张忆东：警惕海外市场三个雷 小心欧美债务危机

　　新浪财经讯 3月19日消息，美国降息以及欧美的量化宽松政策相继出炉， 却并没有能够止住欧美股市跌势，此番再度降息，将起到多大的提振作用？多国发布做空禁令，相继出台刺激政策，种种举措是否可以救市场于水火？兴业证券全球首席策略分析师、兴业证券经济与金融研究院副院长张忆东将做客新浪财经客户端，讲解为何QE救不了海外危机？

　　3月12号美联储大规模地进入干预市场，投放货币，但作用有限，整个流动性危机的绞刑架还在不断地收紧。上周末美联储又临时降息，降到0利率左右，即便如此也看到行情依然是向着崩塌的角度来走。

　　对于海外危机会否结束，张忆东表示，以一个季度到半年这样一个中期以及一年以上的长期来看，中期股灾有可能结束，但是危机将蔓延到欧洲的债务市场、美国的债务市场。所以，股灾结束，危机继续。当然这个危机已经不是流动性危机，而是开始向海外的实体经济进行蔓延了。这是从中期的角度来说，要小心股灾之后整个债务风险的暴露。一年以上的情况，欧美经济去杠杆以及金融去杠杆是必然的，明后年海外市场会继续保持低迷。

　　张忆东表示，未来半年海外市场有三个雷。最大的一个大雷：欧洲经济及债务风险，不可低估疫情和股灾对其冲击。第二个大雷：债务风险从欧洲向美国传递，警惕美国页岩油、航空等领域。第三个大雷：美国举债进行回购股份的风险暴露。

　　张忆东表示，为什么股灾一方面让欧洲的这些老钱受到了很大的损失，同时我们又看到它自身的高等级信用债、高收益债利差都在扩张。扩张的背后背后是QE解决不了疫情。

　　中国和美国的内需型的经济特征是更强的，大家担心欧洲中小企业倒闭的问题，包括也一次“老钱”出事了，钱没有了，在股灾中消失了，后面对实体经济的冲击还没有开始，股灾之后就会有这个问题了。我们对于欧洲的债务，特别是它有3.58万亿欧元的债务，我们还是蛮担心的。如果是正常的经济不断运行，会有现金流，每个企业该生产生产，再有QE作为加持，作为支撑，最近我们了解到欧美在家办公主要干的一个活是看合同，看看有没有可以违约不赔钱的违约漏洞，导致了信用的被动收缩，这就对于债台高筑的欧洲是一个致命的打击。所以，QE都没用，因为QE管的只是企业所发行的高等级信用债，甚至现在无耻到准备买一些股票了。

　　QE遇到了一个困境，这个QE是很难去买中小企业或者说垃圾债，也很难买中小股票。在疫情导致了QE能够搞定一切的幻觉扑灭以后，整个信用的收缩、整个风险溢价的扩张就会带来后面欧洲、美国的债务风险。美国的债务风险是“非常2+1”，2是在于页岩油，页岩油的债务占美国垃圾债的权重是超过10%，美国能源债大概是8700亿美金，页岩油跟能源债是息息相关的，如果页岩油都爆了，你会发现能源债就爆了。所以，这个链条现在还是岌岌可危。最近相关公司的CDS都在飙升。

　　另外，波音航空公司、航空租赁，整个航空制造和运维的链条也是岌岌可危。疫情时间越长，这个产业链出大事的概率越大。

　　第三个美国的雷，就是过去几年负债进行的回购，导致净资产为负的。波音现在的负债是1400多亿美金，它的净资产是负的80多亿美金。一旦债务风险上升，会有一个去杠杆，这个去杠杆影响的是企业盈利，盈利跟估值双杀。现在是流动性危机杀估值，杀到现在，美国的估值已经回到了历史的低位、中位数以下大约15倍，包括沃尔玛都已经是中位数以下，都已经到16倍了。但是现在的问题是，如果后面又开始卖股票了，可能有些公司的股东就要清零了，有破产的风险了，就又杀盈利了。

责任编辑：张海营