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随着2021年上市公司半年报披露收官，一批存在退市风险的公司在A股的命运有了更明确的走向。
上证报记者梳理发现，目前，沪市41家公司被实施退市风险警示（即被“*ST”），在2021年年报披露后，可能面临被直接退市摘牌的风险。而从刚刚发布的半年报“成绩单”来看，沪市*ST公司经营情况并不乐观，有多达24家上市公司面临财务类退市潜在风险。这些多是长期没有主营业务的壳公司，在接下来的时间内，或很难找到优质资产实现救赎。
在业内人士看来，随着注册制改革不断深化，发行注册节奏常态化、可预期，优质资产IPO上市一路坦途，买壳卖壳的生意恐怕难以为继。随着退市常态化机制的推进，*ST公司的退市风险值得投资者高度关注。
警惕！41家*ST公司半年报预警退市风险
数据显示，当前，沪市风险警示板共有77家公司，其中，存在退市风险的*ST公司有41家。根据2021年半年报，41家*ST公司中有24家可能触及财务类退市。
具体来看，15家公司收入上半年不足5000万且净利润扣非前后孰低为负，按照这个金额估计，全年很可能收入不足1亿元且净利润扣非前后孰低为负；11家公司净资产为负；其中，*ST天成、*ST中新两家公司同时触及上述两个标准。
回顾这些公司近年来的经营，无一不是早已失去了市场竞争力，收入规模小，扣非净利润连续为负，且多年来通过外部输血、出售资产等盈余管理手段苟延残喘，基本都是明显缺乏持续经营能力的壳公司。
现行规则中，“扣非净利润+营业收入”的组合指标取代原有单一亏损指标，旨在更加精准识别无持续经营能力的壳公司。在15家可能触及该退市指标的公司中，*ST中新上半年营业收入仅有12万，*ST中房不足17万，此外，还有*ST昌鱼、*ST厦华、*ST明科、*ST海创、*ST游久的营业收入都不足1000万。在11家净资产为负的*ST公司中，*ST海航、*ST康美、*ST松江、*ST中新、*ST大唐、*ST实达、*ST易见7家公司的净资产甚至低于-10亿元。
除财务数据外，还需要重点关注审计意见类型。
*ST中新、*ST明科、*ST康美、*ST济堂、*ST澄星、*ST海航、*ST广珠、*ST西水、*ST基础、*ST天成、*ST易见11家公司的2020年年报被出具无法表示意见，根据现行规则，若形成无法表示意见的情形未消除，2021年年报被出具否定意见、无法表示意见，甚至是保留意见，都会直接面临退市摘牌。然而，从半年报情况来看，目前这些公司相关情形基本都未消除，缺乏明显改善迹象。
值得注意的是，现行规则中已经取消了暂停上市和恢复上市的环节，退市节奏加快，退市效率更高，以上这些公司若触及退市情形，在2021年年报披露后将直接面临退市摘牌。本次半年报数据对这些公司退市风险的揭示已较为充分，投资者对此需谨慎对待。
牢牢扎紧制度篱笆严厉打击规避退市
为何2021年半年报是观察上市公司退市风险的关键窗口？
这是因为现行规则明确要求，“净利润”以扣除非经常性损益前后孰低值为准，“营业收入”应当扣除与主营业务无关和不具备商业实质的收入。此外，财务类退市指标的全面交叉适用，进一步严格了退市执行，制度篱笆已牢牢扎紧。这意味着，以往部分公司通过反复操纵会计指标来调节“报表式”盈利，或者依靠下半年突击构造交易等来试图保壳，已不再可行。
退市新规实施以来，上交所依法依规执行退市监管，严厉打击个别公司突击构造收入规避退市的情形，凸显了应退尽退的决心。
比如，*ST圣亚在2020年第四季度大规模对外销售企鹅，销售价格显著高于以前年度售价，且关于企鹅销售的会计处理，明显与以前年度不一致，不符合会计准则的要求；
*ST环球去年第四季度海外营收大幅增长，与行业趋势不符，且收入主要来自单一客户；
*ST南化2020年实现营收7.28亿元，表面上并不触及财务类退市指标，但商业实质严重存疑。
上交所对以上公司依法问询，依规扣除，这些公司也都因触及财务类组合指标，被实施了退市风险警示。
值得注意的是，部分公司规避退市，尽管“对抗性”强，但也难逃严格的退市监管。
*ST圣亚信息披露前后不一致，无法保证信息披露的真实、准确、完整，监管部门通过现场检查发现诸多疑点，但公司拒不提供相关材料，不主动按要求扣除，最终成为两市第一家被交易所认定触及退市指标的案例。
可以说，这种突击构造收入的路径，已被监管部门封堵。上市公司只有切实增强主营业务，提升持续经营能力，才能避免被清退。
部分个股非理性上涨需充分关注投资风险
今年以来，沪深两市风险警示板公司股价涨幅较大，其中少数公司经营未有改善，但股价却出现连续上涨现象，炒作迹象明显，引发市场关注。
例如*ST天成，公司股票自5月下旬开始，股价出现毫无征兆地连续涨停，让人感觉很“无厘头”。公司已经多次发布风险提示，并申请停牌核查，公告显示不存在应披露未披露的重大信息，不存在酒类资产的资本运作，而且明确说公司目前处于立案调查期间，不能进行发行股份购买资产等重大资产重组事项。
在此情形下，公司股价仍大起大落，显然已经沦为投机客炒作的工具。截至8月31日，公司已经申请停牌核查4次。又如*ST中新，自公司发布预重整公告以来股价连续涨停，但结合重整进度及目前公司状况，想在今年内完成重整难度极大。
退市风险警示公司股价的非理性上涨，严重扰乱资本市场秩序，既不利于市场价格发现，也不利于市场生态出清。针对半年报情况，上交所对多家公司下发问询函。
如*ST新亿，存在部分董事、监事无法就公司2021年度半年报内容保真等情况，报告期内公司营业收入和净利润大幅上涨，其中公司全资子公司亿翔源在成立不足20天内即实现超8000万收入，其合理性受到上交所特别关注，相关收入可能需要予以扣除。又如*ST中新，自公司发布预重整公告以来股价连续涨停，但公司半年报不容乐观，仅实现营业收入12万元，扣非净利润-2.06亿元，净资产-21.45亿元，上交所要求公司充分提示退市风险。投资者跟风炒作这些高风险公司，无异于“火中取栗”。
资本市场研究专家特别指出，退市制度是资本市场的基础性制度，也是注册制改革深化的重要一环。为贯彻落实中央深改委《健全上市公司退市机制实施方案》和《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》要求，自退市新规发布以来，监管部门严格落实相关决策部署，不断加大退市新规的监管力度，打击恶意规避退市行为，推动建立常态化退出机制。在此大环境下，投资者应当充分认识和了解上市公司基本面，警惕退市风险，拒绝“炒小炒差”。
责任编辑：张书瑗
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