太平洋证券研究 5月22日最新观点: 玻璃价格底部反转，重点关注旗滨集团

来源：太平洋证券研究

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每日重大财经

(1)【财联社5月22日早间新闻精选】

1、十三届全国人大三次会议将于今日上午9时在北京人民大会堂开幕，国务院总理李克强将作政府工作报告。大会发言人张业遂介绍，本次大会22日上午开幕，28日下午闭幕。

2、美股三大股指周四全线收低，瑞幸咖啡两日累计下跌54.21%。国际油价收高，美油涨1.28%，布油涨0.87%，均创两个半月新高。

3、全球新冠肺炎累计确诊达509.8万例，累计死亡33.24万例。其中美国累计确诊达157.65万例，俄罗斯、巴西累计确诊超30万例。

4、市场监管总局回应头盔价格暴涨称，从严从快查处捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格、串通涨价等违法行为，涉嫌犯罪的，将移交公安机关追查。

5、近日，国家发展改革委下达中央预算内投资24.5亿元，支持雄安新区建设。

6、交通运输部党组书记杨传堂表示，《国家综合立体交通网规划纲要(2021-2050年)》已经有了初步研究成果，下一步将多方征求意见，拟于年内报请党中央、国务院同意后印发。

7、集邦咨询光电研究中心最新研究报告预计2020年QLED电视预计出货量年增长41.8%，达827万台。

8、央行发文启动金融科技应用风险专项摸排工作，分三阶段持续6个月。

9、乘联会预计5月市场将进一步恢复，零售有望迎来去年6月以来的首次正增长。

10、北斗系统工程总设计师、杨长风委员表示，中国最后一颗北斗组网卫星计划6月份择机发射，中国已有70%入网智能手机提供了北斗服务。

12、据京东大数据显示，5月以来摩托车及电动车头盔受到消费者的广泛关注，成交额同比增幅也接近400%。

13、据路透报道，百度考虑从纳斯达克退市，以提高估值。但百度随后称退市相关说法系谣言。

14、吉宏股份在互动平台表示，公司目前未自建直播平台，主要在facebook、Instagram上做直播推广，但不排除未来参股直播平台的可能。

15、梦洁股份发布股票交易异常波动公告，与电商直播机构谦寻文化合作不会对公司的生产经营产生重大影响。

(2)【意大利新冠肺炎新增确诊病例642例 累计228006例】财联社5月22日讯，根据意大利民事保护部门公布的数据，截至当地时间21日18时，意大利24小时新增新冠肺炎确诊病例642例，累计确诊228006例，累计死亡32486例，新增死亡156例，累计治愈134560例，新增治愈2278例。现存确诊病例60960例。当天病毒检测71679次，阳性结果比例0.9%，为自2月底疫情暴发以来最低水平。

(3) 【国内二季度抢装潮提振需求、光伏玻璃价格上调】财联社5月22日讯，产业链调研数据显示，业内光伏玻璃龙头2.5和2.0产品报价均上调了0.5元/㎡，分别为22元/㎡和20元/㎡。主要原因为受6·30抢装影响，光伏玻璃产能供给紧缺，国内二季度抢装超预期，预计二季度需求有望超10GW。行业需求来看，国家能源局近日确定，2020年光伏消纳空间为47GW，消纳指标扩容无疑将给予申报企业信心。公司方面，福莱特、亚玛顿等主营光伏玻璃业务。

(4) 【房企试水直播卖房 线上发展将提速】财联社5月22日讯，随着全网“云带货”的兴起，房企开始试水直播卖房，打破了此前圈儿中“直播万物皆可卖，唯独房子除在外”的“魔咒”。58安居客房产研究院分院院长张波认为，虽然房地产交易在中短期内几乎难以实现完全线上化，但线下场景的线上化却是一个趋势。未来房地产本身的线上化会加速发展，尤其是用户借助线上找房、看房等阶段的占比或有所加大。

行业最新观点

【太平洋建材】玻璃价格底部反转，重点关注旗滨集团

️近期行业库存去化速度加快，一是由于五一假期之后高速公路恢复收费消息提振；二是华北部分生产线停产消息利好市场信心恢复；三是企业集中推涨价格刺激中下游备货加速；四是终端需求加速恢复，目前加工厂生产恢复正常，大厂开工率达到9成以上；我们认为，当前价格基本见底，因为按照当前价格测算，多数小企业基本不赚钱，成本端支撑价格继续大跌概率很小，但若低价持续时间较长，不排除一些窑龄到期的生产线提前进入冷修，同时环保原因导致部分区域产能收缩，行业将加速整合；而全年来看，2020年地产新开工仍有望加速向竣工端传导提振行业需求，需求会迟到但不会缺席，下半年需求或集中释放，全年价格或复制去年V型反转，但由于成本端处于底部，因此盈利弹性更大。

