亿帆医药溢价大宗交易背后实控人欲借私募进入科创板打新？|私募_新浪财经

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　　亿帆医药溢价大宗交易背后，实控人欲借私募进入科创板打新？

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　　一则内部股权转让的公告，让亿帆医药实控人陷入“变相减持”的争议。亿帆医药实控人将其部分股份以资产规划的名义，通过大宗交易溢价转给了私募基金迎水投资旗下三支产品，转让后实控人持股未变，而私募基金却愿意溢价接手且锁定5年颇令人不解，但从实控人过往的持股来看，相比之“变相减持”，借私募进入科创板打新的概率更大，相当于程先锋全额认购了一个私募产品。

　　11月17日，亿帆医药发布公告称，公司实控人程先锋与私募基金迎水投资旗下三支产品达成一致行动人协议，同时以资产规划的名义向这三只产品通过大宗交易的方式转让2467万股给私募基金迎水投资旗下巡洋四号、和谐7号、潜龙13号三支证券投资基金，转让后程先锋及其一致行动人合计持股数量和持股比例保持不变，仍占公司总股本的42.21%。

　　值得注意的是，由于大宗交易无需提前公告且可以快速变现，这种情况下一般会折价或以市价出售。而按照亿帆医药昨天的收盘价来看，低于其大宗交易的均价22.13元，一度产生超过千万的溢价。程先锋没有选择向二级市场直接减持，而是选择将股权托管给私募基金，此举不由得让人生疑，此举一度被市场视为“变相减持”。

　　不过，从其历年股东持股情况来看，实控人程先锋在公司股价历次的高点均未减持套利，且在公司产品原料价格暴涨时也未减持。而亿帆医药自8月股价冲上34.36元/股的高点之后，直到昨日一直处于回调周期，已经跌去24.67%。就目前的业绩来看，各研发管线的产品放量尚未开始，业绩的爆发亦需要一段时间，此时私募基金溢价入局令人迷惑不解。

　　有市场观点指出，程先锋此举可能与规避科创板线下打新的限制有关。

　　溢价入局的亿帆医药，什么来头？

　　亿帆医药成立于2000年，于2014年借壳上市登陆A股。公司的主业分为三块，其一是子公司杭州鑫富药业的维生素B5原料药和高分子材料；其二是中药和西药的制剂产品；其三是控股62.04%的健能隆创新药业务。

　　亿帆的子公司杭州鑫富，目前是全世界最大的泛酸系列产品供应商。从市场来看，虽然泛酸钙市场供需存在稍微过剩的情况，但亿帆医药的行业龙头地位仍能保证其泛酸钙原料药业务带来不错的营收与利润。

　　制剂板块方面，公司在国内拥有药品批文共478个，其中独家品种（含独家剂型或规格）38个，独家医保产品17个，独家基药产品5个，在国外拥有41个产品权益。但从业绩来看，上半年自产品种的收入同比略微下滑、代理品种国内收入下滑较多，不过海外制剂销售实现大幅增长。

　　创新药板块，是公司目前着重发展的领域。2016 年 4 月亿帆医药以约 10 亿人民币收购 DHY（Evive）62.04%股权，健能隆拥有 DiKineTM 双分子和 ITabTM 免疫抗体两大新药研发平台。

　　虽然从基本面来看，公司业务较为多样，营收较为稳健，且不乏泛酸钙这样的现金牛业务，有创新药研发作为后续支撑，迎水投资的溢价入局不是那么难以理解。但是实控人如果有资金需求，通过集中竞价的方式减持也未尝不可，为何要通过股权托管的方式交与迎水投资呢？这可能与实控人程先锋的一贯风格有关。

　　步履稳健的实控人

　　choice数据显示，亿帆医药的实控人程先锋，从2014年9月18日成为公司实控人之后，其股权占比一直维持在47.6%，且在2020年11月17日公告之前从未有过减持。甚至是在公司历年的股价高点也未曾减持套利。除此之外，在15年的A股股灾期间，甚至还增持公司股份，2016年中报亦大举增持以维持持股比例。

