中信证券杨明辉："十四五"期间将围绕"四新"继续积极服务实体经济_新浪财经

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　　中信证券2021年资本市场年会隆重召开

　　中信证券发布

　　砥砺谋新篇，奋起十四五。中信证券2021年资本市场年会于11月17日隆重开启，将持续至11月20日。会议首日现场到会投资者达到3，378人，并有5.4万人线上参会。

　　2018年11月以来，中信证券以“复兴新起点”为主题，判断A股将在2019年迎来3-5年复兴牛的起点，随后相继召开了“复兴在路上”、“奋进新时代”以及“新格局的机遇”等大型资本市场论坛，一以贯之地看多国内中长期宏观经济。2020年是深圳经济特区成立的四十周年，是为“十四五”开局做准备之年，我们再次相聚，以“奋起十四五”为主题，展望2021年。

　　本次策略会为期4天，共设1个主论坛、20个分论坛、2个全英文线上论坛，并设有系列高端闭门论坛，邀请上市公司600余家。会议现场环节的主论坛和全部分论坛将通过信e投App、中信证券官方微信、中信证券官方网站、机构服务iresearch平台四个渠道进行全球同步直播，全英文线上论坛通过Zoom平台向全球投资者直播。

　　主论坛邀请中国人民解放军少将，战略学博士生导师、教授，金一南将军；前高通全球副总裁，福建安芯管理合伙人周贞宏博士等数位重磅嘉宾，分别就宏观经济、地缘政治、国产半导体情况进行展望和解读。在分论坛部分，邀请到百位知名专家，分别对财富管理、新能源、新消费、智能互联、云计算、数字金融、新医药、新材料等各个领域展开广泛且深入的讨论。

　　中信证券总经理杨明辉在大会致辞中表示，2020年是极不平凡的一年：我国取得了疫情防控的重大胜利，经济也快速恢复常态。我国第三季度增长4.9%，前三季度增长0.7%，成为全球主要经济体中唯一由负转正的国家。“十三五”规划的目标任务也即将完成，全面建成小康社会胜利在望，5000多万人口实现脱贫，GDP总值也有望突破100万亿元。党的十九届五中全会，绘好了“十四五”规划和2035年远景目标的蓝图。

　　今年是深圳经济特区建立四十周年，中信证券也刚刚度过了自己的25岁生日，我们也正在制定公司的“十四五”规划与远景目标。“十四五”期间，我们将围绕“四新”（新阶段、新格局、新动力、新抓手），继续积极服务实体经济：第一，中信证券将为新一轮高质量的工业化与城镇化，全力提供投融资服务；并推进公司业务的全省市覆盖，助力重大区域战略推进。第二，作为本土龙头券商，中信证券承载着金融服务科技创新的重任，未来我们将进一步发挥专业能力，助力更多企业做优做强。第三，我们将助力中国金融安全和“自主可控”，从根本上提升自身的竞争力，努力打造国际一流投行。

　　中信证券首席经济学家诸建芳认为，2021年中国经济将回到正常运行轨道，预计2021年中国经济增速将达到8.9%；似乎“过高”的增速主要是由于2020年较低基数所致，如果将2020-2021年平均起来看，两年的几何平均增速约为5.4%，基本符合中国当前的潜在增长水平，也比较好地恢复到了疫情前的水平。经济增长的主要动力将来自消费和制造业投资。预计2020年为应对疫情出台的临时性、阶段性的特别举措可能将在2021年适度退出，包括赤字率下调、不再发行特别国债等，货币政策可能回到中性“相机抉择”的状态。2020年预计中国是全球唯一实现正增长的主要经济体，2021年中国可能是增速最高的主要经济体之一，中国有望持续发挥着全球经济恢复“发动机”的作用，新冠疫情期间中国经济增量对全球的贡献比例甚至超过2008年全球金融危机时期。

