华泰固收：主题>风格>行业关注业绩超预期板块_新浪财经

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　　【华泰固收|转债】主题>风格>行业——转债策略周报

　　摘要

　　核心观点

　　宏观流动性弱化的基调未改，股市依旧缺乏增量资金。绝大多数投资者不会轻易认输，股市存量博弈格局或将继续加剧。我们仍认为股市将继续呈现弱趋势+高波动走势且难摆脱震荡区间。配置上建议遵循“主题>风格>行业”顺序，并继续结合一季报业绩挖掘超预期机会。当然仍要提防通胀、美债、中美角力、白马股爆雷及PPI上行过快等风险。转债方面，优质新券填补择券空间，条款博弈机会仍不少。目前转债本身可操作性尚可，但股市缺少趋势，仍以挖掘个券机会为主，操作上注重转债估值和性价比等安全垫。仓位不宜过于激进，毕竟股市趋势不强、波动仍大、黑天鹅事件难测。

　　股市存量博弈格局继续，四月决断“主题>风格>行业”

　　宏观流动性弱化的基调未改，股市依旧缺乏增量资金。而存量博弈加剧市场脆弱性，交易机构及局部估值较高导致部分股票对利空的反应远超利好。后市还需要关注通胀及美债等冲击、中美角力、白马股爆雷及PPI上行过快给中下游企业盈利造成的挤压等。策略上，股市中期大概率仍将呈现弱趋势+高波动走势并难以摆脱震荡区间，四月决断遵循“主题>风格>行业”顺序，继续结合一季报业绩挖掘超预期机会。操作上，我们重申，去年投资股市看“后视镜”（信奉过去业绩动量），今年更多需要“望远镜”（关注行业赛道）和“显微镜”（关注内在价值），更加注重盈利与估值的匹配度。

　　行业配置：重点挖掘估值性价比回归主流赛道品种，关注业绩超预期板块

　　主题方面，重点关注国产替代、国防军工和碳中和的催化。风格方面，大盘向中小盘切换、成长向价值切换是两个相对确定的方向，关注中小盘价值品种的配置机会。行业方面建议关注：第一、重新挖掘估值性价比回归的主流赛道龙头布局机会，尤其关注年报和一季报可能超预期的板块和个股。包括：1、中游机械制造和原材料，新能源设备；2、地产竣工链，消费建材、定制家具等；3、科技股中的电子、计算机、通信；4、军工。第二、业绩与估值匹配度较好且有清晰逻辑的板块及个股。包括大金融、建筑公用板块和顺周期产业链；第三、疫情受损和抗通胀板块边打边撤，注意估值变化。

　　转债策略：继续注重安全垫，挖掘个券机会

　　近期下修再次增加，发行人积极促转股或是直接因素，正股基本面拐点和融资端利好等往往也配合形成双轮驱动。当前共111支转债正股公布年报，存在进一步的挖掘价值。另外，近期优质新券集中发行不断填补投资者的择券空间。转债估值方面，我们预计其仍将随股市保持温和上行态势，而后续条款博弈机会仍不会少。综上，我们认为股市预期与转债估值有所改善，板块及个券分化现象明显缓解，对二级债基等投资者而言，从转债中寻找结构性机会可能比股市更具性价比。当然仓位也不宜过于激进，毕竟股市波动仍大、黑天鹅事件冲击难测，此时更需要注重转债估值和正股共同构筑的安全垫。

　　一级市场：上周5/9家发布预案/通过股东大会、4/4家通过发审委/证监会

　　上周共有5个转债预案公布，分别是元力股份（9.0亿）、皖天然气（9.3亿）、天奈科技（8.3亿）、重庆银行（130.0亿）和泉峰汽车（6.2亿）；通过股东大会的有9家，分别是华泰股份（11.0亿）、金博股份（6.0亿）、丝路视觉（2.4亿）和奥飞数据（6.5亿）等；还有4家通过发审委，包括江丰电子（5.2亿）、新希望（81.5亿）、久量股份（4.4亿）和长城汽车（35.0亿）；拿到证监会批文的有4家，分别是伯特利（9.0亿）、嘉美包装（7.5亿）、新澳股份（9.2亿）和晶科科技（30.0亿）。