【国元策略】新冠来袭增长短期承压，传统生产端走弱 ——中观行业景气度追踪（2020年2月）|动力煤_新浪财经

来源：国元策略

报告要点

🔹核心策略：增长短期承压，传统生产端走弱

生产需求端持续走弱，通胀细分走势分化。高炉开工率，钢材消费量明显低于往年同期。水泥生产下滑，化工、汽车生产略弱于去年，工业生产整体下滑明显。汽车销售和商品房成交继续走弱低于往年同期，需求端进一步走弱。通胀的细分项目走势分化。CPI食品价格持续上涨，猪价同比涨幅稳定，短期通胀压力有所减轻；开年以来猪价或对CPI食品细分形成支撑。CPI非食品价格部分继续下降。

上中游行业价格整体下降，产能降幅扩大。

上游行业：煤炭价格涨跌不一，贵金属价格环比下滑。其中煤炭：动力煤整体价格涨跌不一，需求受季节影响，石油、天然气：布伦特原油期货价下跌，天然气价格走跌，有色金属：工业金属价格全面下跌，贵金属环比跌幅收窄。

中游行业：钢材期货价格上行，市场格局初成形。其中钢铁：期货价格大幅下降产能降幅扩大，建材：水泥价格环比降低，玻璃产量同比上升，机械制造：机械设备销量分化，通用设备营收增速持平，化工：外界环境恶化导致低迷。

下游行业：地产销售均价微升，汽车销量降幅收窄，其中房地产：开工投资下滑，销售均价微升，汽车：乘用车销量跌幅收窄，新能源汽车销量继续下降。

零售消费中猪肉、蔬菜价格上涨，牛羊、水果保持稳定。零售消费水平总体有所下滑。零售消费分类来看，粮油食品类、日用品类、烟酒类、服装类及通讯器材销量增速均出现下降。农产品方面，开年以来猪肉价格继续上涨，牛肉、羊肉开年后价格相对稳定。蔬果类价格亦呈现分化，蔬菜上升，水果价格有所微降。

🔹风险提示

经济超预期波动，企业盈利不及预期

正文

1.行业景气度：增长短期承压，生产端持续走弱

上中游行业价格整体下降，产能降幅扩大。

2.上游行业：煤炭价格涨跌不一，金属价格环比下滑

2.1 煤炭：动力煤整体价格涨跌不一，需求受季节影响

价格方面，1月当月各煤炭期货品种价格延续下跌趋势。焦煤、焦炭、动力煤价格涨跌不一。截至1月31日焦煤期货结算价1273元/吨，环比升高5.47%；焦炭期货结算价为1856元/吨，环比下跌4.80%；动力煤期货结算价557.2元/吨，环比下跌5.73%。1月31日环渤海动力煤平均价格指数为为553元/吨，环比微跌0.36%。。

供求方面，煤需求受春节提前影响同比下降。19年12月当月原煤产量为32223万吨，同比上升2.4%，与上月环比增速相比有所下降。六大发电集团1月份耗煤量为1903.24万吨，同比下降12.62%。

库存方面，六大发电集团库存降低。1月份六大发电集团平均库存为1519.94万吨，相较12月份下降121.03万吨。1月份平均可用天数为26.06天，可用天数较前一月下降3.92天。

股指表现方面，开采指数下跌。1月当月申万煤炭开采指数下跌5.76%，表现不及上涨综指，后者当月上涨下跌2.41%

2.2 石油、天然气：布伦特原油期货价下跌，天然气价格走跌

价格方面，1月份原油期货市场价格大幅下跌。布伦特原油期货结算价和WTI原油期货结算价截至1月31日分别为58.16美元/桶和51.16美元/桶，环比分别下跌11.88%和15.56%。天然气价格亦下跌明显，1月份NYMEX天然气价格环比下跌15.58%。

库存方面，商业原油库存上升，天然气库存降低。截至1月31日为442,468千桶，当月环比上升0.92%；天然气库存10月依然延续季节性上升势头，截至1月31日库存单月环比下降10.9%。

2.3 有色金属：工业金属价格全面下跌，贵金属环比跌幅收窄

基本工业金属：价格全面下跌

1月基本工业金属价格受疫情影响全面下跌。LME有色金属各品种价格均下跌，3个月铜、铝期货收盘价当月分别下跌9.73%、4.86%；锌、铅分别下跌3.17%、2.49%、锡、镍价分别下跌4.66%、8.38%

库存方面，铜、铝、锌、铅、锡库存波动均较小。铜、铝、锌、铅、锡库存分别下降8.76%、上升6.22%、下降4.18%、7.41%、1.82%。镍库存大幅下降37.15%。

