【东兴大消费】周观点3月第3期：政策助力促消费提质扩容，建议积极加码消费板块|良品铺子_新浪财经

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来源：东兴社服

食品饮料

食品抗波动性强，看好白酒反弹

白酒板块：国内疫情好转叠加基建发力有望带动消费复苏，全年看好高端白酒。泸州老窖本周发行公告，公开发行公司债券（第一期）15亿元。国内疫情渐趋稳定，餐饮行业有序复工，带动白酒终端启量；本周已有31省份推出新基建计划，规模超40万亿，公共建设项目大量开工将驱动工作需求、商务和政务应酬等消费场景，预计下半年高端酒需求有望提升。推荐贵州茅台，关注五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘。

调味品板块：疫情下刚需抗跌，宅经济有利C端复合调味品培养。受疫情影响，餐饮停业和消费者自发性外出就餐兑减，家庭端做饭频次上升。80/90后作为消费主体，做饭时间短和厨艺水平不高使得兼具便利性和口感保证的复合调味品备受青睐，疫情助推复合调味料培养。推荐天味食品，关注颐海国际。

休闲食品板块：消费升级趋势不改，新零售模式加成下企业供应链渠道优势凸显。截止本周，良品铺子连续15个涨停板公司市值达261亿，显示公司发展及商业模式为市场广泛看好。电商平台数据显示疫情期间休闲零食商品订单量增长15%左右，而3月10日湖北省内企业开始复工，预计良品铺子发货将逐步正常。休闲卤制品方面，煌上煌本周发布2019年年报，营业收入与净利润同比增长11.56%和27.45%。公司年报披露电商渠道和社区平台占比逐渐提升，未来以“线上零售+品牌连锁”作为品牌建设布局的重点，显示新零售模式的深入。消费升级趋势长期逻辑不改，看好新零售模式下拥有供应链和渠道优势的企业，推荐桃李面包，关注三只松鼠、良品铺子。

【重点推荐】贵州茅台、桃李面包

【建议关注】五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、天味食品、颐海国际、三只松鼠、良品铺子

分析师：娄倩

社会服务

政策助力促消费提质扩容，稳就业基调下继续关注职教、灵工板块机会

发改委等23部门发布19条举措，促进消费扩容提质，包括进一步完善免税业政策，重点推进文旅休闲消费提质升级，大力发展“互联网+社会服务”消费模式等内容。

免税板块，《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》提出，要进一步完善市内免税店政策；扩大口岸免税业务，增设口岸免税店；适时研究调整免税限额和免税品种类等。未来免税行业政策将不断完善，免税额度有进一步提升的空间，市内店将拉动境外消费回流。参考韩国，预计到2023年我国市内免税店可获海外消费回流规模达435亿元。

餐饮板块，疫情短期内对餐饮影响较大，但我们认为行业在疫情结束后餐饮住宿仍有望实现快速恢复。目前除外卖形式复工外，海底捞第一批85家餐厅恢复营业。

酒店板块随商务出行逐步复苏，在疫情时期单体酒店现金流承压，是连锁酒店进行行业整合的机遇，有望促进国内酒店行业连锁化率和集中度的提升。建议关注先行指标入住率，静待降幅趋窄、拐点出现。

教育板块，持续推荐职业培训龙头中公教育，疫情下行业出清加速，未来线下复课后市场环境将对龙头公司更为有利。此外，我们建议关注稳健、低估值、迎边际改善的民办大学板块。

人力资源方面，疫情或成为许多企业开启灵活用工模式的契机，推动灵活用工在雇佣模式中的占比提升，助力行业快速发展。本次疫情有望使一部分企业开始意识到灵活用工在降低成本、控制风险的重要作用。我们认为，技术是能够让人服企业立于不败之地的核心竞争力。科锐国际在疫情后，依靠其原有的“线下服务+线上平台”，推出一些列无接触人力资源一体化解决方案，把握行业机遇。

景区板块，继续推荐确定性强、盈利性好的人工景区。宋城演艺未来三年内西安、上海、西塘、佛山等地项目将密集开业，上海项目将率先打开城市演艺市场，提升公司核心竞争力。

重点推荐：中公教育、锦江酒店、中国国旅、广州酒家、科锐国际

建议关注：首旅酒店、宋城演艺、凯撒旅游、凯文教育、新东方在线

分析师：张凯琳；研究助理：王紫

商贸零售

超市集中度受疫情催化有望加速提升，关注可选消费反弹机会

电商方面，短期电商行业绩承压，复工率提升下电商业务迅速恢复。疫情可能会影响供应链及物流配送，进而对电商行业一季度业绩形成短期冲击，不过随着各地复工率的提高，前期受到抑制的需求会在疫情之后集中释放，同时电商恢复速度显著快于线下零售，直播电商、生鲜电商、快消品和下沉市场都会因疫情加速渗透，短期调整或是长期布局良机。

