【朝闻国盛0327】关注8个标的

来源：国盛证券研究所

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重磅研报

【轻工&建筑】岳阳林纸（600963.SH）-浆纸生态产业龙头，双轮驱动加速成长-20200327

【海外】保利物业（06049.HK）-社区增值服务快速增长，公建物业极具想象空间-20200326

研究视点

【食品饮料】口子窖（603589.SH）-营销体系变革加速，回购激励显发展信心-20200326

【教育】民生教育（01569.HK）-内生扩建持续推进，加速布局在线业务-20200326

【教育】中国新华教育（02779.HK）-整合稳步推进，办学质地持续提升-20200326

【食品饮料】海天味业（603288.SH）-稳中有进，均衡发展-20200326

【家用电器】美的集团（000333.SZ）-拟收购合康新能，强化自动化和中央空调竞争力-20200326

【医药生物】丽珠集团（000513.SZ）-内生增速30%+彰显公司聚焦提效成果，看二次创业元年再创佳绩-20200326

热点聚焦

【农林牧渔】豆粕、稻米的价格上涨不具备可持续性，可阶段性关注-20200326

重磅研报

※【轻工&建筑】岳阳林纸（600963.SH）-浆纸生态产业龙头，双轮驱动加速成长-20200327

严大林   S0680519100001   yandalin@gszq.com

夏天   S0680518010001   xiatian@gszq.com

何亚轩   S0680518030004   heyaxuan@gszq.com

公司造纸主业成本优势明显，产品结构优异。收购诚通凯胜进军园林生态领域，背靠中国诚通内外部协同空间广阔。经营管理改善，高分红回报投资人。文化纸龙头跟随行业复苏，园林业务扩张助力，首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2020~2022年实现归母净利润5.00/6.46/7.83亿元，同比增长59.5%/29.4%/21.1%，对应PE估值12.5X/9.7X/8.0X。

风险提示：疫情持续蔓延、国内需求恢复不及预期、原材料价格波动、行业政策风险、应收账款风险、信用环境收紧风险。

※【海外】保利物业（06049.HK）-社区增值服务快速增长，公建物业极具想象空间-20200326

夏天   S0680518010001    xiatian@gszq.com

营收业绩快速增长，收入结构持续优化。综合毛利率稳步提升，管理费用率小幅回落。社区增值服务快速渗透，单方收入、毛利位于行业领先水平。公建物业管理规模快速扩大，未来盈利具有潜力。

投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润为7.6/11.0/17.0亿元，，考虑到行业高景气度、公司良好的成长性及盈利质量，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：第三方外拓面积增长不及预期、公建物业盈利能力低于预期等。

研究视点

※【食品饮料】口子窖（603589.SH）-营销体系变革加速，回购激励显发展信心-20200326

符蓉   S0680519070001      furong@gszq.com

李梦鹇   研究助理      limengxian@gszq.com

3月26日公司发布回购股份方案公告。拟回购资金总额不低于1亿元，最高不超过2亿元，回购价格不超过50元/股，回购期限为自股东大会审议通过最终回购股份方案之日起不超过12个月，回购股份将用于公司股权激励。股权激励绑定利益，激发公司经营活力。疫情对动销造成短期冲击，预计二季度动销逐步恢复。省内消费升级趋势持续，营销体系加速变革。看好公司中长期稳健发展，目前处于历史估值低位，调高至“买入”评级。

风险提示：疫情影响时间不确定，省内竞争加剧。

※【教育】民生教育（01569.HK）-内生扩建持续推进，加速布局在线业务-20200326

鞠兴海   S0680518030002      juxinghai@gszq.com

邵璟璐   S0680518030006      shaojinglu@gszq.com

近两年公司借助资本平台将收购整合能力充分发挥，成为从重庆走向全国的民办高教集团，2019年公司开启在线教育布局。公司自身拥有扎实的办学能力和积淀。根据2019年年报情况，考虑公司并购TCL教育网增厚利润，维持2020年经调整净利润预测4.47亿，预计2021/22年经调整净利润预测5.05/5.34亿元，同增16.1%/12.8%/5.9%，现价对应2020年10倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：《民促法实施条例》终稿及分地方民促法尚未落地，存政策不确定性风险；收购整合进度不达预期。

※【教育】中国新华教育（02779.HK）-整合稳步推进，办学质地持续提升-20200326

鞠兴海   S0680518030002      juxinghai@gszq.com

邵璟璐   S0680518030006      shaojinglu@gszq.com

公司作为安徽省民办高校的优质品牌，办学质地持续提升，实现内生增长稳健，收购学校整合顺利推进，未来有望在自身办学品牌的支撑下进一步拓宽版图。基于2019年报表现，维持2020/21年净利润预测分别为3.38/3.98亿元，同增14.2%/17.9%，新增2022年净利润预测4.44亿元，对应EPS 0.21/0.25/0.28元，现价对应2020年10倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：《民促法实施条例》终稿政策不确定性风险；专升本扩招情况不及预期；扩张速度不达预期。

