中银期货早报-20200401

来源：中银国际期货研究

能源化工

燃料油：

3月31日新加坡高硫380CST黄埔到岸价：美金价格185.04美元/吨，到岸贴水为30美元/吨。截至昨日下午，新加坡380CST高硫油4月/5月时间价差为-4.25美元/吨，5月/6月时间价差为-6美元/吨。4月380CST/布伦特裂解价差仅-2.08美元/桶。因库存高企，加上需求复苏存在不确定性，新加坡含硫0.5%船用燃料市场依旧疲软。截至昨日下午，含硫0.5%船用燃料4月/5月时间价差为-8美元/吨。尽管4月来自西半球的套利船货数量将减少，预计新加坡周边海上库存至少在500万吨，新加坡低硫燃料油供应依旧充足。招标方面，韩国双龙石油向一家新加坡贸易行售出1宗9万吨低硫燃料油船货，粘度低于30CST，价格为含硫10ppm柴油MOPS贴水约90美元/吨。截至昨日下午柴油和含硫0.5%船用燃料的价差在52.08美元/吨。一位新加坡交易商称，这可能是该宗船货价格是贴水的原因之一。上海燃料油期货价格今日随原油价格上涨，延续FU与SC的高相关性，也因此昨日下午上海燃料油与新加坡高硫油的价差接近50美元/吨，价格再次脱轨。未来FU大概率依然存在这种与SC更为相关的趋势。观点供参考。

沥青：

昨日现货市场上，东北地区成交价为2000-2300元/吨，山东地区成交价在1830-2000元/吨，华东地区成交价为1900-2100元/吨，华南地区为1950-2150元/吨，华北地区成交价区间为1850-1950元/吨，西北地区成交价在2500-3000元/吨。东北地区出现价格下跌，其余地方基本稳定。虽然北方温度逐步恢复，刚需略有改善，但整体上推动不显著。目前沥青生产供应较前期已经有明显的恢复，国内沥青开工率57%，环比上升6%，华北、山东及东北地区部分炼厂增量生产，带动整体开工率上升。在低油价下炼厂综合利润较高可能导致短期供应仍然稳中有增。昨日由于现货市场疲软而期价跟随油价上涨而基差走弱。短时间来看，库存压力下近月依然存在压力，而远月沥青价格在三季度需求走强和疫情逐步得到控制的情况下可能走强。沥青主力06期价短期来看大概率依然跟随原油变化，观点供参考。

橡胶：

周二华东天然橡胶现货报9200元/吨，胶水36泰铢/公斤，杯胶25.5泰铢/公斤。国务院常务会议确定促进汽车消费三大举措，包括将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年。东南亚天胶船货跌后弱势整理。天胶船货报盘下调，天胶美金市场价格低位整理。全球新冠肺炎疫情肆虐，冲击下游轮胎及汽车行业，供应商表示虽然目前尚未出现违约情况，但要求推迟船期的不在少数。截至 3 月 31 日，上期所天然橡胶仓单增加500 至 236,960 吨。下游轮胎企业整体开工率持平47%。海外轮胎需求量下滑严重，甚至有退订现象出现。对较为依赖出口的轮胎厂产生较大打击，部分工厂调整生产负荷。技术分析上来看，日均线呈空头排列，趋势向下。建议 RU2005 在成本位 10000以下可轻仓试多，设好止损。STR20 报 1150-1170 美元/吨，SMR20 报 1130-1150 美元/吨,观点供参考。

原油：

3月31日（周二），受技术性回补操作影响，国际原油期货价格在日内亚市盘中一度大幅反弹，但由于受到全球新冠疫情扩散背景下的需求受损预期被持续强化，并且自沙特能源部在昨日宣布计划提高5月期间的原油出口量60万桶/日至1060万桶/日规模后，沙特阿美于日内通知油服公司，为该国自4月起将产量升至1200万桶/日提供支持，这也再次强化了投资者对二季度起原油供应将愈发过剩的预期，从而打压国际油价在欧市盘末和美市盘交易中持续回吐涨幅，当日收盘录得涨跌互现。

纽约商品期货交易所WTI 5月原油即期合约收盘上涨0.39美元，至20.48美元/桶，涨幅为1.94%。

洲际交易所布伦特5月原油期货合约收盘下跌0.02美元，至22.74美元/桶，跌幅0.09%。该合约已于当日收盘后到期，目前布伦特即期合约已置换为6月合约。

工业品

纸浆：

周二银星4500元/吨，阔叶浆鹦鹉3800元/吨。3月下旬，国内青岛港、常熟港纸浆库存合计约182万吨，较上月下旬下降18万吨。2 月欧洲港口库存量环比下降 4.5%至 21.6 万吨，同比下降7.1%。俄罗斯伊利姆和智利 Arauco4 月报价均较上月上调 20-30 美元/吨。2 月全球纸浆发运量环比下降 4.9%至 379.8 万吨，同比下降0.2%。本周进口木浆现货市场延续上周行情走势，各地区下游纸企按需补库，市场成交氛围平稳。周二废纸价格上调100 元/吨。宏观方面，全球疫情扩散，美联储宣布无限量购买国债和 MBS。离岸人民币汇率破 7.08。期现价差 20。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。策略建议在成本 4200-4400 可轻仓做多。9-5 合约跨期价差 102，观点供参考。