超市方面，具备供应链、渠道优势的超市龙头持续成长，市场集中度加速提升。超市作为高频、必需消费品，具备供应链、渠道优势的龙头企业在疫情中表现良好。同时，伴随全国复工率提高，超市到家业务配送人力不足问题得以解决，到家业务持续增长。此外，超市行业格局分化，行业内整合进程持续、龙头企业展店加速，行业集中度加速提升。全渠道的变革趋势中，龙头企业率先进行业态调整，凭借自身优势提高市场份额。

百货方面，伴随疫情扩散、防控管理的加强，疫情对百货行业影响显著。2019年疫情发生在春节前夕，恰逢百货超市消费旺季。我们认为，此次疫情对百货、可选消费产生显著影响。一方面，由于春节期间是服饰、化妆品等百货中可选消费的消费旺季，在隔离预防管理下居民外出迅速收缩，各百货、购物中心客流减少。另一方面，以往春节形成的人口回流，带动中低线城市消费回流。而新冠疫情迅速扩散下，全国各线城市城市都受到影响，中低线城市回流消费受到抑制。同时，天虹股份等百货、购物中心体现高度社会责任主动减免商铺租金。在自营收入、租金收入同期减少情形下，短期疫情对百货购物中心收入将产生明显波动。

珠宝方面，金价企稳利好黄金珠宝消费回暖。受疫情影响，黄金珠宝春节消费减少抑制黄金珠宝消费。结合2003年非典时期社零数据，黄金珠宝消费在疫情期间显著下滑，我们认为，短期疫情影响下短期黄金珠宝板块营收将出现显著下滑。同时，国际金价仍处于上行通道，金价稳定回升激发居民消费意愿。伴随疫情的结束，我们建议关注产品、品牌、渠道优势显著的龙头企业，同时龙头企业积极探索线上渠道转型和拓新，市场份额将持续提升。

【重点推荐】永辉超市、高鑫零售、周大生、老凤祥、阿里巴巴、拼多多

【建议关注】天虹股份、苏宁易购

分析师：王习；研究助理：赵莹

农林牧渔

龙头企业加码生猪产业链，养殖链与种业趋势向好

生猪养殖：本周猪价环比下降0.02%至36.41元/kg。本周生猪价格以涨跌调整为主，生猪市场供应不足的局面仍持续，因政策扶持和市场行情向好，养殖户补栏增产积极性高。受疫情影响，2月份CPI涨幅有所回落，但仍同比上涨5.2%，食品价格仍扛大旗，以猪肉为代表的畜肉价格上涨明显。政策对猪价的调控短期将持续，预计短期猪价持续震荡调整为主。预计全年猪价仍将持续高位运行，龙头企业加大养殖业务布局力度，市占率将进一步提升。重点标的牧原股份、温氏股份、新希望。

动物保健：瑞普生物以自有资金1200万元对艾棣维欣增资后持有标的公司3.1579%的股权。标的公司与美国Inovio Pharmaceuticals, Inc.达成合作，利用国际水平的DNA疫苗技术平台合作进行项目开发，通过本次投资有望加强公司DNA疫苗技术布局。非瘟疫苗研发稳步推进，动保市场有望迎来50亿元以上市场扩容。首推具备研产销平台优势的生物股份，其次中牧股份、普莱柯、瑞普生物。

白羽肉鸡养殖：本周毛鸡价格8.54元/公斤，环比上涨22.3%，肉鸡苗价格5.33元/羽，环比上涨7.7%。目前全国复工复产继续增加，禽肉消费继续恢复性增长。家禽养殖压栏问题陆续缓解，由于1-2月补栏偏低影响，随着消费需求逐渐缓升，肉禽供给总量偏低，预计短期内毛鸡价格偏强运行。种禽孵化产能逐步提高，鸡苗交易活跃度提高，利好苗价向好，预计中下旬开始鸡苗价格将逐步提高。看好二三季度消费复苏禽链反弹，重点标的益生股份、圣农发展。

种业：2020年以来，加强种质资源保护和品种专利保护、加大非法转基因打击力度、修订种业法律法规等种子领域政策频出，叠加当前草地贪夜蛾的虫害威胁，转基因种子产业化进程加快。待转基因种子推广，行业门槛提升，具备技术优势的企业将充分受益，种子市场规模有望迅速扩张。重点推荐关注具备转基因先发优势的大北农、隆平高科，其次荃银高科、登海种业。

宠物：目前部分宠物门店已恢复正常营业，同时通过线上平台为客户提供消费服务，维持宠物产业链正常运作，宠物企业线上线下相融合的新零售局面将成为疫情过后的一大趋势。疫情对宠物行业造成短期影响，从长期来看，宠物行业需求不减，增长潜力十足。

