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来源：市值风云
在全球大型船公司纷纷加强港航一体化的背景下，公司具备天然优势。
古时候，人们觉得海的尽头就是大地的边际，海平线像是一道无形的屏障，充满了未知。
直到古罗马人跨越印度洋把粮食运到了泰米尔王朝，再到哥伦布发现新大陆，人们才知道海的那头不仅有丰富且多样的物产，还有自己的同类。
毫不夸张地说，航运公司的发展可以看作是人类贸易活动的一个缩影。
9月1日，宁波舟山港股份有限公司（601018.SH，宁波港）发布公告称，其控股子公司宁波远洋运输股份有限公司（601022.SH，宁波远洋，公司）将独立上市，实控人为浙江省国资委。
作为浙江区域第一大集装箱班轮企业，公司此次上市计划募资10亿元。
宁波舟山港，全球唯一的10亿吨级港口
人类发展航运的历史可以追溯到5000多年前，公元前3000年，古埃及人开凿了尼罗河-红海运河（古运河），将西奈半岛的矿石运至尼罗河畔。
历史长河川流不息，尽管人类的脚步已经踏上月球，但航运业依旧在现代货运中占有举足轻重的地位，目前全球90%以上的贸易量都依赖于航海运输。
跟陆上运输和空中运输相比，海上运输拥有覆盖范围广、载重量高、成本低等一系列显著优势。
在全球港口货物吞吐量和集装箱吞吐量排名前十的港口中，我国凭借优越的地理位置均占七席。
其中，宁波舟山港2021年完成货物吞吐量12.24亿吨，连续13年保持全球第一；完成集装箱吞吐量3107.9万标箱，稳居全球第三。
宁波舟山港由19个港区组成，现有泊位620多座，其中万吨级以上大型泊位近170座，5万吨级以上的大型、特大型深水泊位超过100多座，是世界上少有的深水良港，同时也是中国超大型巨轮进出最多的港口之一。
不仅地势优势明显，宁波舟山港的区位优势同样具备较高的战略意义。
宁波舟山港地处我国大陆海岸线中部，背靠长三角经济圈，面朝太平洋主航道，是一个连接国内、国际贸易活动的核心枢纽。同时，在共建“一带一路”、长江经济带发展、长三角一体化发展等国家战略中也具有重要地位。
此外，我国的15个保税区之一就落在宁波，刚过去的双11，风云君发现很多进口商品的发货地点就是宁波保税仓。
对于航运公司来说，优质港口资源就像出生自带点金手一样难得，不仅聚集了多个商品转运基地，为航运公司对接更多的订单需求，同时还可以凭借港口基建优势提高航运公司的运营效率。
宁波远洋以宁波舟山港为母港，将运输范围扩展至近洋、沿海和沿江等多个区域，在全球大型船公司纷纷加强港航一体化的背景下，公司具备天然的优势。
截至2022年8月，公司共经营船舶84艘，其中自有船舶42艘，形成了一支由3000吨至40000吨集装箱船舶梯度互补并保有一定数量散货船舶（8艘）的综合性船队。
下图所示的航线图将港口优势体现得淋漓尽致。
公司共经营集装箱班轮航线26条，周均航班100余班，基本建成连接南北沿海、长江沿线30个港口的内支内贸网络和遍及中国台湾、日本、韩国、东南亚地区的航线网络。
分拆以聚焦主业，营收、利润双增长
宁波远洋此次登陆A股成为了国内港航企业首家分拆上市的成功案例，市场也将其视为国企改革的又一代表。
根据宁波港2021年年报，在其一众参控股公司中，宁波远洋可以称得上是“优质资产”，同时也是国内少有的综合性航运公司。
此次分拆主要目的之一是促使公司进一步聚焦主业，为了消除同业竞争，宁波远洋的前身宁波远洋运输有限公司（远洋有限）还以收购或接受划转的形式承接了母公司旗下7家子公司的股权。
分拆之后宁波港将专注于集装箱装卸、货物装卸、贸易和综合物流及其他相关业务，而宁波远洋则进一步聚焦于国际、沿海和长江航线的航运业务、船舶代理业务及干散货货运代理业务。
航运行业与宏观经济景气度呈现正相关性，当经济周期上行时，贸易活动增加，航运服务需求增长，反之亦然。
2008年金融危机爆发之后，全球经济步入衰退，航运市场也摇摇欲坠，BDI指数随之快速下行，在2016年触底。
2016-2019年行业经历了一轮从低谷到修复的周期，各大航运公司的利润率也在此期间扭转颓势。
随后爆发的全球疫情虽然在一定程度上减缓了集装箱的周转流通速度，但也同时推高了货运价格，BDI和CCFI均出现大幅跳涨。
（来源：东方财富Choice）
（来源：东方财富Choice）
得益于外部环境的改善，宁波远洋最近四年的业绩可圈可点。
2022年上半年，公司实现营业收入22.7亿元，同比增长23.9%，增速维持高位。
业务规模自2018年以来呈现加速增长态势，营收增速不断走高，2021年创下近年来新高38.1亿元。
