晨会聚焦190830重点关注大富科技、中国生物制药、新天科技、顺网科技、三只松鼠、上汽集团、安科生物、中国建筑、华侨城A等

来源：国信研究

晨会提要

【行业与公司】

• 大富科技（300134）2019年中报点评：射频收入高速增长，盈利能力或持续提升

• 中国生物制药（01177.HK）2019年中报点评：密集收获新品，后续成长无忧

• 新天科技（300259）2019年中报点评：进入高速增长期，各业务线全面发力

• 顺网科技（300113）2019年中报点评：业绩符合预期，顺网云接入数量翻倍

• 三只松鼠（300783）2019年中报点评：二季度扭亏为盈，线下拓展顺利

• 上汽集团（600104）2019年中报点评：短期下滑，静候拐点

• 安科生物（300009）2019年中报点评：粉针恢复增长，水针上市未来可期

• 中国建筑（601668）2019年中报点评：Q2经营业绩提速，海外订单高增长

• 华侨城A（000069）2019年中报点评：净利增长40%，“旅游+地产”行业领先

• 华兰生物（002007）2019年中报点评：业绩略逊预期，期待下半年疫苗发力

• 上海医药（601607）2019年中报点评：工商齐发力，业绩稳健增长

• 恒瑞医药（600276）2019年中报点评：迎来收获期，收入增速将上台阶

• 三一重工（600031）2019年中报点评：业绩同比翻番，经营质量持续提升

• 杭氧股份（002430）2019年中报点评：设备业务订单充足，气体项目稳步推进

• 汇顶科技（603160）2019年中报点评：行业高景气，业务高壁垒

• 电连技术（300679）2019年中报点评：二季度收入和利润持续改善

• 伊利股份（600887）2019年中报点评：收入增速放缓，产品升级控费增利

• 合景泰富集团（01813.HK）2019年中报点评：净利增28%，投资性物业助发展

行业与公司

大富科技（300134）2019年中报点评：射频收入高速增长，盈利能力或持续提升

公司多年蝉联华为的金牌核心供应商，产品实力和口碑名列前茅， 5G介质波导滤波器量产在即；公司在爱立信和诺基亚的供应份额也连续取得突破。基于5G介质滤波器的量产预期，预计公司2019/2020/2021 年净利润分别为2.54/3.65/5.09亿元，对应的PE为49.6/34.5/24.8倍，维持 “买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

联系人：陈彤；

中国生物制药（01177.HK）2019年中报点评：密集收获新品，后续成长无忧

我们上调公司的盈利预测，预计中国生物制药2019~2021年营收为256/316/378亿元，归母净利润为34.42/42.91/52.14亿元，同比增长（调整后）21.1%、24.7%和21.5%。公司研发投入行业领先，管线储备深厚，进入新产品密集收获期，提供长期成长的动力。医药龙头公司具有成长性强、成长确定性高且高壁垒的特点，在当前市场的风险偏好下普遍享有高估值，公司有望享有行业龙头的估值溢价。我们调高公司的合理估值区间，给予公司2020年净利润38~42倍PE的估值，则对应一年期合理估值区间为12.94~14.30元，对应当前股价有11%~23%的增长空间，继续推荐“买入”。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

新天科技（300259）2019年中报点评：进入高速增长期，各业务线全面发力

上半年，公司收入进入快速增长轨道，各项业务均开始发力且空间较大，毛利率显著提升的同时，费用率得到了有效的控制，使得净利润增速高于收入增速。按此趋势，我们预计公司2019~2021的净利润为1.9/2.6/3.4亿，对应PE21/16/12倍，我们认为目前估值合理偏低估，维持“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

马成龙 S0980518100002；

顺网科技（300113）2019年中报点评：业绩符合预期，顺网云接入数量翻倍

我们维持盈利预测，预计2019/20/21 全面摊薄EPS 为0.88/1.14/1.30 元，当前股价分别对应同期 17/13/11 倍 PE；我们认为在商誉减值影响消除、子公司并表叠加行业同比回暖背景下，公司传统业务增速有望在下半年触底向上；而基于网吧场景的顺网云及云电脑业务将为公司打开全新成长空间，在当前较低估值水平之下，继续维持“买入”评级。