纯碱：

周内纯碱开工率80.83%，上周79.91%，环比上调1.15%，纯碱产量56.61万吨，上周56.14万吨，增加0.47万吨，损失量13万吨。纯碱库存116.42万吨，上周114.62万吨，环比增加1.8万吨，增幅1.57%。当前暂无新增检修企业，主要是前期停车的企业，装置开工平稳。本月玻璃现货市场需求呈现有效的增加，各个区域的加工企业开工陆续变化，对玻璃的消费形成良性循环，贸易商补库存的积极性有所变化。由于疫情对玻璃加工市场延后，造成生产企业出库形成一定的挤压效果，部分区域价格调整频繁。对于生产企业来讲，前期生产资料紧张的局面已经得以解决，大部分厂家能够正常生产经营。3 月 31日，轻碱，重碱现货价格不变，期现价差-178。宏观方面，新冠疫情蔓延，全球进入降息潮。技术分析上，日均线空头排列，趋势向下。策略上建议暂时观望。9-5 合约跨期价差 89，观点供参考。

贵金属

周二金价大幅走低，现货黄金一度跌近3%，刷新近一周低点至1574.81美元/盎司，美元连续反弹令金价承压，投资者从中国积极的经济数据中得到安慰，整体市场情绪似乎正在改善。央行需求放缓的迹象也打压了价格，随着全球黄金最大买家俄罗斯央行宣布4月1日起不再买入黄金，在油价维持低水平情况下，那么其他原油出口国的央行可能都会减少黄金增持量。美联储的大动作宽松可能短期内缓和流动性危机，但流动性危机仍然没有根本解决。而市场对于疫情的担忧没有任何缓和的迹象，股市可能再次出现大幅抛售，金价可能再度承压走低至1500美元/盎司下方，甚至走低至1300美元/盎司 。多家华尔街投行预计，美股还将继续下跌，“在标普500指数触及1800点之前，这波抛售潮可能不会缓解”。那么投资者还是会抛售黄金来寻求现金。

黑色金属

铁矿石：

普氏指数涨1.15至83.7，港口现货以稳为主，个别港口块矿大跌20，唐山钢坯涨10至3080，下游钢价持稳。样本钢厂开工继续回升，钢厂及社会钢材成品库存均继续下降。FMG强调维持年产目标不变，英美资源预计南非疫情影响产量200-300万吨。一季度主要矿山季节性减产带来的供应支撑将逐步减弱，需求受国内疫情转淡而持续改善，不过国外疫情仍在发酵，同时巴西疫情存隐忧。建议空头暂持观望，59正套持有，或做多钢厂利润。当前矿价大幅波动，也可尝试通过期权对期货头寸进行保护。

螺纹钢：

国常会显示财政货币政策调节力再加码。基本面来看，本周高炉开工率上升，生铁产量环比上升，但钢厂库存和贸易商库存环比下降，钢材基本面好转。但是，近期钢厂产量上升加快，而终端需求恢复力度弱于市场预期，钢制品出口更是受到全球疫情的影响，南北价差偏低，部分现货贸易商资金压力大而出货套现，期现货价格出现下跌。。昨日唐山钢坯价格上涨10元至3080元/吨。

期权

商品期权

随着国内疫情情况好转，复工逐步推进，市场恐慌情绪有所下行，整体波动率水平降低，特别是工业品方面。关注海外疫情防控的发展，警惕市场重新出现恐慌性的抛盘，单纯卖出波动率策略还需等待。棉花下方支撑效果较好，可以继续卖出虚值看跌。白糖5月的期权本周五到期，投资者可以适当获利离场。USDA昨晚公布，美国2020年大豆种植面积预估为8,351万英亩，市场此前预估为8,486,5万英亩，昨晚美豆振幅较小，事件交易者建议今日平仓。

金融期权：

昨日国家统计局数据显示，3月中国官方制造业PMI为52，预期42.5，前值35.7。目前PMI重新回到枯荣线之上，显示目前国内疫情控制状态较好，复工逐步进行，未来PMI可能继续上升。国内情绪有所乐观，沪深300指数微涨0.33%，波动率持续回落，近月的跌幅略高于次月，偏度指标也有所上涨。整体情绪乐观。投资者可卖出4月宽跨式组合，行权价选择参考最大持仓价位；卖4月买5月波动率结构策略继续持有。

国债期货

国债期货：

央行周二开展了200亿7天期逆回购操作，净投放200亿元，周三公开市场没有到期量。3月份，中国制造业采购经理指数为52.0%，比上月回升16.3%；非制造业商务活动指数为52.3%，比上月回升22.7%。环比数据，3月份PMI大幅回升显示经济相比2月份出现了较好的改善。但单月的环比数据不足以反应经济运行的趋势性变化，且统计局PMI偏目前复工较好的大型企业，未必能全面反映经济情况。国常会继续布置政策托底，推出继续提前下达专项债，对中小银行定向降准等措施。总体来看宽松的政策环境并没有变化，收益率仍在震荡下行的趋势中。

