新宝股份（002705）：小家电制作人：摩飞C位出道，期待多品牌成团

来源：西南证券研究所

新宝股份（002705）：小家电制作人：摩飞C位出道，期待多品牌成团（龚梦泓S1250518090001）

推荐逻辑：2019年摩飞销售收入近6.5亿元，同比增长350%。2020Q1，摩飞实现销售收入3亿元，同比增长380%。在疫情期间，营收增速不降反升。在高手林立的小家电行业，摩飞突破重围并且高速发展。本文从产品、渠道以及制造多个维度讨论摩飞成功所在以及探讨未来的发展模式。我们认为摩飞在原有爆款及品类扩展上仍有较为广阔的成长空间，新宝有望复制摩飞的“出道”经验，成为小家电品牌“制作人”。

      网红摩飞成长史。传统中式小家电产品中，三巨头美九苏提前卡位。在多年的经营下，美的、九阳、苏泊尔市场份额合计占据中式小家电半壁江山。根据奥维云网数据显示，2019年小家电产品电饭煲、电压力锅、豆浆机等CR3几乎都在90%以上。摩飞避开小家电主力战场的竞争，用户定位年轻化，产品主推西式小家电，品牌定位轻奢风。在社交电商的助推下，摩飞一流的内容运营和精准的营销眼光，成就网红爆品。背靠全球小家电制造龙头，生产端优势显著。

      摩飞能够飞多高。从行业来看，与发达国家相比，我国小家电的普及率相对不足。根据奥维云网统计数据显示，我国一二线城市小家电人均保有量为9.5，远低于澳大利亚（27）、美国（31.5）等国家。此外，西式小家电在我国正处于高速发展阶段。以微烤品类为例，2020年4月城镇渗透率为48%，农村市场渗透率为14%。就摩飞而言，一方面已有爆款仍在实现快速增长，同时公司针对已有产品进行更新升级，延长爆品的生命周期。另一方面，摩飞积极拓展品类，从厨房小家电，逐步发展到家居清洁、母婴用品等细分品类。我们认为如果摩飞品类拓展顺利，深耕厨房并成功走出厨房，在家居电器，甚至母婴、个护上均有拓展，同时提升客单价，未来仍有十分广阔的成长空间。

      下一站：“摩飞们”制作人。新宝选取了高成长性的小家电行业，拥有丰富的品牌资源储备，专业的品牌运营团队以及规模化的生产优势，公司持续改善产品竞争力，优化匹配产品经理和团队的各项能力，把握新媒体、自媒体发展机会，完善“内容经理制”，随着小家电行业不断发展，新宝或将成为“摩飞”制作人。

      盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.1元、1.39元、1.78元，未来三年公司归母净利润复合增长率为27.44%，维持“买入”评级。

      风险提示：汇率波动风险；疫情持续风险；新品推出不及预期风险。

重要声明

    西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

    本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

    《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

    本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

    本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

    本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP