COMEX黄金期货疑现“逼仓”行为

来源：中银国际期货研究

3月23日21:00, COMEX黄金4月主力合约报价对伦敦现货黄金报价开始走阔，截至北京时间3月24日9:00,  伦敦现货黄金报价在1600美元/盎司附近，Comex黄金4月合约报价接近1675美元/盎司附近，伦敦现货黄金贴水幅度高达75美元/盎司。自美联储周一宣布加大刺激措施后， COMEX黄金4月主力合约疑似出现“现货逼仓”，黄金期现价差已扩大至2008年9月雷曼崩盘以来最大。对于此次异常发生的原因，市场上的主流分析认为，流通性的不足和波动性的上升是导致此次点差暴涨的主要原因。也有分析指出美国纽约等外汇交易中心因疫情蔓延而采取的预防措施，以及实物金银市场的供不应求状况也是其中的原因。 

在伦敦金市场，黄金实物金条受疫情影响出现供应短缺，包括瑞士Ticino的几家黄金冶炼厂停产, 其中3家是LBMA Good Deliver,这也导致交割出现了问题。鉴于供给出现问题，黄金空头出现砍仓迹象，导致期货价格与现货价格的价差(Spread)扩大。

此外有消息称，美国目前暂停对欧洲的航班，影响了实物黄金通过客运飞机的运输，加剧了Comex现货黄金交割货源不足的担忧，导致此轮“现货逼仓”行情的出现。

受美联储意外性宽松和疫情的影响，纽约Comex交易所和伦敦交易所等欧美主流交易所计划关闭场内交易，促使银行、流动性服务商、券商和基金等大机构紧急采取无人值守式的风控和交易模式，从而导致全球市场的黄金及相关报价间隔性出现异常情况。

3月24日，据媒体报道，新加坡时间中午12点起，全球各大银行黄金报价陆续出现问题，黄金的流通量极度缺乏，导致整个市场出现点差极高，时常中断交易、以及主要券商的报价也各不相同的情况。部分经纪商平台的黄金报价点差甚至已经暴增到8000多点(约80多美金)，部分黄金报价出现阶段性暂停。另外，白银报价点差也出现几百点的异常值。 

伦敦金银市场协会(LBMA) 3月24日晚间已经表示，注意到纽约市场黄金波动性导致的流动性问题，将向芝商所(CME)提供帮助，改善黄金交割情况。最新消息显示，伦敦金银市场协会(LBMA)和黄金交易银行要求芝商所(CME)接受伦敦金条以用于美国期货合约的结算。

截至3月26日16:00，Comex黄金4月合约报价接近1620美元/盎司附近，伦敦现货黄金报价在1600美元/盎司附近, 期现价差回落到了20美元/盎司，预计会很快恢复到正常水平。

不过即使点差暂时恢复正常，由于近期黄金的波动率非常高，投资者需要警惕异常情况再次发生的可能性。

我们也可以借此机会来回顾一下期货历史上最大的逼仓事件-亨特兄弟白银操纵案。但是我们也要清楚的认识到，40年前的市场跟现在市场有很大差异，黄金和白银市场的容量大增，信息的流通高速有效，各大交易市场互相制约，监管者对期货市场的控制更加严厉，1979-1980年的白银操纵案很难复制，所以亨特兄弟白银操纵案被称是商品市场最后一次，也是最大的一次操纵事件。

还记得著名的“亨特兄弟白银操纵案”吗？

哈罗德森·拉斐特·亨特（Haroldson Lafayette Hunt）

哈罗德森·拉斐特·亨特（Haroldson Lafayette Hunt）曾是美国德克萨斯州的石油大王，是20世纪50年代的美国首富，在1974年逝世时身价高达6亿美元。

生于1889年的老亨特在1950年时年61岁时组建德州亨特石油公司，一生结婚两次拥有14个孩子并为此成立两只家族基金共同管理家族财富。

让亨特家族名冠全球的是老亨特的两个儿子：Nelson Bunker Hunt, William Herbert Hunt，中文译名：纳尔逊·邦克·亨特和威廉·赫伯特·亨特。

纳尔逊和威廉叱咤于20世纪70年代的白银市场，在1973年和1974年期间，兄弟俩囤积了5500万盎司实物白银--约占全球供给总量的10%。这部分现货白银存入瑞士信贷银行（Credit Suisse）、瑞士联合银行（UBS）及其它瑞士银行的金库。最终将银价从每盎司2美元炒到50美元。在此过程中，兄弟俩在期货市场上所持有的白银期货合约共1亿9500万盎司，约占当时世界一半多白银交割量，市值最高时高达100亿美元之巨。在1980年3月27日这号称"白银星期四"当天银价暴跌，亨特兄弟被逼抛盘，损失以十亿美元计，银价也跌到了10美元。

让我们再来理一下

1979至1980年间，白银价格空前上涨，从每金衡制盎司8美元飚至50美元，后又跌至10美元。

秘鲁矿产怀疑白银价格异常是由亨特兄弟垄断和操纵白银市场所致，于是将其告上法庭。

1988年，在经历了漫长的审判后，亨特兄弟最终被判赔偿秘鲁矿产约2亿美元。

亨特兄弟出席国会关于白银期货事件听证会

“亨特兄弟白银操纵案”的经济学分析与思考

发生在20世纪70年代末美国期货市场的“亨特兄弟白银操纵案”，是期货发展史上的标志性事件。这一案件虽然已过去几十年，但仍然值得我们研究和思考。

1979年至1980年，得克萨斯州的石油大亨亨特兄弟上演了一段美国期货史上惊心动魄的操作：通过在芝加哥期货交易所（CBOT）和纽约商品交易所（COMEX）持有白银期货及定期买入交割，使价格一路从1979年夏天的每盎司几美元飙升至1980年1月的每盎司50美元。

然而很快，亨特兄弟却戏剧性地陷入绝境：除了市场形势的反转让他们无力应对，美国商品期货交易委员会（CFTC）也正式对其提起诉讼，要求对其处以数百万美元罚款并终身禁止其交易；秘鲁矿产销售公司等在白银期货交易上损失惨重的企业，也对亨特兄弟提起民事诉讼。1988年，在经历了漫长的审理后，亨特兄弟最终被判赔偿秘鲁矿产销售公司约2亿美元。

这一事件就此了结，而由此引发的讨论和思考却经年不息！

（本文转自中财传媒新书院）

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