证券分析师：张衡 S0980517060002；

联系人：谢琦；

三只松鼠（300783）2019年中报点评：二季度扭亏为盈，线下拓展顺利

2019H1营收45.11亿（+39.58%），归母净利润2.66亿（+27.94%），其中19Q2营收16.43亿（+68.17%），归母净利润0.17亿，二季度扭亏为盈，业绩超预期。我们预测2019-2021年 EPS 0.92/1.17/1.41元，对应 PE53/42/35，首次覆盖，给予“买入”评级。

证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；

联系人：孙山山；

上汽集团（600104）2019年中报点评：短期下滑，静候拐点

公司上半年实现营收3762.93亿元，同比下降19.05%，归母净利润137.64亿元，同比下降27.49%，扣非后归母净利润124.95亿元，同比下降27.61%。我们预计公司19/20/21年归母净利润分别为315/343/375亿元，EPS分别为2.70/2.93/3.21，目前股价对应PE分别为9.1/8.3/7.6，我们维持公司2020年10-12倍市盈率区间估值，对应合理估值为29.30-35.04元，维持买入评级。

证券分析师：梁超 S0980515080001；

何俊艺 S0980519080001；

安科生物（300009）2019年中报点评：粉针恢复增长，水针上市未来可期

公司是生长激素龙头，市场份额行业第二。生长激素粉针剂产能恢复后销售也将增长，水针剂上市后大大增强公司的竞争力。我们下调公司2019~2021年的净利润为3.46/4.51/5.46亿，对应当前股价PE为47.3/36.2/29.9x，维持“增持”评级。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

中国建筑（601668）2019年中报点评：Q2经营业绩提速，海外订单高增长

2019年上半年公司实现营收6854.19亿，同比增长16.38%；实现归母净利润203.08亿，同比增长6.12%，净利润增速低于营收增速主要是由于少数股东损益的增加。预计公司19-21年EPS为1.01/1.10/1.21元，PE分别为5.5/5.0/4.6倍。给与19年PE合理估值6-7倍，对应价值6.06-7.07元，维持“买入”评级。

证券分析师：周松 S0980518030001；

联系人：江剑；

华侨城A（000069）2019年中报点评：净利增长40%，“旅游+地产”行业领先

2019年上半年公司实现营业收入176.5亿元，同比增长20%；归母净利润28.1亿元，同比增长40%，符合预期。公司独特的“旅游+地产”的模式行业领先，积极的战略储备和较低的拿地成本为公司未来的发展打下了基础。预计公司2019、2020年EPS为1.49、1.72元，对应PE为4.6、4.0X，估值低廉，维持“买入”评级。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

华兰生物（002007）2019年中报点评：业绩略逊预期，期待下半年疫苗发力

华兰生物正从单一血制品的龙头公司过渡成为血制品、疫苗两大板块的生物制品公司。血制品业务将维持每年15%~20%的内生增速。疫苗板块随着四价流感疫苗的放量迅速成为公司业绩的另一大支柱，单抗业务随着3期临床的开展也将贡献部分估值。我们维持盈利预测，预计公司2019~2021年的净利润分别为14.97/17.62/20.37亿元，对应当前股价PE为30.6/26.0/22.5x，给予一年期合理估值为490~540亿，有7%~18%的增长空间，继续推荐“买入”。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

上海医药（601607）2019年中报点评：工商齐发力，业绩稳健增长

公司作为工商一体化龙头企业，具有独特的产业链优势，我们预测公司2019~2021年归母净利润为43.43/49.08/54.77亿元，分别同比增长11.9%/13%11.6%，当前股价对应 PE 分别为12.5/11.0/9.9x，按照2020年13-15xPE，合理估值在22.49~25.95元，维持“买入”评级。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

恒瑞医药（600276）2019年中报点评：迎来收获期，收入增速将上台阶

预计2019-2021年营收224/283/357亿元，同比增速29/26/26%；归母净利润54/69/88亿元，同比增速32/28/28%；摊薄EPS=1.21/1.55/1.99元，当前股价对应PE=64/49/39x。创新药上市驱动业绩增长上台阶，里程碑进展提升研发管线估值，创新药国际化战略打开长期市值空间，重申“买入”评级。

证券分析师：陈益凌 S0980519010002；

谢长雁 S0980517100003；

三一重工（600031）2019年中报点评：业绩同比翻番，经营质量持续提升

公司发布2019年中报，实现营收433.86亿元，同比增加54.27%，归母净利润67.48亿元，同比增加99.14%，预计公司2019-2021年净利润分别为103.6/117.3/129.5亿元，对应EPS分别为1.24/1.40/1.55元，对应PE分别为11/10/9倍，维持“买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