※【食品饮料】海天味业（603288.SH）-稳中有进，均衡发展-20200326

符蓉   S0680519070001      furong@gszq.com

方一苇   研究助理      fangyiwei@gszq.com

事件：公司发布2019年度报告。2019年实现营业收入197.97亿元，同比增长16.22%；实现归母净利润53.53亿元，同比增长22.64%。

营收增长保持稳定，品类、区域发展更加均衡。费用管控良好，盈利能力不断优化。疫情冲击不改稳健发展态势，龙头地位有望继续加固。

投资建议：我们预计20/21/22年营收分别为223.3/255.9/291.6亿元，同比+12.8%/14.6%/13.9%；维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。

※【家用电器】美的集团（000333.SZ）-拟收购合康新能，强化自动化和中央空调竞争力-20200326

鞠兴海   S0680518030002      juxinghai@gszq.com

马王杰   S0680519080003      mawangjie@gszq.com

高润鑫   研究助理      

投资建议：此次收购由于标的规模体量相对较小，暂不会对公司财务指标以及经营成果产生重大影响。暂不调整公司2019-2021年归母净利润232.96、266.42、303.57亿元的盈利预测，维持“买入”投资评级。 

风险提示：收购流程存在不确定性；后续整合存在不确定性

※【医药生物】丽珠集团（000513.SZ）-内生增速30%+彰显公司聚焦提效成果，看二次创业元年再创佳绩-20200326

张金洋   S0680519010001      zhangjy@gszq.com

胡偌碧   S0680519010003      huruobi@gszq.com

应沁心   研究助理      yingqinxin@gszq.com

珠集团发布2019年度报告。公司发布2019年报，2019全年公司实现营业收入93.85亿元，同比增长5.91%；归母净利润13.02亿元，同比增长20.39%；

内生增速超过30%，业绩大超预期彰显公司聚焦转型后的成效，二次创业元年有望再创佳绩。我们预计2020-2022年归母净利润分别为15.73亿元、18.92亿元、22.47亿元，增长分别为20.7%、20.3%、18.8%。EPS分别为1.68元、2.02元、2.40元，对应PE分别为21x，18x，15x。（扣掉激励基金费用实际业绩增速更高）。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：制剂下滑风险、单抗研发风险。

热点聚焦

※【农林牧渔】豆粕、稻米的价格上涨不具备可持续性，可阶段性关注-20200326

孟维肖  S0680519060004  mengweixiao@gszq.com

近期受新冠疫情港口运输及天气影响，我国豆粕价格出现了比较大的上涨。从主粮安全看我国是世界上最大的粮食贸易国和粮食进口国，2018年，我国粮食对外贸易总量为11921万吨，其中进口量11555万吨。2001年至2018年年均进口的粮食总量中，大豆占比为75.4%，稻谷和小麦两大口粮品种合计占比不足6%。2018/2019年度巴西、美国、阿根廷、乌克兰的大豆出口量达1.39亿吨，占世界大豆总出口量的93.4%，其中，巴西和美国出口总量分别为7486万吨和4756万吨，分别占世界大豆出口总量的50.2%和31.9%。其中，中国进口量8254万吨，占世界大豆进口总量的56.6%。我们认为新冠疫情的主产国调运影响和气候减产偏短期，豆粕上涨不具备可持续性。

在新冠病毒疫情蔓延的背景下，越南考虑暂停大米的出口，以确保国内市场的供应。泰国因夏季干旱导致的减产和近期因新冠疫情出现的抢购导致大米的价格出现了比较大的上涨。作为稻米重要的出口国。近5年来稻谷结余呈扩大态势，2018/2019年度结余1117万吨。世界稻谷生产存在明显的地域特点，主要集中在亚洲地区，2018/2019年度亚洲稻谷产量占世界稻谷总产量的89.6%。相比玉米、小麦和大豆，世界稻谷贸易量较小，出口量仅4417万吨。印度、泰国、越南、巴基斯坦、美国、中国和柬埔寨是稻谷的主要出口地区，出口量达3949万吨，占世界稻谷出口总量的89.4%。利润0.18亿元，同比减少91.97%。考虑到我国稻米库存较为充裕，且主要缺口非洲地区未出现抢购潮，我们认为对我国中长期影响较小。

建议关注：苏垦农发 北大荒 隆平高科。

风险提示：新冠疫情持续加剧 全球化贸易链条停摆。

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