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来源： 机会宝
星辉娱乐实控人陈雁升、陈冬琼控股的另一家公司——星辉环材（A20597.SZ）将于明日上会。
资料显示，星辉环材是一家专门从事高分子合成材料聚苯乙烯（PS）研发、生产与销售的高新技术企业，目前具备年产18万吨聚苯乙烯系列产品的生产能力，为国内华南地区聚苯乙烯生产规模第二大的公司。公司产品包括高抗冲聚苯乙烯（HIPS）和通用级聚苯乙烯（GPPS）两大类，均为广东省高新技术产品。
在对招股书及问询回复等相关资料进行查阅后，我们将目光集中到了资金拆借和供应商两大方面。
实控人靠分红偿还拆借款
财务内控含隐忧
关联方资金拆借、大股东资金占用向来是投资者深恶痛绝的戏码。无论是主板、创业板还是科创板，其审核问答均指出发行人与第三方或关联方存在资金拆借，属于财务内控不规范情形，且在首次申报审计截止日后，发行人原则上不能再出现上述内控不规范和不能有效执行情形。
虽然在现实中大股东在企业未上市时进行资金拆借的行为并不罕见，但频繁的大额交易之下隐藏的财务内控的隐患却不容忽视。若不及时进行处理整治，很容易造成股东占用上市公司资金。
报告期内，星辉环材作为资金拆出方，与实际控制人、控股股东存在频繁的资金拆借行为。
招股书显示，2018年和2019年实际控制人分别从星辉环材拆借资金16，450.00万元和14，900.00万元用于归还股票质押借款；2018年和2019年分别从公司拆借资金1，000.00万元和2，000.00万元拟用于归还股票质押借款，实际未使用，已于借款当月或次月归还至公司；2018年和2019年分别从公司拆借资金11，000.00万元和1，600.00万元用于星辉娱乐资金周转。
至于资金拆借的原因，则与公司实控人陈雁升控制的上市公司星辉娱乐有关。
据悉，2018年受宏观去杠杆政策及贸易战影响，股市下跌幅度较大，陈雁升控制的上市公司星辉娱乐股价大幅下跌，从而导致其股票质押爆仓风险提高，短期内股票质押款周转压力剧增。在此背景下，陈雁升向公司发生借款；
2018年11月，受市场环境影响，星辉娱乐发行的5年期（3+2）公司债在第3年到期时，多数债券持有人选择回售，回售资金约7.5亿元，导致星辉娱乐短期资金周转需求较大。为了缓解星辉娱乐资金周转压力，在实际控制人资金短期内周转存在困难的情况下，星辉娱乐通过实际控制人向发行人借款。2018年度和2019年度，公司实际控制人陈雁升在不超过3亿元的额度内向公司发生滚动借款。
值得注意的是，招股书显示，星辉环材的实控人公司的实际控制人为陈雁升、陈冬琼和陈创煌，陈雁升和陈冬琼系配偶关系，陈创煌系陈雁升和陈冬琼之子。本次发行前，三个实控人及其一致行动人陈粤平合计持股比例高达85.92%，公开发行后，实控人仍控制公司约 64.44%的股份，处于绝对控股地位。与此同时，陈雁升及陈冬琼至今依然为星辉娱乐的实控人。
此外，陈雁升的还款资金，来源于其投资变现及星辉环材的现金分红。招股书显示，2017年度-2020年度，控股股东累计取得分红款15，379.87万元，其中4，371.28万元用于归还实际控制人股票质押借款；其中10，470.83万元用于归还实际控制人所欠发行人的借款；523.76万元用于借款给星辉投资对外投资。上表中序号3和序号4两笔合计10，470.83万元公司未实际支付，直接抵消实际控制人对公司的欠款。
股票市场走弱并不罕见，假如下次星辉娱乐、陈雁升等再出现同样的情况，星辉环材又该如何保障好自身及之后广大中小投资者的权益？
仅成立一年便成为第二大供应商
客户及供应商重叠背景存疑
除了实控人资金拆借之外，星辉环材的前五大供应商之一宁波中哲也引起了广泛关注。
招股书显示，2018、2019年，宁波中哲均为星辉环材的第三大供应商，到了2020年则成为第二大供应商，采购金额分别为13133.21、23393.05和26056.48万元，分别占星辉环材采购总额的9.79%、21.48%和25.13%，占宁波中哲苯乙烯业务销售额的11.19%、7.03%、7.70%。
值得一提的是，宁波中哲为中哲控股于2017年1月新设的子公司，而在宁波中哲成立前，中哲控股不涉及苯乙烯贸易业务，主要以服装制造和品牌运营为核心业务。
此外，宁波中哲在2017年开始从事的是橡胶贸易业务，于2018年才引入了远大石化有限公司石油化工贸易团队并开展苯乙烯、纯苯等石油化工产品贸易业务，也正是从2018年开始，宁波中哲正式与星辉环材展开合作，成为企业的供应商。
一个刚刚成立的企业，火速成为星辉环材当时的第三大供应商，双方建立合作的背景是什么，彼时的交易价格又是否合理？
除了备受质疑的合作时间之外，公司与宁波中哲在2019年发生的一笔购销业务也受到了监管的质疑。招股书显示，2019年，星辉环材向本是供应商的宁波中哲销售苯乙烯，所涉金额1548.67万元。
面对监管的问询，星辉环材解释称，公司黄厝围老厂区自2019年9月底起全面关停，启动搬迁工作，新厂区于2019年11月开始生产。2019年10月老厂区停产搬迁期间，因须按与供应商签署的长期合约购买原材料苯乙烯，但停产搬迁期间无法进行正常生产，且自2019年9月起，苯乙烯市场价格呈现明显的下降趋势，为规避风险、控制库存并减少资金占用，公司将2019年10月平均采购成本（不含税）为7，550.20元/吨的原材料苯乙烯按市场价格（不含税）6，902.65元/吨向有采购需求的宁波中哲出售，出售数量为1，985.48吨。
星辉环材还指出，若公司自用上述出售的苯乙烯，则将导致2019年11-12月生产成本增加约172.90万元。公司本次因搬迁停产而出售苯乙烯使公司少损失约44.33万元。
不过，我们注意到，在问询回复中，公司仅对自身出售的原因进行了解释，至于公司为何选择将降价的苯乙烯出售给宁波中哲而非其他企业以及宁波中哲向其采购的必要性等，企业并未进行解释。
*本文不构成个股推荐，股市有风险，投资需谨慎。
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责任编辑：彭佳兵
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