联系人：吴双；

杭氧股份（002430）2019年中报点评：设备业务订单充足，气体项目稳步推进

公司发布2019年中报，实现营收40.74亿元(同比+10.82%)；归母净利润3.99亿元(同比+18.03%)，考虑到气体业务毛利率有所下滑，下调公司2019-2021年归母净利润至8.72/10.16/11.87亿元，对应EPS为0.90/1.05/1.23元，当前股价对应PE分别为15/13/11倍，维持“增持”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

联系人：吴双；

汇顶科技（603160）2019年中报点评：行业高景气，业务高壁垒

我们看好屏下光学指纹渗透率的持续提升带动公司出货量快速增长，同时公司在全年保持较强的技术壁垒，调增公司19-21年净利润分别为20.6/27.8/36.6亿元，此前预测为15.4/18.7/21亿元，动态PE分别为47.6/35.3/26.8X，维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

电连技术（300679）2019年中报点评：二季度收入和利润持续改善

上半年实现营业收入8.99亿元，同比增长49.4%；归属于上市公司股东的净利润0.98亿元，同比减少-19.7%；扣非净利润0.78亿元，同比减少-30%。看好公司在国产化大背景下的产业机遇，预计公司2019-2021年净利润分别为2.89/3.91/5.45亿元，当前股价对应PE分别为39.4/29.1/20.9X。随着盈利能力企稳以及新产品放量，公司有望重回成长，首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

伊利股份（600887）2019年中报点评：收入增速放缓，产品升级控费增利

盈利预测及估值：公司短期收入波动、积极控费保证盈利增长，中长期价值空间广阔，设立稳健激励目标有利于激发管理层活力。维持预测2019-2021年EPS 为1.18/1.29/1.50元，对应25/23/19倍PE，一年期目标估值32.3-34.8元，维持“买入”评级。

证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；

郭尉 S0980518100001；

合景泰富集团（01813.HK）2019年中报点评：净利增28%，投资性物业助发展

2019年上半年，公司实现营业收入106.5亿元，同比增长207.4%；公司稳健增长，可售货值充沛，投资性物业进入收获期，预计2019、2020年核心EPS分别为1.45、1.76元，对应核心EPS的PE分别为4.1、3.4X，维持“买入”评级。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

联系人：陈曦；

研报精选：近期公司深度报告

乐普医疗（300003）深度：创新为乐，普济天下

我们认为前期市场对于4+7带量采购对公司的影响过度悲观，而2019年半年度的业绩证明了公司具有较强的抗压能力。可降解支架销售已经初见成绩，对业绩支撑作用较强。预计19~21年归母净利润达到17.14/22.45/29.89亿，对应EPS达到0.96/1.26/1.68元，对应当前股价PE为27.7/21.2/15.9X，继续推荐“买入”。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

寒锐钴业（300618）深度：底部扩张，钴粉龙头有望迎来爆发

公司为国内钴粉龙头，在钴供需边际改善过程中，公司持续受益于钴价反弹以及产能释放带来的业绩增长，我们认为公司合理估值区间为64.8-71.3元/股，距当前股价具有5.3%—15.9%的潜在升幅空间，公司相对估值较高，因此首次覆盖给予“增持”的投资评级。

证券分析师：方重寅 S0980518030002；

居嘉骁 S0980518110001；

工业富联（601138）深度：大块头有大智慧

看好公司的行业龙头地位以及5G商用后的行业发展机遇，5G商用后在数据传输、数据处理等领域。预计公司19-21年净利润为179.4/207.5/261.3亿元，EPS 0.90/1.05/1.32元，利润增速分别为6.1%/15.7%/ 25.9%。未来一年合理估值区间24-29元，给予“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

程成 S0980513040001；

广州酒家（603043）深度：老骥伏枥，迎接新成长

预计公司19-21年EPS分别为1.11/1.36/1.65元，对应估值28/23/19倍。公司所在行业弱周期稳健增长，未来2-3年逐步进入其产能释放的高峰期，依托跨区域扩张、产品创新&提价能力、整合陶陶居月饼发力等业绩增长持续有支撑和可预期，给予未来6-12个月合理价格38-40元，“买入”评级。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

