【太平洋建筑】资金面持续改善,竣工端显著向上-周观点0117

【太平洋建筑】资金面持续改善,竣工端显著向上-周观点0117
2020年01月20日 01:46 新浪财经-自媒体综合

来源:太平洋建筑研究

    报告摘要

行情回顾

本周建筑指数下降1.00%,沪深300指数下降0.20%,跑输沪深300指数0.80个百分点。其中建筑施工下降1.02%,跑输沪深300指数0.82个百分点,建筑装修指数与上周持平,跑赢沪深300指数0.20个百分点。本周建筑相关主题板块中表现最好的前三位是西藏振兴、乡村振兴、长三角指数,涨幅分别为1.28%、1.24%、1.12%。

行业观点

资金面持续改善:专项债继续放量 + 社融结构性改善。1)从资金面角度来看,截至1月17日新增专项债6415.65亿,约77%投向基建板块,与去年同期体量相比增速已超300%,且投向基建资金显著增多,20Q1基建增速有望迎来回升。2)增量社融规模增多,结构有所改善,表外融资持续缩量。12月单月社融增量为2.1万亿,同比/环比分别多增1719/1093亿,其中表外融资同比/环比分别少减219/多减393亿。3)金融机构信贷结构改善,中长期贷款显著增加。12月新增人民币贷款同比增多600亿,其中新增中长期贷款/新增对公中长期贷款分别同比增多3747/ 2002亿。

基建投资3.8%环比略降,同比持平,资金面改善或将形成进一步支撑。三大板块中电热气水类基础设施贡献更多投资增量,细分方向中道路运输提升相对显著且全年维持较好增速。基建投资与专项债和基建中标项目的放量节奏具一定相关性。Q4专项债全年额度发完在一定程度上对基建投资上行趋势形成扰动,随着2020年1月份专项债大规模放量,项目资金端或将迎来改善。

地产竣工端显著改善,装修板块有望持续受益。12月单月新开工环比改善10.28个百分点。同时18年较高的新开工已向竣工端传导,19年下半年竣工逐月持续改善,12月改善幅度超7个百分点,有望进一步对装修板块业务形成支撑。

关注央企中国建筑中国铁建中国中铁,装修龙头金螳螂,长三角设计苏交科中设集团,装配式标的鸿路钢构富煌钢构,减隔震领军公司震安科技

风险提示

基建/地产投资下滑;PPP融资收紧;海外投资风险。

建议关注:中国建筑、中国铁建、中国中铁、苏交科、中设集团、金螳螂、富煌钢构、鸿路钢构、震安科技。

一、行业观点及投资建议

(一)行业观点

1,资金面持续改善:专项债继续放量 + 社融结构性改善

从资金面角度来看,截至1月17日新增专项债6415.65亿,约77%投向基建板块,与去年同期体量相比增速已超300%,且投向基建资金显著增多,20Q1基建增速有望迎来回升。

增量社融规模增多,结构有所改善。从12月增量社融来看,单月社融增量为2.1万亿,同比多增1719亿,环比多增1093亿,其中表外融资同比少减219亿,环比多减393亿,表外融资持续缩量。19年全年增量规模25.58万亿,比上年多增3.08万亿,存量社融规模增长10.7%,环比持平,同比上升,三类表外融资占比同比均有下跌。

金融机构信贷结构改善,中长期贷款显著增加。12月新增人民币贷款1.14万亿,同比增多600亿,其中新增中长期贷款8802亿,同比增多达3747亿,新增对公中长期贷款3978亿,同比多增达2002亿。

2,基建投资环比略降,同比持平,资金面改善或将形成进一步支撑

12月基建投资(不含电力)增速3.8%,与上月相比略降低0.2个百分点,同比去年持平,全口径基建投资3.33%,环比略降0.14个百分点,同比提升1.54个百分点。

从三大方向来看,交运仓储邮政、水利环境公用、电热气水投资增速分别为3.4%、2.9%、4.5%,分别环比变化-0.9/0.1/0.9个百分点,同比变化-0.5/-0.4/11.2个百分点,电热气水类基础设施贡献更多投资增量。

从细分行业来看,铁路运输、道路运输、水利管理业投资增速分别为-0.1%/9%/1.4%,其中道路运输提升相对显著,环比提升0.2个百分点,同比提升0.8个百分点,且全年维持在一个较好的增速水平。

从全年变化趋势来看,基建投资与专项债和基建中标项目的放量节奏具备一定相关性。四季度专项债全年额度发完在一定程度上对基建投资上行趋势形成扰动,随着2020年1月份专项债大规模放量,项目资金端或将迎来改善。

3,地产竣工端显著改善,装修板块有望持续受益

12月房地产开发投资完成额增速9.9%,环比下降0.3个百分点,同比上升0.4个百分点,全年来看前11个月均维持在10%以上,只有12月略有降低,与去年相比整体略有改善且相对稳定。

19年全年新开工面积增速8.5%,累计增速略降,但环比改善幅度显著,12月单月环比改善10.28个百分点。18年较高的新开工已向竣工端传导,19年下半年竣工逐月持续改善,12月改善幅度超7个百分点,有望进一步对装修板块业务形成支撑。

当前行业估值仍处于较低水平,专项债放量进一步增强基建回升预期,2020年春季躁动行情或将提前启动。建议关注重点央企中国建筑、中国铁建、中国中铁,装修领军企业金螳螂,长三角设计苏交科、中设集团,装配式标的鸿路钢构、富煌钢构,减隔震领军公司震安科技。

(二)  重点关注个股

1.  中国建筑

公司围绕房建、基建、地产、设计四大板块,打造“四位一体”商业模式,全产业链优势愈加显著。作为国内最大的建筑企业,公司各个版块保持体量,当前房建和基建在手订单充裕,未来业绩保障性较高。

2019年房建与地产板块业绩释放较好,基建板块逐步改善。上半年房建营收4452,31亿,同比增速18.73%,与去年同期相比提升4.61个百分点,房地产开发投资营收977.11亿,同比17.18%,提升27.11个百分点。订单方面前三季度累计新签合同约1.77万亿,同比增速6.3%,其中Q3签单提速显著,同时基建订单降幅收窄,或将持续受益于基建回暖。

2.  中国铁建

公司是基建领域领军企业,多年来经营稳健。公司前身是铁道兵,ENR排名中稳居“全球最大250家承包商”三甲名列, 核心经营板块包括铁路、公路、桥梁、隧道、城轨等基建板块,且占据行业领先地位,尤其是铁路板块,与中铁两巨头占据市场90%左右的份额。

公司业务覆盖广,遍及包括台湾在内的全国32个省、自治区、直辖市和特别行政区,以及全球121个国家。近年来公司大陆内业务多年稳步增长,18年海外业务略有承压,主要受市场因素影响,但一带一路峰会即将来临,19年海外板块或将持续发力,项目落地和周转有望加速。

19年铁路投产将创十三五新高,领军企业最受益。铁路建设行业已成寡头垄断格局,多年来两铁占据绝对优势。我们结合了十三五里程规划、每年投产里程、铁路订单情况进行整理分析,发现国内铁路依据五年规划形成周期性特征,投产里程通常会在每隔三到五年出现高峰点,且基本都在每轮规划的后两年,同时滞后于拿单数据,因此我们认为19年有望成为铁路拿单及投产的高峰之年,公司作为铁路领域巨头受益确定性较高。

3.  富煌钢构

装配式建筑方兴未艾,钢结构装配将成为主流。住建部推进装配式建筑发展,2020年全国装配式建筑占比将达15%以上。对标日本和美国,钢构建筑占比分别为71%和25%,到2016年我国占比仅为6%,后续发展空间广阔。

材料端压力减轻,公司盈利保持稳定增长。材料端钢材价格中枢下移有利于降低成本,公司通过推动业务模式升级,获得房建施工总包特级资质后,可以由分包模式逐步晋升为总包模式,有利于提高项目净利率,并通过降低各项成本和费用,实现了整体环节的提质增效,增强了公司的盈利能力。

民营建筑企业回款边际改善,公司有望受益。2018年11月以来,政策多次发文要求各地区、各有关部门和大型国有企业积极清理被拖欠的民营企业中小企业账款,公司后续回款有望向好。

4.  鸿路钢构

公司专注于钢结构的高端制造,公司规模优势明显。目前已经拥有合肥、武汉、金寨、重庆、涡阳等大型装配式钢结构建筑及智能停车设备研发制造基地,面积达200多万平方米,构建了辐射全国的十大生产基地。2018年产能达到160万吨,预计2019年产能将达到220-250万吨,各类板材产能2000万平方米。若根据我国2017年钢结构产量6400万吨计算,公司未来产能将占全国产量的3.4%-3.9%,公司产能位居国内前列,是中国最大的钢结构企业集团之一。

公司拥有独立的技术中心,目前拥有技术骨干800余人。技术中心已完成及在研项目累计达300余项,各类专利技术300余项,并成功应用于承接的各类工程。

5.  震安科技

公司减隔震行业龙头,市占率约30%,行业产品、技术、客户资源多项壁垒护航,预计“强者恒强”持续。同时公司占据区位优势,立足云南,向省外如新疆、北京、山东、海南、甘肃、四川、西藏、广西、广东等全国设防烈度较高地区扩张。

工程抗震条例颁布在即,有望带动市场扩张超10倍。司法部已进行《建设工程抗震管理条例》立法意见征集,将原有“优先采用”“鼓励”“提倡”的口径调为“应当”“保证”,针对违反情况将给予更大范围更强力度的处罚,相关责任人员将包含相关机关人员,乃至勘察、设计、施工、检测鉴定等各环节单位及人员,从建筑方面加大抗震力度。2019年立法规划再提该条例,预计抗震立法将快速推进,有望带动减隔震市场全面扩张。当前需求远大于供给,公司作为龙头将率先受益。

      二、西藏振兴、乡村振兴、长三角板块表现较好

(一)  板块行情

本周建筑指数下降1.00%,沪深300指数下降0.20%,跑输沪深300指数0.80个百分点。其中建筑施工下降1.02%,跑输沪深300指数0.82个百分点,建筑装修指数与上周持平,跑赢沪深300指数0.20个百分点。

本周建筑相关主题板块中表现最好的前三位是西藏振兴、乡村振兴、长三角指数,涨幅分别为1.28%、1.24%、1.12%。

截至本周,建筑板块PE(ttm)为9.46,与近一年PE均值10.58相比下降1.12,与近三年PE均值13.69相比下降4.23;PB(LF)为1.06,与近一年均值1.16相比下降0.10,与近三年均值1.47相比下降0.41。当前建筑板块估值仍处于较低水平,维持基本面改善估值修复逻辑。

(二)  个股行情

上周中信建筑行业中个股涨幅前五的公司为东珠生态(14.58%)、博信股份(13.60%)、城地股份(13.53%)、杭萧钢构(11.86%)和岭南股份(8.51%);个股跌幅前五的公司为华凯创意(-10.49%)、大丰实业(-6.78%)、东易日盛(-5.65%)、乾景园林(-5.52%)、*ST美丽(维权)(-5.43%)。

三、水泥、钢材、玻璃价格指数下跌

(一)  上游数据跟踪

1.  水泥:价格下跌,华东地区需求旺盛

2019年12月全国水泥产量1.99亿吨,当月同比增长6.90%,累计23.30亿吨,累计同比增长6.10%。

截至2020年01月16日,全国水泥价格指数为164.06,较上周下降1.51。从区域角度来看,华东地区价格最高,达180.01。

2.  钢材:价格下降

2019年11月全国钢材产量10402万吨,当月同比增长10.4%;累计110474万吨,同比增长10%。

截至2020年01月16日,钢材价格综合指数为3934.78元,与上周相比下降8.95元。

3.  玻璃:价格下跌

2019年12月,平板玻璃累计产量为92670万重量箱,累计同比增长6.60%。

截至2020年01月17日,中国玻璃价格指数为1201.25,与上周相比下降3.73。

(二)  订单情况跟踪

本周建筑行业新公告重大项目金额约1778.8977亿元,其中基础设施类项目较多,金额最大的为中国建筑公司近期披露获得房屋建筑项目9个,基础设施项目8个。金额为458.7亿元,总量占上周合同金额的25.79%。

     四 、12月增量社融规模多增1719亿

(一)  行业要闻

【央行:2019年金融统计数据报告】2020年1月16日,人民银行举行2019年金融统计数据新闻发布会。总体看,社会融资规模适度增长。初步统计,2019年12月末,社会融资规模存量为251.31万亿元,同比增长10.7%,增速比上年同期高0.4个百分点。2019年社会融资规模增量累计为25.58万亿元,比上年多增3.08万亿元。12月份当月,社会融资规模增量为2.1万亿元,比上年同期多1719亿元。2019年12月起,人民银行进一步完善社会融资规模统计口径,将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计,与原有“地方政府专项债券”一并成为“政府债券”指标。

12月末,广义货币增长8.7%,狭义货币增长4.4%,流通中货币(M0)余额7.72万亿元,同比增长5.4%。全年净投放现金3981亿元。全年人民币贷款增加16.81万亿元,同比多增6439亿元。分部门看,住户部门贷款增加7.43万亿元,其中,短期贷款增加1.98万亿元,中长期贷款增加5.45万亿元;非金融企业及机关团体贷款增加9.45万亿元,其中,短期贷款增加1.52万亿元,中长期贷款增加5.88万亿元,票据融资增加1.84万亿元;非银行业金融机构贷款减少933亿元。12月份,人民币贷款增加1.14万亿元,同比多增543亿元。2019年银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交1185.01万亿元,日均成交4.74万亿元,日均成交同比增长17.9%。(2020年01月17日)

【统计局:2019年国民经济运行总体平稳发展主要预期目标较好实现】统计局今日发布数据,初步核算,全年国内生产总值990865亿元,按可比价格计算,比上年增长6.1%,符合6%-6.5%的预期目标。分季度看,一季度同比增长6.4%,二季度增长6.2%,三季度增长6.0%,四季度增长6.0%。分产业看,第一产业增加值70467亿元,比上年增长3.1%;第二产业增加值386165亿元,增长5.7%;第三产业增加值534233亿元,增长6.9%。基础设施投资增长3.8%,制造业投资增长3.1%,房地产开发投资增长9.9%。全国商品房销售面积171558万平方米,下降0.1%;商品房销售额159725亿元,增长6.5%。(2020年01月17日)

(二)  公司公告

五、 风险提示

基建/地产投资下滑;PPP融资收紧;海外投资风险。

团队介绍

王介超(太平洋钢铁建筑首席分析师):S1190519100003,高级工程师,注册一级建造师,注册咨询师(投资),钢铁行业及建筑行业工作8年,主编钢铁行业国标GB/T 18916.31,拥有多项专利(发明专利1项),先后担任主任,项目经理,并参与执行海外“一带一路”工程项目,有较为丰富的钢铁行业经验以及国内外项目管理经验。2017年5月加入民生证券,任大周期组组长,2019年9月加入太平洋证券研究院,从事建筑、钢铁方向的研究工作。

任菲菲(建筑行业分析师):S1190520010001,英国南安普顿大学硕士,风险与金融专业,2年卖方研究经验,2019年加入太平洋证券研究院,从事建筑方向研究工作。

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 01-22 映翰通 688080 --
  • 01-22 良品铺子 603719 --
  • 01-22 赛特新材 688398 --
  • 01-21 广大特材 688186 17.16
  • 01-20 瑞芯微 603893 9.68
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间