新纳入两只A股股票，未剔除A股股票。新纳入的两只股票为浙商银行、渝农商行。根据富时罗素公告，此次指数调整将于6月19日（周五）收盘或6月22日（周一）开盘生效。此次公布的只是初步名单，指数调整生效前还会有所调整。指数调整生效后，A股在富时罗素全球股票指数系列中的纳入因子将从17.5%升至25%。根据此前MSCI咨询征求意见的结果， A股对冲工具不足、股票资金结算周期短、互联互通的假期风险、逐渐向综合交易账户过渡等四方面的问题，是继续扩大纳入的阻碍，且短时间内解决较为困难。2020年3月，富时罗素指数将纳入因子从15%提升到17.5%；2020年5月，富时罗素纳入因子从17.5%提升到25%，而这也是一年以来富时罗素分四批次纳入的最后一步。

上周市场持续调整，而北向资金逆势净买入80亿，加仓电子、通信、计算机、医疗器械、工程机械等行业。上周（5月18日-5月22日）陆股通持仓占比增加前20分别为歌尔股份、索菲亚、启明星辰、三一重工、中航沈飞、上海机场、中联重科、泰格医药、青岛啤酒、紫光股份、工业富联、信维通信、三花智控、海尔智家、恒生电子、紫光国微、卫宁健康、华海药业、杰瑞股份、汇川技术。

1.3 两市成交缩量，最近回流消费

国际形势出现不利变化，两市开启调整，两市成交额从上周顶峰7,314.5亿快速下降到6000亿以下。上周两市成交额前五行业分别为电子（15.3%）、医药生物（10.6%）、计算机（7.4%）、化工（6.1%）和食品饮料（5.5%）。上周华为事件发酵后，两市成交从电子计算机等科技板块集中流出，重新在食品饮料和医药抱团。

二、估值情况

（1）估值

估值：上周沪深300、中证500、上证50的PE收于11.84/30.89/9.09，处于从2000年以来历史分位数37.70%/49.59%/19.84%。

（2）无风险利率

国债收益率：上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报1.39%、2.05%、2.62%，1年、5年和10年收益率分别上行17BP、7BP和下行6BP。上周末10年期国开债到期收益率收于2.93%，环比下行3BP。

居民理财利率：1个月、3个月、6个月人民币理财产品预期收益率收于4.06%、4.01%、4.12%。

风险溢价：上周五A股绝对风险溢价收于1.40%，相对风险溢价收于0.52%。

三、流动性分析

（一）场外市场情况

（1）资金成本

上周货币市场较为充裕，国债收益率与企业债收益率均有上行：上周DR007周五收报1.45%，周度均值较上周五上行8个BP；隔夜SHIBOR收报1.09%，周度均值环比上行34个BP；上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报1.39%、2.05%、2.62%，1年、5年和10年收益率分别上行17BP、7BP和下行6BP；7年期AA-中债企业债收益率周五收报6.60%，较上周上行3BP。

当前货币市场宽松，各层次利率上行：上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报1.39%、2.05%、2.62%，1年、5年和10年收益率分别上行17BP、7BP和下行6BP。上周末10年期国开债到期收益率收于2.93%，环比下行3BP。上周3A企业债到期收益率（3年/5年/7年）收于2.59%、3.16%、3.63%，分别上行3BP、1BP和5BP。

（二）场内市场情况

（1）股市流出

IPO与再融资：上周新股实际募集资金为81.78亿元。

重要股东增减持：上周重要股东减持135.08亿元。

（2）股市流入

新发基金规模：上周新发股票型及混合型基金为11.10亿元。

北上资金流入：上周陆股通资金流入79.47亿元，环比流入增加38.85亿元，占A股成交额0.447%。

融资融券余额：融资融券余额上周为10835.34亿元，资金流入42.91亿元，流入环比减少105.67亿元。上周末融资融券余额占A股流通市值2.24%。

融资买入额：融资买入额上周为2391.54亿元，环比减少406.06亿元；上周融资买入额占A股成交额8.91%，环比减少0.12%。

三、跨市场分析

（1）汇率

美元兑人民币：人民币对美元贬值，美元兑人民币汇率中间价周五报7.0939。

（二）债市

全球债券市场：美国10年期美债收益率为0.66%，1年期美债收益率为0.17%，利差为0.49 %；德国10年期债券利率为-0.46%，1年期债券利率为-0.61%，利差为0.15%，日本10年期债券利率为0.001%，1年期债券利率为-0.173%，利差为0.174%。上周美国长、短端收益率小幅上行，期限利差增大；德国长、短端收益率小幅下行，期限利差小幅增大；日本长、短端收益率分别小幅上行、下行，利差整体不变。