【重点推荐】生物股份、温氏股份、牧原股份、新希望、隆平高科

【建议关注】中牧股份、普莱柯、海大集团、大北农、圣农发展

分析师：程诗月

纺织服装

长期持续推荐上游优秀制造和运动品牌

长期推荐两条主线。

第一，纺织制造端在本次疫情中的影响将小于下游品牌服饰端。龙头纺织制造公司在本次疫情展现出高效高质的应对能力、执行能力，目前重点公司的复工率均好于预期。公司越南及柬埔寨工厂正常开工，未受疫情影响；国内工厂在2月8日得到政府复工许可，2月10已复工，公司以高效的应对措施保证了疫情防控和生产两不误，目前复工率高，受疫情影响较小。健盛集团目前越南产区正常复工；国内江山工业园2月14号逐步复工；内衣工厂2月15号开始陆续复工。复工后重点公司多能与客户取得订单延期认可，短期内会一定程度上受到物流及原辅料供应的问题，但是影响预计很小。我们认为上游纺织制造因以出口型为导向，受国内零售影响较小，订单较为确定，在本次疫情中的影响或大幅小于预期。

第二，运动服饰仍是最景气细分赛道，本次疫情中龙头公司抗风险能力强。根据目前我们监测的网上销售数据，2月份阿里平台服装销售下滑幅度好于预期。其中女装仅下滑10%，运动服饰同比有微增长。李宁与安踏品牌全网及旗舰店均表现良好，安踏旗舰店同比基本持平，李宁略有下滑。必选消费品类在港股已经释放悲观预期，如果继续下跌可逢低布局，继续推荐李宁、安踏体育。

短期口罩主题仍有发酵空间。

疫情在全球范围内扩散，口罩需求旺盛。目前国内疫情好转，除湖北外的地区日增保持个位数，湖北和武汉的病例数也在快速下降中。但相比国内的形势，国外形势却更加严峻。中外口罩需求有望持续旺盛，尤其国外口罩短缺可能超预期。从口罩用料上来看，聚丙烯高熔指无纺布（即熔喷无纺布）是口罩的最核心的材料，纺粘无纺布是用量最大的材料。口罩生产环节拆分看：1）上游原材料环节，熔喷无纺布产能相对有限，目前熔喷布价格上涨10倍以上。2）口罩生产环节，具备口罩生产资质的企业全国有3000家，而医用口罩生产资质400家（疫情前），资质和口罩机紧缺是这一环节目前的问题。整体看，熔喷布产能有限，生产线设备成本高、建设期较长，需求端国内+国外需求量大，且参展日本此前案例即使在疫情消除后日常戴口罩也会成为习惯，从而将口罩需求拉长。建议关注有熔喷布生产线的新野纺织、延江股份，另外擦拭类产品也会在疫情带动下需求增加建议关注诺邦股份，口罩生产环节建议关注新增产能能实际增厚业绩的华纺股份。

【重点推荐】申洲国际、健盛集团、李宁、安踏体育

【建议关注】新野纺织、延江股份、诺邦股份

研究助理：刘田田

轻工制造

疫情好转有利于行业复苏，关注长期发展逻辑

化妆品：随着疫情持续得到控制，化妆品销售有望迎来快速复苏。化妆品需求本身较为强劲，预计全年仍将维持较快增长。本土品牌在性价比+渠道下沉+新营销形式上具备优势。经济疲软时期口红效应凸显，行业维持高景气度，长期看好国产化妆品的营销（社交电商）、渠道（单品牌店）、产品（爆款）三维发力，重点关注珀莱雅、上海家化、丸美股份、壹网壹创等。

家居：家居门店陆续开店营业，预计被延后的家居需求将逐渐释放。竣工回暖仍是当前行业主线，关注工程业务较强的标的；出口占比较高企业或受海外疫情不利影响，需持续关注。长期看家居行业仍会有内部竞争整合，预计龙头企业将通过拓品增效和提效控费提升竞争力，并探索与家装业的融合。看好在产品、服务与效率上最先突破的欧派家居、尚品宅配、顾家家居等。

造纸：随着疫情好转，前期废纸供应不足、纸厂开工率低的问题有所缓解，包装纸价短期承压。但下游需求在疫情之后有望反弹，或对纸价形成一定支撑。外废收紧影响下，全年看纸价仍有望同比上涨，美废进口关税取消将有利于龙头。文化纸需求相对较稳定，行业竞争格局改善，龙头预计将延续较强盈利能力。生活用纸必选属性强，需求稳健，线上渠道或可支撑疫情期间囤货需求，物流问题随着疫情缓解有望逐渐解决，看好中顺洁柔和维达国际。

【重点推荐】中顺洁柔、维达国际、顾家家居、珀莱雅

【建议关注】欧派家居、索菲亚、太阳纸业、玖龙纸业、恒安国际、丸美股份

研究助理：王长龙、常子杰

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