星网锐捷（002396）深度：低估值二线ICT方案供应商

公司属于低估值二线蓝筹，在企业级网络设备、云桌面、智能POS等细分领域处于市场前列，各项业务稳健发展，呈现百花齐放之势。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为110.10/130.15/150.84亿元，归母净利润分别为7.04/8.36/9.55亿元，同比增速为21%/19%/14%，当前股价对应的动态PE分别为22/18/16倍，维持“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

汪洋 S0980517090001；

农业银行（601288）深度：掘金县域

发挥县域优势，存款吸收能力行业领先；借助新技术积极应对竞争，长期优势有望保持；负债优势明显，资产经营稳健；通过多角度估值得出公司合理估值区间4.0~5.0元，相对目前股价有10%-40%的溢价空间。我们认为公司县域业务领先，负债成本低、经营更加稳健，这种稳健性对银行的长期发展而言是非常重要的，当前估值未能合理反映其竞争优势，维持“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

陈俊良 S0980519010001；

美吉姆（002621）深度：品牌为基，筑早教之塔

预计19-21年EPS0.31/0.39/0.46元，对应PE43/34/28x，其中教育业务EPS0.35/0.42/0.48元，对应PE38/31/27x。政策逐步完善，托育服务稀缺下商业早教迎发展机遇，公司作为行业品牌龙头，单店模型优异且展店迅速，有望受益于行业参培率与集中度的提升，且业绩承诺及股权激励有望激发公司动能。公司题材较为稀缺，首次覆盖给予“增持”评级，建议持续关注。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

圣邦股份（300661）深度：国产替代铸就模拟IC龙头新一轮成长期

公司作为国内稀缺的模拟芯片龙头，行业门槛高，产品种类多，研发投入大，市场空间广，公司将充分受益芯片国产化替代并有望迎来业绩的逐步增长。预计公司19~21年归属母公司净利润1.43/1.89/2.48亿元，增速分别为37.6%/32.8%/30.7%。每股收益分别为1.79 /2.38/ 3.11元。根据我们绝对估值与相对估值的结果，公司未来一年合理估值区间为125~143元。维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

高峰 S0980518070004；

移远通信（603236）深度：物联网模组龙头，千呼万唤始出来

物联网模组领域黑马，已成长为新龙头；物联网应用全面普及，模组市场空间广阔；移远通信竞争优势独特，充分受益行业发展；看好公司的成长空间和竞争力，预计公司19-21年归属母公司净利润2.48/3.89/6.08亿元，目前对应 30/19/12倍市盈率，参考可比公司估值及绝对估值法，2019年合理价格区间为128.03~139.50元，给予“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

马成龙 S0980518100002；

华测检测（300012）深度：扬帆起航的民营第三方检测龙头，行稳致远打造百年老店

检测市场空间大、增长稳，第三方检测市场发展更快；第三方检测国内龙头，内生+外延提份额、扩赛道，稳定持续增长；公司全面战略转型，管理提效，利润快速释放；预计公司2019-2021年净利润分别为4.05/5.48/7.28亿元，对应EPS为0.24/0.33/0.44元，当前股价对应PE分别为45/33/25x，调高至“买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

联系人：吴双；

国祯环保（300388）深度：精准布局，顺势而为

聚焦三大领域，致力打造水环境综合服务商；核心优势：精准布局+技术优势+示范效应，打造水处理标杆企业；成长能力：多元业务+资金面宽松+多渠道融资，持续高增长可期；公司布局精准，在手订单充足；引入安徽铁路基金、中节能资本、长江生态环保集团、三峡资本等实力国企央企优化股东结构；9.42亿定增顺利发行，资金压力逐步缓解。预计19-21年净利润为4.16亿、5.59亿、6.80亿，对应PE为16/12/10倍，维持“买入”评级。

证券分析师：姚键 S0980516080006；

王宁 S0980517110001；

海康威视（002415）深度：AI时代，海康威视的“矛”与“盾”

智慧物联+大数据时代，安防行业迎来新机遇；以大安防为盾，掘金雪亮工程和民用安防市场；以大数据为矛，开放AI cloud平台，推动各行各业数字化转型；通过多角度估值，得出公司合理估值区间37 -40元，相对目前股价有30%-40%的溢价空间。考虑公司质地优异，行业竞争格局稳定，AI与智慧物联推动安防行业持续成长性。我们预计公司19-21年净利润137/170/212亿元，每股收益1.48/1.85/2.30元，利润增速分别为20.5%/24.5%/24.7%，维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