净利润和净利率同样呈现增长态势。2022年上半年净利润达到3.9亿元，同比大增64%，净利率也创下近年新高17.3%。
如此优秀的业绩表现背后是运力和运价的双轮驱动。
以2019年底为基准，2022年半年末公司自有运力（载重吨）和自有集装箱（TEU）分别增长了48.3%和43.2%。
平均运价也从630.2元/TEU增长至1022.6元/TEU。
另外，对于航运公司这种重资产企业来说，资产报酬率也是衡量资产盈利能力和使用效率的重要指标。
我们这里挑选吾股行业分类中航海运输公司进行同行业对比分析，包括中远海控、招商轮船和中远海发。
公司ROA跟行业水平保持同向变动，但是始终高于均值，最新数据为8.8%，高于行业水平7.9%。
虽然宁波远洋跟行业龙头公司的业务规模还存在一定的差距，但是从整体运行效率来看，宁波远洋相较同行业可比公司表现更好。
（来源：宁波远洋招股书，市值风云）
贯彻双循环战略，增强内贸业务实力
公司此次募资净额约10.3亿元，主要用于扩张公司业务规模、提高运力，包括购置集装箱船、散货船和集装箱。
具体包括购置3艘5万吨级集装箱船舶和3艘2万吨级集装箱船舶，均用于内贸航线。
另外，还有购置2艘5万吨级散货船，对接国家关于宁波舟山大宗商品储运基地的建设计划。额外还包括购置10000TEU集装箱，降低用箱成本，实现集装箱周转平衡。
整体来看，此次募资投向基本都用于公司的业务扩张，在这个资金密集和劳动力密集的行业里，规模效应能使得公司降低空载率，进一步提高运营效率。
值得强调的是，公司的募资计划中最核心的还是在于增强内贸航线运力，拟投入资金占了一半以上。
自2020年以来，我国逐步落地以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。
二十大报告更是提出要坚持以推动高质量发展为主题，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，增强国内大循环内生动力和可靠性，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
前面我们也提到，物流行业跟经济活动息息相关，在我国坚持双循环战略的前提下，内贸航运市场的空间也将会进一步打开。
根据交通运输部提供的数据，内贸货物吞吐量同比增速连续三年超过外贸，而且内贸吞吐量规模是外贸吞吐量的两倍不止。
所以，这个规模又大、增速又高，同时还获得政策加持的市场，当然会获得各方的青睐。
（来源：交通运输部，市值风云）
当前宁波远洋的内贸航线业务占比并不高。
公司的航运业务主要由近洋业务、内支业务、内贸业务和散货业务构成。
近洋业务主要覆盖日本、中国台湾地区及韩国等区域，内贸和内支业务主要覆盖国内港口码头间及长江流域码头之间集装箱运输业务。散货业务则主要是国内煤炭及铁矿石运输业务。
虽然近年来内贸业务销售额持续增长，但是占比却从24.38%下降至18%。
这次增强内贸航线运力，不仅是迎合国家战略，同时也是另一种形式的“补短板”。
公司的运力利用效率一直很稳定，运营风格稳健。
总计费箱量与平均总TEU运力的比例可以看作是航运行业的运力周转利用率，这个指标越高越好。
除了2022上半年由于疫情原因下滑17.5%至29.6之外，2019-2021年总计费箱量/平均总TEU运力的比例维持在70以上，非常稳定，这也支持公司进一步扩张运力的计划。
公司的资产负债率从2019年开始下降显著，目前已经降至41.9%，低于行业平均水平。而且应付账款占负债端比例较高，有息资产负债率仅有20.5%。
虽然经营活动现金流持续净流入，但是公司近两年加大了资产购买力度，自由现金流一直处于流出状态。这也是公司有息资产负债率增长的主因。
当前公司账面上还有10个亿的货币资金，再加上这一轮上市融资10个亿，公司的流动性良好。
分拆上市过后，宁波远洋将进一步聚焦主业，着力发展航运业务、船舶代理业务和干散货货运代理业务。
成功登陆资本市场，将帮助公司拓宽融资渠道，依靠资本助力来谋求更广阔的发展空间。
正如宁波远洋此次计划添置船舶增强内贸业务实力，不仅迎合了我国的双循环战略，同时也与我国内贸吞吐量的快速增长相契合。
近年来宁波远洋在全球第一大港口宁波舟山港的加持下，不忘苦练内功，增强运力扩大运输范围，实现了营收和利润的双增长，为股东提交了一份优秀的成绩单。
而在上市之后，公司又会呈现怎样的亮眼表现，我们不妨拭目以待。
责任编辑：杨红卜
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