【民生证券研究院】晨会纪要20200304

原标题：【民生证券研究院】晨会纪要20200304 来源：MS研究

今日概览

1、客户观点反馈

2、总量观点

【民生宏观】2020年1-2月经济数据预测

3、个股观点

【民生计算机】捷顺科技（002609）深度报告：智慧停车大浪淘沙，龙头再起航

【民生传媒】光线传媒（300251）2019年业绩快报点评：电影业务利润高增，动画电影“赛道”优势凸显

【民生银行】宁波银行（002142）业绩快报点评：资产快速增长，利润增速创新高

4、近期电话会议

5、月度金股组合

客户观点反馈

现在市场风险偏好比较高。部分客户认为市场持续高位交易量反应了多空之间激烈博弈，现在仓位比较高，还是以科技+医药外加部分消费打底仓为主。认为短期行情可以看到年报附近，之后阶段还是要谨慎，短期受到一季报临近以及海外疫情恐慌情绪影响，会有一定的调整，但是中长期还是认为科技周期上行逻辑不变。总体来看，pe依然不高，中长期顾虑较少，依然看好大科技逻辑，中期看好半导体板块。

总量观点

宏观 | 解运亮 18911895931

2020年1-2月经济数据预测

经济数据底部确认

PMI数据、高频数据、复工率和重要原材料库存等数据均显示，2月经济数据受疫情冲击明显，不排除若干指标落入负区间。疫情对短期经济冲击非常大，这一点得到确认，对投资影响已经不大。随着各地复工复产有序推进，中国经济将从低点逐渐修复。

信贷和社融继续体现逆周期调节

居民端受疫情和房销下滑影响，中长期贷款意愿较为薄弱。但是，企业端融资渡过难关意愿较强，预计2月份企业短期贷款和中长期贷款均有较强韧性；专项债发力，非标收紧力度下降。综合看，预计2月新增信贷弱于去年同期，但新增社融高于去年同期。

CPI小幅回落，PPI由正转负

2月以来，猪肉、鲜果和鲜菜价格有所上升，蛋类价格有所回落，原油价格环比有所回落。预计CPI同比将回落至5.1%。2月以来，工业品价格较1月明显下降，总体预计PPI将下降至-0.3%。

贸易可能明显收缩，出口压力更大

2月PMI进口和新出口订单双双下降，1月受春节效应影响，进口和出口同比可能已经是负增长，加上2月交通运输封锁和停工停产，出口订单交货应会延迟，预计1-2月出口增速大幅回落至-13%。预计进口好于出口，疫情提振医疗等物资需求，进口同比回落至-12%。

风险提示：全球疫情蔓延超预期，全球经济下行超预期，改革推进不及预期。

个股观点

计算机 |强超廷 13818809102

捷顺科技（002609）深度报告：智慧停车大浪淘沙，龙头再起航

国内智慧停车行业领军厂商，持续布局新业态

捷顺科技成立于1992年，是国内停车行业首家上市公司。公司的业务主要由智能硬件业务、平台及解决方案业务和智慧停车运营业务三部分构成。智能硬件业务是公司成立至今的主要收入来源，平台及解决方案业务和智慧停车运营业务是公司着力发展的新方向。公司持续深化战略转型的成效开始显现，业绩逐步进入收获期，2019年实现归母净利润1.42亿元，同比增长49.79%。

国内城市饱受停车难困扰，智慧停车市场大有可为

近年来国内停车设施建设速度远滞后于汽车保有量的增长速度，停车位供给缺口巨大。为了缓解日益严重的城市停车难题，我国政府持续出台相关政策，支持停车产业发展。智慧停车能够实现停车位资源状态的实时更新、查询、预订、支付、管理一体化，提供便捷高效的停车服务。智慧停车行业市场规模正快速增长，根据相关数据，2014-2018年我国智慧停车行业复合增长率达28.85%，预计到2020年智慧停车的市场规模将增长至154亿元。

三大优势构建核心竞争力，不断巩固行业地位

1）产品端：公司积极推动自身业务的拓展，目前已打通智慧停车产业链上各关键环节，实现了“硬件+平台+运营”的产品闭环。

2）渠道端：智慧停车行业对参与者的销售渠道建设有着较高要求，公司销售人数领先同业对手，服务网络现已遍布全国。

3）资金端：公司资金储备充裕，资产负债率较低，能有效支撑公司采取更积极的市场策略，蚂蚁金服战略入股捷停车，推动智慧停车的升级合作。

公司转型进入收获期，未来聚焦四大看点

1）随着智慧停车的市场出清，行业向优质头部企业集中，公司智能停车场设备销售回暖明显。

2）公司近年来着力发展的平台及运营等新兴业务逐步成熟，有望为公司业绩增长注入全新动力。

3）公司通过股权转让引入具有国资背景的特建发智慧交通作为公司战略股东，在城市级智慧停车领域的项目获取能力持续得到验证。

4）国内门禁系统市场持续向好叠加疫情催化智能防控需求，公司智能门禁通道设备销售有望维持高增长。

投资建议

我们看好公司“硬件+平台+运营”的全产业链布局，传统硬件设备销售回暖与新兴平台与运营业务兑现将带来收入端快速增长，同时公司转型投入高峰期已过，合理控费进一步促进利润释放。预计公司2019-2021年的归母净利润分别为1.44/2.10/2.86亿元，同比增长51.7%/46.4%/36.3%，EPS分别为0.22/0.33/0.44，对应当前股价的PE分别为55X/38X/28X，公司估值低于可比公司的平均估值水平，故给予“推荐”评级。