️4月份旗滨集团产销率约114%，五一小长假出货率达到169%，5月上旬出货率超过160%，5月份以来价格恢复上涨3-5元/重箱，进入五月公司呈现量价齐升态势；4月底公司总库存约1490万重箱，环比下降约100万重箱，短期来看虽然库存仍处于较高位置，但随着行业产能收缩以及下游需求复苏，库存将加速去化，价格将从当前底部反转；同时公司产品结构优势及成本优势明显，产业链延伸增加抗风险能力，全年业绩仍具弹性。

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【太平洋化工】龙蟒佰利动态点评：建设西部钛产业基地，进一步完善钛产业布局

事件

（1）公司发布公告，拟对控股子公司云南国钛金属股份有限公司（以下简称“云南国钛”）增资7亿元，同时云南国钛拟出资7亿元成立甘肃国钛金属有限公司（以下简称“甘肃国钛”）。

（2）公司向东方锆业出租氯氧化锆及二氧化锆生产线。

主要观点

建设西部钛产业基地，进一步完善钛产业布局。公司于2019年9月与控股子公司禄丰新立钛业共同出资3亿元成立云南国钛，其中公司出资2.97亿元，占比99%；禄丰新立出资300万元，占比1%。此次公司拟使用自有资金对云南国钛增资7亿元，禄丰新立不再进行同比例增资。同时云南国钛拟出资7亿元成立甘肃国钛。这是继2019年12月公司与金川集团签署《关于钛产业合作框架协议书》之后，进入成立合资公司的实施阶段，后期金川集团将以钛厂现有与海绵钛生产密切相关的全部资产（含土地）评估作价形式出资。金川目前具有海绵钛产能0.5万吨/年，复产技改后产能有望达到1.5万吨/年。公司前期收购云南新立之后，1万吨/年海绵钛产能已经成功复产，后续规划通过技改以及扩建将新立海绵钛产能扩大至4.5万吨/年，新立和金川两处海绵钛产能将达到6万吨/年的规模，有利于公司进一步完善钛产业布局，提高公司的核心竞争力和盈利能力。

出租锆产业，解决同业竞争，聚焦主业。公司2019年11月收购中核集团持有的广东东方锆业科技股份有限公司（以下简称“东方锆业”）97,210,818股普通股，占其总股本的15.66%，成为东方锆业第一大股东。公司主要从事钛白粉、锆制品和硫酸等产品的生产与销售，其中锆制品业务与东方锆业构成一定程度的同业竞争。公司拟出租资产为现有氯氧化锆及二氧化锆生产线相关的厂房、设备及设施，租期为5年，年租金为500万元（不含税）。公司目前具有氯氧化锆及二氧化锆两条生产线，其中氯氧化锆设计年产1.6万吨，二氧化锆设计年产1600吨。此举不仅有利于解决同业竞争问题，也有利于公司进一步聚焦主业，提升专业化经营水平。

技术优势及原料优势助力钛白粉龙头地位愈加稳固。公司目前具备氯化法产能32万吨/年，不仅国内产能最大，同时单线产能最大，而且仍在继续扩张中，预计2022年氯化法总产能将达到60万吨/年，在国家鼓励氯化法、限制硫酸法的产业政策下，产品结构不断优化，市场竞争力不断增强。发展氯化法原料保障至关重要，公司具有焦作和攀枝花两处原料保障项目。（1）焦作基地具备硫酸法和氯化法装置同处一地的独特优势，利用硫酸法产生的废酸和还原钛反应生成人造金红石，该项目产能30万吨/年，现已竣工试产，逐渐为焦作基地氯化法产能提供原料。（2）公司攀枝花基地50万吨/年钛精矿升级转化30万吨/年氯化钛渣项目作为本次非公开发行实施的项目之一，目前进展顺利，正处于全面建设阶段，预计2020年底建成。届时将为西南基地氯化法钛白粉提供原料。两处项目的实施将进一步完善公司产业链，扩大成本优势，增强盈利能力，提升整体竞争力。

估值低位，高分红，维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为32.7/42.8/48.7亿元，对应EPS 1.61/2.11/2.40元， PE 11/8/7倍。公司2019年出口营收占比42.5%，考虑疫情全球蔓延影响，预计二季度可能会受一定影响，但在可控范围，市占率持续提升。考虑公司逐渐成长为钛白粉行业全球巨头，产业链一体化优势明显，新增各项产能项目将陆续贡献业绩增量，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济下滑，钛白粉需求及价格下滑的风险，新产能投放不及预期的风险。