　　且从2014年上市之后公司的扩张步伐来看，大多数是以收购与业务整合为主，而且每一步都有迹可循，其风格不可谓不稳健。

　　此后，公司产品原料泛酸钙在2017年价格迎来暴涨，公司股价也随之起飞，但程先锋也对其“无动于衷”，公开资料并未显示其有减持或者质押股权的行为。从目前股价来看，亿帆医药虽处在历史高点的回调阶段，但也远高于历史平均水平。加之迎水资本溢价接手，适当“减持”股票也未尝不可。

　　若从创新药研发进度来看，创新药板块进度最快的两个品种为 F-627（长效重组人粒细胞集落刺激因子-Fc 融合蛋白）和 F-652（重组人白介素 22-Fc 融合蛋白）。F-627 与原研安进公司生产的 Neulasta 对照已完成III 期临床试验，预计 2020 年完成制剂工厂的建设，2021 年国内报产，而海外在 2020 年底前完成报产。升白药物在美国有 50-70 亿美金的市场空间，预计 F-627 上市后国内外将实现至少 3-4 亿美金的销售额。

　　也就是说，目前亿帆医药的估值，仍然存在一个上涨预期，如果创新药开始放量，公司业绩将迎来爆发，股价会因此迈上新台阶。但在目前，创新药仍处在放量的“前夜”，程先锋此时“减持”，即使有部分溢价，但就长期估值来说，可能也有些“亏本”。

　　不过也有市场人士认为，从接手机构迎水投资的履历和内部转让的动机来看，程先锋借向私募基金托管股权进行线下打新的可能性更高。

　　借私募进入科创板打新，是新的“财富密码”？

　　成立于2015年6月的迎水投资，法定代表为卢高文。今年以来，迎水投资加速扩张，一直高居私募新发行产品数量排行榜前几位，中国基金业协会数据显示，截至8月25日，公司今年以来成立的新产品数量已经多达117只。

　　同时，据私募排排网统计，迎水投资的管理规模也在今年7月份首次突破了百亿大关，距离公司成立时间仅过去了5年零2个月。

　　从公司核心策略来看，以股票投资为主，截至目前，迎水投资旗下产品共有10只产品出现在7家A上市公司中报前十大流通股东之列。不过在科创板打新方面，迎水投资的战绩可能更加“彪炳”。

　　以8月18日上市的“中国芯片IP第一股”芯原股份为例，在芯原股份公布的网下配售名单中，共有662只私募证券投资基金获得了总计54亿股获配，获配金额达1.65亿元，认购倍数为1253.51倍，网下申购中签率为0.0798%，而迎水投资一家获配产品就达到了100只，以芯原股份科创板首日上市的表现来看，获配最多的迎水投资仅在这一只科创板新股的网下打新上便赚了将近4千万。

　　除了芯原股份，迎水投资在龙腾光电的网下获配数量也超出第二名林园投资接近一半的产品数量，中签数量无出其右。

　　值得一提的是，并不是所有证券投资机构都能参与科创板网下打新。根据中国证券业协会公布的《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》，私募基金管理人注册为科创板首次公开发行股票网下投资者，除了需要持续经营时间与从事证券交易的时间在2年以上，备案产品总规模最近两个季度均为10亿（含）以上，且近三年管理的产品中至少有一只存续期两年（含）以上的产品；申请注册的私募基金产品规模应为6000万元以上。照此标准筛选，能达标的私募所剩无几。

　　据私募排排网报道，截至目前，成立时间在2年以上，管理规模在10亿以上的私募证券基金管理人共有470家，而根据中基协最新的数据统计，在案的私募基金管理人已经达到了8820家，也就是说，具有科创板网下打新的私募基金管理人占比不足5.33%，即近95%的证券类私募无缘科创板网下打新。

　　这也就意味着，科创板打新，虽然从资金募集难度来讲并不大，但是“入场券”的获取却难如登天。对拥有相当资金实力的企业法人来说，科创板打新的收益可控，风险近乎为零，但无法直接入场。因此往往通过将股权内部转让给有科创板打新资质的私募，来参与这场飨宴。而纵观整个市场，此等案例比比皆是。