豆类油脂

美豆： 

据外电3月31日消息，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周二收盘持坚，此前美国农业部(USDA)公布的今年春季的种植面积预估小于市场预期。5月大豆合约收高3-3/4美分，报每蒲式尔8.86美元。新作11月合约收高3美分，报每蒲式尔8.77-1/2美元。5月豆粕合约收跌4.00美元，报每短吨321.50美元。5月豆油合约收高0.14美分，报每磅27.01美分。美国农业部(USDA)周二公布，美国2020年大豆种植面积预估为8,351万英亩，市场此前预估为8,486,5万英亩。2019年实际种植面积为7,610万英亩。美国农业部周二还公布，美国3月1日当季大豆库存为22.53277亿蒲式耳，此前市场预估为22.41亿蒲式耳，去年同期为27.27069亿蒲式耳。数据显示，3月1日当季美国大豆农场内库存为10.115亿蒲式耳，去年同期为12.70亿蒲式耳;农场外库存为12.41777亿蒲式耳，去年同期为14.57069亿蒲式耳。

豆粕：

昨日大连豆粕高位回落，当前国内油厂开机率仍超低，油厂豆粕库存已降至6年半新低，截止3月27日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量27.27万吨，较上周的32.57万吨减少5.3万吨，降幅在16.27%，且受疫情影响，运输、装船及检疫时间延长，4月大豆到港低于预期，预计仅688万吨，预计4月末之前豆粕库存紧张局暂难缓解。而生猪养殖利润可观，养殖户补栏热情高，且学校即将复学，肉类蛋禽需求将好转。加上原油低迷，乙醇企业开机率低导致DDGS供应减少，有利于豆粕需求增加。油厂油厂大多已无现货可售，而经销商惜售，货源紧张局面缓解之前，豆粕价格表现抗跌。

总的来看，持续拉升之后，短线豆粕价格或出现技术回调整理，但现货供应紧缺局面缓解之前，豆粕价格难有大的回落，整体或将维持高位运行。只是目前豆粕价格之所以高企，主要是受供应紧张支撑，而疫情在全球快速蔓延，餐饮企业受到巨大冲击，肉类需求受影响较大，第二季度需求前景尚难乐观，而5-6月份大豆到港总量将大幅放大至近1800万吨，一旦后期供应紧张局面出现缓和，豆粕价格仍有不小的回落风险。

豆油：   

南美大豆榨利一直较为丰厚，目前巴西3-7月船期大豆毛榨利仍高达287-359元/吨，榨利丰厚吸引中国买家积极采购，昨天中国购买4-5船巴西6-7月船期大豆，目前预估5-6月份大豆到港总量将大幅放大至近1800万吨，利空国内市场。与此同时，各国因疫情不断加强管控，头号进口国印度已经实施全国封锁，打击全球植物油的餐饮消费，原油持续低迷亦令生物燃油用量下降。另外，马来西亚棕榈油协会敦促州政府允许在停产令期间进行包括收割等关键运作，这拖累国内外棕榈油期价纷纷回落，亦给豆油市场增添不利影响。不过，未来两周油厂开机率因缺豆都将处于相对较低水准，餐饮企业陆续复工及4月份前后各地学校将陆续开学令近期油脂需求整体偏好，上周豆油日均成交仍达到3万吨以上，导致目前国内豆油库存已降至125.6万吨周比降幅5%，食用棕榈油库存也因国内到港较少而下降至79.92万吨周比降3%，加上主产国大豆及棕榈油生产和物流受疫情影响的炒作仍未消除，交易商做空还比较谨慎，预计短期豆油行情回调空间也将受限。

软商品

棉花：

美国农业部周二公布，美国2020年棉花种植面积预计为1370.3万英亩，此前市场预估为1270万英亩，2019年棉花实际种植面积为1373.78万英亩。美棉新年度种植面积较之前市场预估增加，利空棉价。但目前棉花基本面对价格的影响继续让位于宏观金融面，国外疫情虽仍在蔓延，但欧美金融市场波动明显减小，政策稳定市场的措施也正在缓解恐慌。操作上，棉价已在低位，产业利空消息仍会发酵，但价格下行空间不大，短期可参与反弹。观点供参考。

白糖：

基本面，消费淡季叠加复工复产，白糖现货销售成交一般，市场已对减产达成一致，尽管商品市场波动加大，但白糖现货相对抗跌，较为平稳。具体报价方面，南宁仓库报价5680-5850元/吨，南宁集团糖厂仓库板一级糖报价5620-5690元/吨，柳州中间商站台、仓库报价5740-5750元/吨，柳州集团站台报价5730-5750元/吨，来宾中间商仓库报价5630元-5720元/吨，昆明报价5520-5550元/吨，大理报价5510-5520元/吨，祥云报价5510-5520元/吨，乌鲁木齐中间商报价5800元/吨。操作上，短线可参与反弹，注意及时止盈。观点供参考。

期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。

我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。