上市公司速递

【太平洋建材】永高股份：低估值管材龙头，受益成本下行+精装修推行

️我们认为近期调整已经充分释放三股东减持的负面影响，当前位置极具性价比。

️公司为行业第二大管材企业（仅次于中国联塑），在PVC、PE等原材料价格低位加大了储备，当前原材料价格同比下滑10%以上；由于公司70%为经销，短期终端价格不会变动，预计Q2后半段成本红利将体现。

️4月份出货已恢复正常，同比增长10%+，其中重庆基地增长30%+，安徽基地20%；二季度将加速填补一季度下滑缺口，公司全年营收指引给了11%的增速，对应20年营收大概70亿，过去三年营收复合增速在15%以上。

️公司连续7年万科A类供应商，19年供应大概3个多亿，占万科管材总需求的30%左右；同时19年500强地产品牌首选率达到14%，仅次于联塑和日丰；精装修背景下，20年地产业务仍是主要增量（19年直销地产业务增长30-40%，预计今年增速不低于此）。

️内部管理优化，过去两年董事长亲自抓管理，管理水平逐步提升，19年净利润率达到8.2%，今年在成本下行及管理提升的背景下，盈利水平有望进一步提升。

️公司湖南基地（8万吨）、浙江基地（5万吨）、安徽基地二期扩建稳步推进中，预计未来2-3年新增产能将不断释放。

预计2020-2021年公司归母净利润分别为6.93、8.28亿元，对应EPS分别为0.62/0.74元，对应PE估值分别为10.8/9倍，维持“买入”评级。

深度报告：http://dwz.date/aGSu

一季报：http://dwz.date/aGSq

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【每日金属资讯】天山铝业170亿借壳新界泵业、紫金矿业塞尔维亚紫金波尔铜业提前复产

塞尔维亚紫金波尔铜业提前复产

5月18日，塞尔维亚紫金波尔铜业NC矿超计划提前2个月恢复生产。紫金波尔铜业旗下MS、VK、NC、JM等4座铜矿山和1个冶炼厂马力全开。

NC矿在紫金矿业2018年底接管前已停产，经过充分研究， 2019年9月紫金波尔铜业启动NC矿复产，期间克服了因疫情影响带来的人流、物流压力，通过科学决策，积极应对，超计划2个月复产。

塞尔维亚紫金波尔铜业是紫金矿业重点战略发展项目，是迄今为止中国对塞最大投资项目。项目保有铜资源量1018万吨，平均品位0.4%。目前正在加快推进技改扩建和配套设施建设，建成达产后将实现年产矿产铜12万吨，冶炼产铜约18万吨。

天山铝业170亿借壳新界泵业

新界泵业发布公告，5月19日，公司重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易事项获得证监会并购重组委审核有条件通过，公司股票5月20日起复牌。根据最新方案，新界泵业原有全部资产作价14.89亿元置出，天山铝业100%股权作价170.28亿元置入，差额通过发行股份支付。交易完成后，锦隆能源将成为公司控股股东。

天山铝业主营原铝、铝深加工产品及材料、预焙阳极、高纯铝、氧化铝的生产和销售，是铝行业龙头公司，是国内少数几家具有完整一体化铝产业链优势的综合性铝生产、制造和销售的大型企业之一，其总产能排名全国第二。去年，天山铝业被评为中国民营500强企业。天山铝业盈利能力较好，2015年至2017年净利润持续上升，分别为7.77亿元、13.41亿元、14.08亿元。2016年以来，天山铝业的资产负债率呈下降趋势，2016年至2019年10月31日，其资产负债率为75.46%、70.42%、69.48%、70.08%。通过本次借壳上市，天山铝业的融资渠道将大步拓宽，将有效解决资金、负债率较高等问题。

本次交易设立有业绩约束协议，即2020年至2022年，天山铝业实现的扣非净利润分别不低于14.60亿元、20亿元、24.10亿元，三年合计为58.70亿元，2021年、2022年的同比增幅约为36.99%、20.50%。

4月中国有色金属产业景气指数为17.0

中国有色金属工业协会最新发布数据，2020年4月，中国有色金属产业景气指数为17.0，较上月回落0.9个点；先行指数为58.9，较上月回落3.6个点；一致指数为58.5，较上月回落2.3个点。初步判断，产业景气指数仍处于“偏冷”区间下部，且下行压力较大。先行合成指数连续回落，且降幅明显。

受疫情冲击，有色金属产业多项指标表现欠佳，但随着抗疫形势好转及各地陆续出台稳经济的新政，有色企业信心将得以恢复。

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