高峰 S0980518070004；

好想你（002582）深度：好百深度融合元年，静待时间的玫瑰

公司概况：好百联姻，开创新纪元；行业情况：集中度待提升，线上三巨头各具特色；百草味：线上三巨头之一，具有相对优势；好百组合：深度融合元年，静待时间玫瑰；我们看好好百组合未来融合趋势以及两者各自的发力点。预计19-21年EPS分别为0.33/0.41/0.52元。给予一年期目标价11.28-12.10元，相比现价存在25%-34%上涨空间，维持“买入”评级。

证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；

联系人：孙山山；

生益科技（600183）深度：匠心铸造优秀，5G时代公司从周期走向成长

覆铜板新产品推动产业升级，5G时代公司进入成长期；三十余载匠心铸造覆铜板材料；公司经营优秀稳健，是典型的细分领域龙头。随着产业升级，5G时代迎来进口替巨大市场机遇。预计19~21年公司净利润分别为11.76/14.93/18.19亿元，同比增速分别为17.6%/27.0%/21.8%，对应PE 27/22/18倍。目前5G行业已经进入业绩兑现期，公司明显受益。我们调高公司评级，给予“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

金地集团（600383）系列报告之十九-深度报告：中国一、二线及都市圈房地产核心标的

公司每股重估净资产为16.36元/股，2019年动态PE较可比公司具有显著优势，若按可比公司平均动态PE估值，对应股价为13.4元。房地产仍是支柱产业，未来将聚焦于一、二线及都市圈；公司资源禀赋优，是一、二线及都市圈核心标的；盈利能力较强，财务稳健；受益于一二线及核心都市圈回暖，公司2019年1-5月累计实现了33%的增长；公司2018年末预收款为697亿元，可锁定2019年wind一致预期营收的106%，业绩锁定性佳，预计19-21年EPS为2.15/2.52/2.91元，年复合增长率18%，对应PE 5.6/4.8/4.1x，维持“买入”评级。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

联系人：陈曦；

金隅集团（601992）深度：资产优，估值低，重估潜力大

公司资产质地优，未来重估潜力大，通过对公司现有业务板块拆分，通过绝对估值和相对估值方法进行重估，测算可得公司合理估值区间为3.05元/股-7.81元/股之间，估值下限较低与公司资产周转效率有关。公司现阶段坐拥优质资产，若未来周转效率能进一步提升，将有望提升上述估值区间的下限，且有助于资本市场进一步发掘公司的内在价值。公司目前股价水平处于上述估值区间的较低位置，给予“买入”评级，我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42/0.46/0.51元/股，对应PE为8.6/7.8/7.0x。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

陈颖 S0980518090002；

联系人：冯梦琪；

中国铁塔（00788.HK）深度：5G规模建设叠加共享率提升，基建执牛耳者率先受益

我们预计公司2019-2021年的EBITDA为455.87/514.90/573.52亿元，截止至2019年6月21日，公司的EV（剔除货币资金）为4182.73亿元，为对应EV/EBITDA为9.15/8.10/7.28倍。考虑到公司未来盈利能力的提升空间及在全球范围对比下适度偏低的EV/EBITDA，长期来看具备一定的投资价值。

证券分析师：程成 S0980513040001；

李亚军 S0980518060001；

联系人：陈彤；

宋城演艺（300144）深度：演艺王者重聚主业，二轮扩张再显峥嵘

旅游演艺行业政策利好，寡占格局龙头地位凸显；公司旅游演艺商业模式已获广泛验证，六间房出表事宜也落地；新一轮扩张有望助力未来业绩翻番，多剧院演艺集群带来新看点；新一轮项目扩张+多剧院演艺集群探索，给予中线“买入”评级。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

周大生（002867）深度：恒者行远，钻石为王

我们采用1）FCFF预测，合理估值区间为38.13-44.99元；2）相对估值法合理估值为41.40元，出于审慎考虑，我们认为公司合理估值区间为38.13-41.40元。预测公司2019-21年净利润10.08/11.89/14.06亿元，相应PE估值15/13/11倍，由于宏观环境变化对可选的冲击以及减持流动性折价影响，公司近期股价回调较大，长期布局机遇显现。维持买入评级。