贵金属：波动小于工业金属

价格方面，贵金属1月总体微跌。1月份黄金走势先扬后抑，截至月底，黄金期货价格报收347.3元/克，当月基本保持不变；银价截至1月31日报收4234元/千克，当月下跌3.46%。相关黄金、白银亦呈现小幅下跌。

库存方面，1月当月贵金属库存量均有所上升。截至1月31日COMEX黄金库存为8712773.66金衡盎司,较12月底增加13754.11金衡盎司；COMEX白银库存为321311933.21金衡盎司，较12底增加4146383.18金衡盎司。

3.中游行业：钢材期货价格下行，市场格局初成形

3.1钢铁：期货价格大幅下降产能降幅扩大

价格方面，1月当月钢材产品期货价格大部分下降。截至1月23日，螺纹钢期货结算价为3620元/吨，相比12月底下降4.28%；线材期货结算价为4161元/吨，相较12月底下降5.02%；热轧卷板期货结算价为3873元/吨，相较12月底上升2.87%。铁矿石期货结算价截至1月23日为709.5元/吨，环比上升2.09%。

产能方面，粗钢产量同比下降，降幅同比扩大。12月份粗钢产量同比下降11.6%，降幅较上月大幅扩大。1月钢厂开工率在60%上下。

3.2建材：水泥价格环比降低，玻璃产量同比上升

水泥价格指数环比降低，玻璃产量同比上升。1月水泥全国价格指数为162.72, 相较12月继续下降3.72；12月份水泥产量累计同比上升6.1%，与12月持平。1月玻璃价格指数达11470.67，疫情下环比大幅下降；平板玻璃12月份产量累计同比上升6.6%，增幅与前期基本持平。

3.3 机械制造：机械设备销量分化，通用设备营收增速持平

机械设备销量分化，通用设备营收增速持平。12月份挖掘机、装载机、起重机、推土机当月销量同比分别上升25.80%、4.75%、30.00%，下降34.40%，总体回升明显。12月份重卡产量上升4.81%，销量下降17.94%，产销差值继续扩大。12月份通用设备、专用设备、电气机械及器材和仪器仪表制造业营收增幅分别为3.90%、6.30%、5.90%、5.50%，与之前一个月增速相比变化较小。

3.4 化工：外界环境恶化导致低迷

化工纺织类价格1月份小幅下降。截至1月31日，PVC期货结算价为6490元/吨，当月下降2.26%；PTA期货收盘价截至月底为4838元/吨，当月下降2.17%。烧碱截至10月底市场价为878元/吨，比上月下降1.24%；轻质纯碱、重质纯碱截至1月底分别为1507元/吨、1607元/吨，当月分别下降2.80%、1.35%。涤纶DTY价格指数1月份底为8950元/吨，当月下降1.13%；涤纶POY指数10月底为7170元/吨，当月下降0.98%。

4.下游行业：地产均价微升，汽车销量降幅收窄

4.1房地产：开工投资下滑，均价微升

房地产投资和开工保持小幅下降，销售面积累计同比增速全年基本不变。12月份房屋投资完成额和开工面积当月分别同比上升9.9%、8.5%，12月销售面积累计下降0.1%，全年销售面积小幅下降。价格方面，依然保持微涨态势，12月份百城均价为15209元/平米，环比上涨0.27%，同比3.39%。分地域来看，二、三线城市价格指数当月同比增加7.3%、6.7%，高于一线城市增幅（3.7%）。

4.2 汽车：乘用车销量跌幅收窄，新能源汽车销量继续下降

乘用车销量同比继续降低，跌幅边际收窄。12月当月乘用车同比下降0.90%，降幅比11月大幅收窄。全年乘用车销量累计同比下降9.56%。

新能源汽车销量同比下降。新能源汽车1月当月销量为44000辆，同比大幅下降54.02%。

4.3 零售消费：猪肉、蔬菜价格上涨；牛羊、水果保持稳定

12月零售消费水平总体增幅基本持平。12月份全国社会消费品总额上涨8.0%，与前值持平，其中农村消费额上升9.1%，城市消费额上升7.8%。家电消费方面，12月份空调销量同比不变、冰箱销量同比上升14.3%、洗衣机销量下降2.4%。零售消费分类来看，12月份粮油食品类、日用品类、烟酒类、服装类及通讯器材销量增速均出现下降。

农产品方面，开年以来猪肉价格继续有所上涨。2月14日猪肉平均批发价为50.09元/公斤，相对于春节前上涨6.1%;牛肉、羊肉开年后价格相对稳定，截至本周五相对春节前分别上涨1.07%，下降1.32%。当前蔬果类价格亦呈现分化。28类重点监测蔬菜最新均价为5.69元/公斤，相对节前上升4.60%，重点监测水果最新均价为5.63元/公斤，略微下降约0.01%。