风险提示：停车产业政策变化，新兴业务收入增长不及预期，城市级智慧停车业务中标情况不及预期。

传媒 | 刘欣 18811312510

光线传媒（300251）2019年业绩快报点评：电影业务利润高增，动画电影“赛道”优势凸显

公司2月28日发布2019年业绩快报：2019年营业收入28.19亿元，同比+89.00%；归母净利润9.53亿元，同比-30.57%，归母净利润接近前期业绩预告下限，净利润同比下滑主因上年同期出售新丽传媒股权产生的投资收益所致。公司2019年扣非归母净利润8.73亿元，同比增长406.49%，主要由于2019年度电影业务利润大幅增加。

电影业务表现亮眼，贡献全年业绩主力

公司2019年参投发行并计入2019年票房的影片有《哪吒之魔童降世》《疯狂的外星人》《银河补习班》《保持沉默》《两只老虎》等18部，实现总票房138.67亿元，2019全年电影票房614.6亿元，公司占比22.6%。公司电影业务利润比上年同期大幅增加，其中主控主投的电影《哪吒之魔童降世》实现票房50.1亿元，位列中国影史票房第二名，并创动画电影票房史纪录。测算仅《哪吒》预计贡献12亿营收。

展望2020年，储备项目丰富，长期看动画电影护城河深厚

短期来看，一方面疫情直接导致公司春节档电影《姜子牙》撤档，后续将视情况改档再映；另一方面影视作为人员密集型行业，疫情期间项目拍摄暂停或将影响公司后续电影项目上线进度。长期来看，公司在行业早期前瞻布局动画电影领域，通过投资动画电影工作室实现利益共享，公司2020年和2021年预计上映项目有《墨多多谜境冒险》、《深海》、《西游记之大圣闹天宫》、《八仙过大海》、《大鱼海棠2》等影片，长期来看公司在动画电影领域护城河深厚。

投资建议

预计公司2020-2021年实现归母净利润9.86、10.69亿元，EPS分别为0.34、0.36元，对应2020~2021年PE分别为32.2X和29.7X。目前影视行业2020年估值25X~30X，公司在动画电影领域优势凸显，且动画电影相比真人电影成本可控风险较低，因此相比同行公司具有一定估值溢价，综上维持“推荐”评级。

风险提示：电影票房表现不及预期；疫情控制进展不及预期。

银行 | 郭其伟 18588460632

宁波银行（002142）业绩快报点评:资产快速增长，利润增速创新高

公司2019年归母净利润同比增长22.60%（前三季度增速20.04%），自2018Q3以后累计利润增速再一次突破20%，创下阶段性新高。营收同比增长21.23%（前三季度增速20.37%）。全年年化加权ROE 17.10%（前三季度ROE 19.30%），同比下降1.62pct。ROE下降主要是因为2019Q3可转债转股导致杠杆率下降。

拨备回补，资产质量优秀

根据估算，Q4主要利润贡献点在于拨备。Q4的不良率为0.78%，环比持平，拨备覆盖率为524%，环比微降1pct。TTM口径的不良生成率环比持平，但是信贷成本环比下降9bp到1.57%。目前公司拨备覆盖率大幅领先于其他A股上市银行。在资产质量可控的情况下，拨备覆盖率若保持稳定，拨备回哺会有相当充裕的空间。

估计Q4资产量价齐升，资产增速跃居行业第一

非息收入是第二大利润贡献点，主要受信用卡分期收入带动，全年保持较快的增长。我们估算的净利息收入增速较前三季度走低，这主要是因为上年同期基数太高。其实Q4公司在资产投放上量价齐升。资产同比增速提高到18.03%，环比增6.29%，不论是同比还是环比增速都跳升到上市银行第一位。因为Q4贷款额度有限，所以公司主要增加的是证券类投资，估计是同时增加了利率债和表内非标。在负债端公司大量增加主动负债，我们估算的同业负债+应付债券的比例一举提高到计息负债的32%左右，接近监管上限。所以Q4在同业负债利率下行的作用下，测算的全年净息差比前三季度提高2bp到1.73%。如果加上税收因素，增幅预计达到3bp。

投资建议

展望2020年我们认为公司亮点在于资产扩张和非息业务。公司在2019Q4提前进行资产投放，很好地降低了2020Q1商业银行贷款需求不足以及定价承压的风险。今年在充裕的拨备支撑下，利润增速保持在20%左右不会有太大压力。短期内资产质量受疫情的影响基本可控。我们预测公司2019-2021年的归母净利润增速分别为22.60%、20.49%、19.50%，2020年静态PB为1.40倍，维持“推荐”评级。

风险提示：资产质量波动，贷款定价下降。

近期电话会议

月度金股组合

分析师：田铭

执业证号：S0100516010001

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