证券分析师：王念春 S0980510120027；

联系人：刘馨竹；

中设集团（603018）深度：交通设计龙头，订单饱满业绩优异，基建发力提估值

交通工程设计咨询龙头，业绩优异资质全；政策强化基建托底，设计咨询行业整合大势所趋；内生外延助增长，布局全国谋发展；公司业绩优异现金流好，在手订单充沛，交通基建发展空间依然广阔，新业务环保和智能交通潜力较大，未来估值有望修复。我们预计公司19/20/21年EPS为1.12/1.41/1.77元，对应PE分别为11.0/8.8/7.0倍。给予19年 18-20倍PE，合理估值区间20.16-22.40元，维持“买入”评级。

证券分析师：周松 S0980518030001；

联系人：江剑；

研报精选：近期行业深度报告

房地产行业专题：优势地产股的股息率研究

在当前股价位置，国信证券房地产研究团队重点覆盖的优势地产股的估值已比较便宜，并且其股息率大多连续三年维持在较高水平，2018年的股息率较前两年提升明显。A股如新城控股、金科股份、荣盛发展、金地集团、蓝光发展、华夏幸福、华侨城A、招商蛇口、万科A、保利地产的2018年静态股息率分别达6.2%、5.7%、5.4%、5.1%、4.6%、4.6%、4.5%、4.1%、3.9%、3.7%。优势地产股中的内房股，其股息率较A股更高，包括合景泰富集团、禹洲地产、龙光地产、旭辉控股集团、碧桂园、佳兆业集团、华润置地、龙湖集团的2018年静态股息率分别达10.6%、10.1%、7.5%、6.7%、6.0%、4.7%、4.1%、4.1%。假如上述优势地产股2019年现金分红不低于2018年，在当前股价位置，可以判断：优势地产股或具备较高的股息率。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

垃圾焚烧发电行业深度报告：从美、日经验看中国垃圾焚烧行业的未来

垃圾焚烧发电所需的补贴基金在国家可再生能源补贴基金中占比仅5.4%，目前全国各地仍处于垃圾焚烧处置占比急需提升的阶段，垃圾焚烧发电的垃圾减量化效果明显，是化解“垃圾围城”问题的重点途径，因此市场担忧的垃圾焚烧上网电价下调的概率非常低。从美国、日本两大成熟发达国家的发展历程来看，中国垃圾焚烧发电行业尚处于成长期，行业竞争将更加有序化，技术、资金、项目拓展等综合实力强的区域龙头企业将在新一轮行业竞争中占据有利位置。重点推荐瀚蓝环境、上海环境、伟明环保。

证券分析师：姚键 S0980516080006；

王宁 S0980517110001；

建筑行业下半年投资策略：否极泰来，不确定环境下拥抱确定性

投资疲软，专项债新规有望推动基建投资回暖；政策强化，交通投资等增长明显，行业估值处于历史低位；受益于集中度提升，龙头公司过去几年订单持续高增长。央企订单市场占有率从2014年24.7%提高到2018年29.3%，提升了4.6pct，过去3年订单平均复合增速达17%，在手订单达到历史新高，龙头公司订单保障比基本在3倍以上。施工企业一般业绩滞后订单1-2年，随着政策落实，订单有望加速落地，业绩确定性强。龙头公司今年以来滞涨显著，整体估值较低，部分个股还处于破净状态，未来或存在较大补涨空间。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、中国化学、金螳螂等。

证券分析师：周松 S0980518030001；

联系人：江剑；

保险行业下半年投资策略：否极泰来，积极布局

首先，鉴于A股寿险企业龙头的存量保单占比高，而我们看好存量保单的估值提升，所以我们维持四家A股寿险企业的“买入”评级。其中，新华保险的存量保单价值占比最低，同时优质的增量保单价值占比最高，再鉴于新华保险目前与同业的估值水平相差不大，我们认为新华保险处于股价严重低估的阶段；而中国平安存量保单的主要风险敞口相对最低，估值表现更稳定。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

联系人：王鼎；

食品饮料2019年白酒系列一：十年磨一剑，次高端沉浮录

行业现状：目前增量向存量市场过渡，进入剩者为王时代；次高端现状：成员不断增加，目前处于扩容期；次高端历史回顾：昔日一场游戏一场梦，而今柳暗花明又一村；次高端趋势判断：管理层、品牌力、产品定位、渠道力缺一不可；我们持续看好次高端未来发展，重点推荐洋河股份、山西汾酒、今世缘。

证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；

联系人：孙山山；

5G系列报告之光器件专题：承载网扩容升级，光器件迎来新机遇

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