　　2021年将是中国完成2020决胜之年后，实施“十四五”规划和2035年远景目标的开局之年，中国将再展宏图，主动应对新环境、新挑战，坚持新发展理念，力主办好自己的事，通过持续深化供给侧结构性改革，构建“双循环”新格局，推动经济社会高质量发展：1）五位一体的要素市场改革，加快释放新的经济增长潜力。资本市场将获得前所未有的发展。2）加快形成高级化的现代产业体系。3）以长三角、粤港澳、京津冀、成渝等为代表的城市群将承载更多的人口和经济总量，形成经济发展的多个增长极。4）形成全球最大最活跃的消费市场。5）在逆风逆水的外部环境中构建更高水平开放格局。

　　中信证券首席政策分析师杨帆指出，放眼2035远景规划，预计未来15年年均4.8%的GDP增速有望实现建成社会主义现代化国家的目标。2035或有三大变局点：科技、绿色和城镇化。供给端在于科技的创新和绿色的深化，重点关注基于新型举国体制的科技体制机制改革与碳中和长期目标下的新能源产业。需求端在于城镇化形态的改变，即城镇化或向二线都市圈下沉。着眼于稍短期的“十四五”，核心是要形成双循环格局。扩大内需是战略基点，而消费是内需的稳定器和发动机，促进消费或将更多依赖收入分配改革和生育政策调整等供给侧措施。产业政策或将聚焦“1+4”五大领域，即“卡脖子”的短板领域和新能源、环保、军工、医药四大产业。资本市场改革重点关注全市场注册制以及相配套的退市制度。

　　中信证券首席FICC分析师明明认为，随着国内经济基本面逐步回归常态，政策也将在明年回归常态，今年货币政策已经基本回归中性，明年主要是今年非常宽松的财政政策和信贷政策的边际退出。明年的资产价格走势将在很大程度上取决于对债务和通胀的判断，债务周期领先于通胀周期和经济周期，在边际趋紧的信用环境下，债务周期将在今年年底进入下半场，通胀周期可能在明年年中附近见顶。对大类资产而言，2021年股票可能延续三阶段慢涨格局，利率或将前高后低，十年期国债到期收益率中枢在2.6%~3.2%之间。商品关注原油、农产品等。

　　中信证券首席策略分析师秦培景指出，A股仍然处于小康牛的通道中，预计明年A股将经历慢涨“三部曲”，分别是轮动慢涨期、平静期、共振上行期；配置上建议紧扣行业景气轮动，兼顾政策催化主题。首先，欧美经济缓慢修复，中美博弈趋于缓和。其次，A股盈利明确好转，打开行业轮动空间。再次，货币财政回归常态，规划落地催化主题。最后，外部流动性依然宽松，国内流动性整体稳健。预计明年A股将吸引净流入资金约7000亿元。以上述研判为基础，我们综合量化和行为金融的方法论进行了大势研判，具体节奏和配置建议如下：从跨年直到明年二季度中是第一阶段轮动慢涨期，建议坚持配置顺周期品种，包括可选消费和工业板块，并兼顾半导体、生育政策等主题；明年二季度中至三季度是第二阶段平静期，建议增配大金融和必选消费，主题方面可以关注新能源、国防安全；明年四季度开始是第三阶段共振上行期，其间科技板块和医药的相对配置价值将会提升。

　　中信证券首席海外策略分析师杨灵修认为，虽然各国疫苗取得新进展，但明年全球疫情仍是复苏最大的不确定性。美国大选后，预计拜登新政府会先将重心放在疫情控制和刺激经济复苏上，叠加欧洲二次疫情反复，预计全球货币环境仍保持宽松。不同的是，中国经济已率先企稳，但M2增速和名义GDP增速的剪刀差已达到10%。明年经济复苏虽然将“顺势而上”，但预计M2增速将逐级回落，影响目前高估值的板块。展望2021年的投资，我们在聚焦“新经济”同时，将估值合理视为配置最重要的考量，离岸港股和中概比A股更有优势。“十四五”规划中的“追求质量”和“自主创新”是长期方向，由于部分“核心资产”估值偏高，需要精选细分龙头进行配置。我们看好互联网、消费电子、教育、农业和上游原材料和金融板块的核心标的。

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