安信策略：推进资本要素市场化 奠定成熟牛制度基础

　　原标题：【安信策略】推进资本要素市场化，重磅文件出台

　　来源：陈果A股策略

　　1、中央第一份要素市场化重磅文件出台

　　2020年4月9日《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》正式公布，成为中央第一份关于要素市场化配置的文件。《意见》是中央对推进要素市场化配置改革进行的总体部署，明确了要素市场制度建设的方向和重点改革任务。

　　《意见》分类提出了土地、劳动力、资本、技术、数据五个要素领域改革的方向，明确了完善要素市场化配置的具体举措。

　　■ 土地要素方面，着力增强土地管理灵活性。

　　一是灵活产业用地方式，健全长期租赁、先租后让、弹性年期供应、作价出资（入股）等工业用地市场供应体系，完善产业用地政策，推动不同产业探索增加混合产业用地供给。

　　二是灵活土地计划指标管理，城乡建设用地供应指标使用应更多由省级政府负责，探索建立全国性的建设用地、补充耕地指标跨区域交易机制。

　　■ 劳动力要素部分，着力引导劳动力要素合理畅通有序流动。

　　一是畅通落户渠道。探索推动在长三角、珠三角等城市群率先实现户籍准入年限同城化累计互认。放开放宽除个别超大城市外的城市落户限制，试行以经常居住地登记户口制度。

　　二是畅通职称评审渠道。完善职称评审制度，以职业能力为核心制定职业标准，畅通非公有制经济组织、社会组织、自由职业专业技术人员职称申报渠道，推进社会化职称评审。

　　■ 资本要素部分，着力完善多层次的资本市场制度。

　　一是完善股市基础制度建设，制定出台完善股票市场基础制度的意见。

　　二是完善债券市场统一标准建设，统一公司信用类债券信息披露标准，对公司信用类债券实行发行注册管理制。

　　■ 技术要素部分，着力激发技术供给活力，促进科技成果转化。

　　一是激活产权激励，深化科技成果使用权、处置权和收益权改革，开展赋予科研人员职务科技成果所有权或长期使用权试点，并行推进职务成果“三权”改革和所有权改革试点。

　　二是激活中介服务活力，培养一批技术转移机构和技术经理人，积极推进科研院所分类改革，加快推进应用技术类科研院所市场化、企业化发展。建立国家技术转移人才培养体系。

　　■ 数据要素部分，着力加快培育数据要素市场。

　　通过制定出台新一批数据共享责任清单、探索建立统一的数据标准规范、支持构建多领域数据开发利用场景，全面提升数据要素价值。

　　2． 《意见》逐条解读：改革方向明确、主线清晰

　　完善股票市场基础制度。制定出台完善股票市场基础制度的意见。

　　解读：3月1日新证券法实施，夯实了资本市场发展的法定基础，是完善股票市场基础制度的重要一步。新证券法做出了一系列新制度的改革完善：扩大了证券法的适用范围；在证券发行上取消了发行审核委员会，IPO由核准制转为注册制；进一步规范证券交易制度；新设信息披露和投资者保护两个专章；大幅度提高证券违规违法成本；明确压实中介机构市场“看门人”法律职责，建立健全多层次资本市场体系。

　　4月7日国务院金融稳定发展委员会召开第二十五次会议，强调要：发挥好资本市场的枢纽作用，不断强化基础性制度建设，坚决打击各种造假和欺诈行为，放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度。

　　预计未来，有关完善股票市场基础制度的政策将出炉。

　　坚持市场化、法治化改革方向，改革完善股票市场发行、交易、退市等制度。

　　解读：资本市场改革方向明确：坚持市场化、法治化改革方向。主线清晰：创业板注册制改革是主线。科创板试点是我国注册制改革的试验田，新证券法则是注册制的重要制度基础。根据2月29日国务院办公厅发布关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知：研究制定在深圳证券交易所创业板试点股票公开发行注册制的总体方案，并及时总结科创板、创业板注册制改革经验，积极创造条件，适时提出在证券交易所其他板块和国务院批准的其他全国性证券交易场所实行股票公开发行注册制的方案。相关方案经国务院批准后实施。

　　中国证监会副主席李超日前表示，创业板改革已经做了研究和论证，在一定范围内征求了意见，会抓好创业板注册制改革主线，同时也在发行、上市、信息披露和退市等基础制度方面也会做出安排，相关工作正在有序推进。

　　我们预计，今年疫情对注册制改革的推进影响不会太大，在创业板注册制改革方案推出后，相关的一系列交易、退市制度改革政策也将酝酿出台。

　　鼓励和引导上市公司现金分红。

　　解读：近年来，证券监管部门持续加强制度建设，多举措、多渠道积极引导推动上市公司进行现金分红，出台了系列政策举措。新《证券法》为完善上市公司现金分红制度，一方面规定了上市公司应当在章程中明确分配现金股利的具体安排和决策程序，依法保障股东的资产收益权；另一方面明确上市公司当年的税后利润，在弥补亏损及提取法定公积金后有盈余的，应当按照公司章程的规定分配现金股利。

　　完善投资者保护制度，推动完善具有中国特色的证券民事诉讼制度。

　　解读：投资者保护制度的完善是近年来资本市场改革的重点之一。新证券法设立专章规定投资者保护制度：区分不同的投资者类型，有针对性的做出投资者权益保护安排；建立上市公司股东权利代为行使征集制度；规定债券持有人会议和债券受托管理人制度；规定投资者保护机构可以作为诉讼代表人，按照“明示退出、默示加入”的诉讼原则，依法为受害投资者提起民事诉讼。其中，具有中国特色的证券民事诉讼制度是新证券法的一大亮点：代表人诉讼机制具备了集体诉讼的性质，将大幅降低投资者维权成本和难度，同时大幅抬升上市企业造假成本，具有极大的威慑力，将遏制资本市场乱象。预计未来还将陆续出台政策细则对这一制度进行进一步完善。

　　完善主板、科创板、中小企业板、创业板和全国中小企业股份转让系统（新三板）市场建设。

　　解读：资本市场改革的另一重点是健全多层次资本市场体系，除了创业板的注册制改革外，科创板试点和新三板改革也将成为近年来的改革重点。科创板试点要求坚持科创板定位，鼓励更多的硬科技企业上市，并在发行、交易、减持、退市等多个制度上改革试点。新三板改革的重点预计将是推进公开发行、投资者适当性等制度创新。

　　3． 改革关键定调，奠定成熟牛制度基础

　　《意见》再次明确了资本市场改革市场化、法治化的改革方向，与金融委此前提出的“发挥好资本市场的枢纽作用，不断强化基础性制度建设”，“放松和取消不适应发展需要的管制”相对应。预计今后将继续按照“深改12条”的改革总体方案推进资本市场的改革，逐步理顺资本市场制度、改善资本市场生态、支持新兴产业和优质公司融资、保护投资者利益，为成熟牛市奠定制度基础。

　　■风险提示：疫情发展超出预期，资本市场改革力度不及预期。

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责任编辑：陈志杰