【天风电子】鹏鼎控股：19年业绩符合预期，疫情短期扰动不改全年成长逻辑

来源：科技伊甸园

事件：公司公告19年年报实现营收266.15亿元，yoy+2.94%，归母净利润29.2亿元，yoy +5.54%，计划20年营收/利润/净利润同比增长0-10%。

点评：19年业绩符合预期，小年业绩凸显经营稳健。具体看，公司通讯用板类产品实现营收入198.98 亿元，yoy-2.54%，营收占比为75%，yoy-4%，公司通过拓展新客户及产品如加深和华为的合作以及研发出5G天线类产品并成为主供之一，抵消了部分大客户小年销量下滑带来的影响；消费电子及计算机板块业务实现营收67.04 亿元，yoy+23.59%，营收占比为25%，yoy+4%，主要受tws及可穿戴行业崛起客户产品高增长带动。公司精益化持续推进，盈利能力持续提升，毛利率23.83%，yoy+0.64 %，净利率10.99%，yoy+0.27%，（若考虑到公司关停营口工厂计提减值2.11亿元，净利率提升幅度更大），人均营收及净利润连续3年正增长，19年同比增加4%、7%。此外，公司持续进行5G研发投入，持续产能全球化布局，预计20年印度产线投产贡献营收。

疫情短期扰动供给，积极展望全年业绩表现。受春节提早、疫情影响，公司复工率/招工/物流交通等方面受影响较大，20年1/2月营收分别yoy-8.95%、yoy-42.30%，目前公司已全面复工。判断需求目前仍比较旺盛，疫情主要影响供给端，后期有望通过排班弥补前期产能不足。此外Q1原本为淡季（18年Q1营收占比全年18.95%），叠加SE2有望推出/TWS耳机/可穿戴等带动需求提升，Q1有望超越悲观预期。全年看逻辑依然顺畅：1) 苹果ID +通讯双重创新周期，销量有望修复+产品价值量提升；2)　安卓主板升级HDI进展顺利；3) tws及可穿戴高增长；4) miniLED背光板进展顺利有望引入新增量。

中长期看好公司产能释放+竞争力提升+新动能下成长，持续构建“OneAvary”产品体系。公司为全球FPC龙头，中长期逻辑顺畅，5G建设加速，公司将受益于消费子5G/折叠/轻薄化/高频化等新变革下FPC及SLP量价提升逻辑。身为苹果的核心供应商，有望持续受益1) 精密度价值量提升；2) 日本企业投资意愿低，软板供应商份额有望集中公司份额提升，在新产品导入商更有竞争力；4)非苹果厂商的跟随升级红利（18年与华为开展全面战略合作）。目前，公司扩产按序推进，淮安三期厂房建设完成，秦皇岛HDI部分投产， 20年印度产能也预计投产，产能充足+需求增长，保障公司中长期业绩成长。

投资建议：根据指引及扩产/行业情况，将公司20、21年净利润从35.35、40.82亿元调至31.74、35.68亿元，维持“买入”评级。

风险提示：大客户销量不及预期、可穿戴增速放缓、扩产缓慢

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告  《鹏鼎控股（002938）：19年业绩符合预期，疫情短期扰动不改全年成长逻辑》

对外发布时间：20200331

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 潘暕 SAC执业证书编号：S1110517070005

联系人 俞文静