有色｜南美盐湖提锂企业2020Q1生产经营总结

来源：中信证券研究

文｜李超 商力 敖翀

锂价持续下滑和疫情的双重冲击下，南美盐湖提锂企业2020Q1生产经营状况继续下滑且出现分化。预计锂行业上游供应过剩压力将进一步缓解，锂行业集中度继续提升。氢氧化锂受益于供应偏紧有望保持高溢价水平，拥有优质氢氧化锂产品的企业盈利能力向好，继续推荐赣锋锂业，建议关注雅化集团。

▍锂价下跌与疫情双重冲击，南美盐湖提锂企业经营状况持续下滑。

1）收入方面， Albemarle、SQM、Livent和Orocobre一季度营收同比分别下滑19%、58%、30%、64%。

2）生产方面，Livent和Orocobre受阿根廷防控政策影响，一季度生产中断2-3周；

3）销量方面，SQM和Orocobre一季度锂盐销量分别下滑19%和29%；

4）售价方面，SQM和Orocobre一季度锂盐销售均价较上个季度环比继续下滑16%和11%，Albemarle和Livent锂产品协议价格下滑15%。

▍疫情影响下，南美盐湖提锂企业经营出现分化。

2020年在锂行业整体低迷的环境下，拥有多元业务的Albemarle和SQM财务状况稳健，现金流保持强劲，资本开支和产能扩张计划有序进行。Livent和Orocobre完全依赖锂业务，现金流状况更加紧张，资本支出计划削减，扩产项目推迟。2020年Albemarle和SQM预计将进一步扩大市场份额，夯实行业龙头地位。

▍产能扩张项目进一步推迟，锂上游供应过剩压力缓解。

疫情影响下，南美盐湖提锂企业现金流和流动性承受更大挑战，资本支出计划出现不同程度的下降，加上疫情防控带来的限制措施，Livent和Orocobre扩产项目建设中断，项目投产时间预计进一步推迟。2020-2021年全球范围内盐湖提锂几乎无新增产能释放，料将有效缓解当前锂行业上游供应过剩的压力，带动锂价触底反弹。

▍氢氧化锂溢价水平有望保持，优质产能盈利能力强。

南美地区盐湖提锂压力企业产品以碳酸锂为主，优质氢氧化锂产能稀缺。2020年以来，由于市场竞争加剧，供应过剩等原因，南美碳酸锂价格下滑30%，氢氧化锂价格则保持坚挺。拥有优质氢氧化锂产能的企业有望继续保持领先行业的盈利能力。

▍风险因素：

海外疫情蔓延造成项目停产的风险，锂下游需求继续走弱的风险。

▍投资策略：

在锂价持续下行和疫情的双重冲击下，2020年一季度南美盐湖提锂企业经营状况继续下滑。Livent和Orocobre扩产项目的推迟将进一步缓解锂行业上游供应过剩的压力。Albemarle和SQM则有望凭借强劲的现金流和稳健的资产结构逆势扩大市场份额，锂行业竞争格局有望更加集中。同时供应偏紧造成氢氧化锂产品保持高溢价水平，拥有优质氢氧化锂产能的生产商盈利能力有望保持。重点推荐赣锋锂业，建议关注雅化集团。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP