1分钟看懂丨商誉暴雷到底是啥？为何能让上市公司巨亏？

来源：国盛证券

今天是腊月25日，距离春节还有

5

天

这篇是应大家上周的要求，对年底资产减值暴雷、主要是商誉减值暴雷做一个简单梳理~

又到了每年年报业绩预告的披露期了，因为今年呢，春节比较早，因此……A股各种“业绩变脸”、各种暴雷也比往年来得更早了一些！

去年节前的商誉暴雷还历历在目，今年，像最近披露的天广中茂、北斗星通、吉药控股（维权）、东华软件、汤臣倍建、慈星股份等纷纷宣布预亏，这些预亏背后，商誉减值又成为击垮上市公司业绩的重要杀手。

商誉到底是什么？为何成为上市公司巨亏的主要杀手？听小编慢慢道来~

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何为资产减值？

要搞清楚，为什么有商誉减值这个东西，首先，要先解决两个问题：

第一，商誉减值属于资产的一种，那什么是资产减值？

资产减值：资产减值是指资产的可收回金额低于其账面价值。如果资产的可收回金额低于账面价值，就应计提资产减值准备。

资产减值对象主要包括以下资产：对子公司、联营企业和合营企业的长期股权投资；采用成本模式进行后续计量的投资性房地产；固定资产；生产性生物资产；无形资产；商誉；以及探明石油天然气矿区权益和井及相关设施等。

这里要注意的是，资产减值主要包括上述这些部分，不是指所有资产，像存货这种资产就不包括在内（需单独计提减值）。简单来理解，就是资产的实际价值没有账面价值那么多了，从会计的审慎原则出发，肯定要对这部分价值做一个减值处理，不然不就是虚报了嘛！

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何为商誉？

我们先来看最近的一个例子：

1月10日晚，北斗星通发布业绩预告，预计2019年将亏损5.5亿元至6.5亿元。北斗星通表示，公司在2019年度报告中对商誉及资产进行减值测试，经公司财务部门与中介机构初步摸底及测算，减值总额约为6.53亿元。其中，商誉减值预计5.3亿元，应收账款坏账损失5100万元，无形资产减值损失4000万元，存货减值损失3200万元。

很明显，商誉减值占了公司减值总额的绝大部分。很多小伙伴对商誉不是很理解，它的英文是“goodwill”，这一看就是个好东西：给予对未来企业的美好期望而付出的超额对价。

举个不恰当的例子，我们经常听到分析师说，给予xxx股票的股价行业龙头溢价。就是说有时候这家公司的估值，假设是PE吧，高出行业平均水平不少，这时候，你可以说他是行业龙头，理应享受这些溢价。为什么龙头公司股价就可以贵一点呢？其实，这里面，也包含一部分商誉的原理。

现在学术界比较公认的、商誉的三大形成理论，第一个就是【好感价值论】，比如说，这家公司的品牌家喻户晓，受到老百姓的喜爱和认可，这部分顾客对公司的好感，就构成了商誉。

此后好感价值论发展为要素论，即商誉不仅来源于顾客的好感，还包括企业组织结构、商标名称、工艺流程、渠道等等。这也就是我们经常听到的收购协同效应论，企业各要素之间具有协同作用，这种协同作用使得企业的各类单项资产组合起来形成1+1>1的效应。

再想一想，老百姓消费的时候就认牌子，那么它是不是确实比其他不知名的公司容易赚钱呢？这个就是【超额报酬论】，超额收益指在较长时期内能获取较同业平均盈利水平更高的利润。

不过这些，确实不太好量化，所以又有第三种理论【总计价账户论】，也称剩余价值论，认为商誉是企业的总体价值多出企业可辨认净资产公允价值的部分，这也是会计准则中商誉核算的来源。也就是说，没事的时候不能自己给自己瞎算商誉，只有在被收购的时候，收购方才会对商誉进行估值。

比如说，你看上了一家煎饼果子铺，根据会计核算，这家公司的公允价值是800万，但是你收购的时候花了1000万，这剩下的200万就是商誉。所以有时候呢，商誉也是方便会计记账，超出价值的收购价，就算做溢价收购的商誉入账了。这也能解释为什么商誉减值金额巨大，有时候收购价，确实高了些！

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商誉为何会减值？

广发证券分析师戴康指出，在经济上行期，企业收入情况良好，景气度提升，完成业绩承诺概率较高；在经济下行期，企业景气度下行，完成业绩承诺压力增大，更容易出现商誉减值。

前面提到了，商誉的核算是由于并购产生的，纵观今年业绩“爆雷”的公司，并购企业业绩下滑成为此次计提商誉减值的重要原因。比如，汤臣倍健回复监管问询中提到，将LSG产生的10亿商誉减值计提归为《电商法》的实施。汤臣倍健表示，受电商法的影响，LSG公司未能达成业绩预期。2019年度，LSG未经审计的分季度分渠道销售数据中，澳新市场、跨境电商、出口经销以及代工业务销售数据均有所下降。

好了，今天的文章就到这里了！

留一个课后作业：小伙伴们了解了商誉的本质后，也可以自行检查下自己的持仓股：

将公司的商誉与净利润或总资产做个比较，

看下商誉与后两者的比值，

比值较高的公司，

可以多加留意了！

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