牛栏山神话破灭？顺鑫农业单季净亏1.15亿，销售费用罕见增长92%_新浪财经

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　　五谷财经

　　近期白酒板块异动，涨幅显著高于其他板块，但顺鑫农业却是一个例外，而11月13日白酒板块大幅下跌，顺鑫农业却跟着大跌，让投资者欲哭无泪，甚至有股民发出了“牛栏山神话破灭了吗？”的疑问。

　　顺鑫农业股价表现不及其他白酒上市公司，主要在于2020年第三季度业绩报告，首次出现了季度净亏，且净亏额度在1亿元以上。

　　《五谷财经》注意到，2020年第三季度，顺鑫农业出现净亏，与销售费用突然飙升有着直接关系，同比增幅在92%左右，这大幅蚕食了顺鑫农业的利润。而在后疫情时代，牛栏山正在逐步复苏，预计2021年将重回快速发展轨道。

　　牛栏山缓慢恢复

　　这几年来，作为中国清香型白酒的代表，顺鑫农业旗下牛栏山和山西汾酒在收入和利润上跑出了“加速度”，还为此成为A股上的明星企业。

　　“牛栏山在2019年正式宣告跨越百亿，迈入后百亿时代。牛栏山跨越百亿，代表着中国民酒的跨越式发展。”牛栏山酒厂厂长宋克伟如上表示。

　　然而，在疫情冲击之下，山西汾酒的业绩弹性更大，不仅没有受到疫情的影响，而在后疫情时代，又率先回到了快速增长轨道。

　　但是，牛栏山却没有那么幸运了。2020年第三季度，顺鑫农业实现营业收入约为28.99亿元，同比增长9.57%；归属于上市公司股东的净利润为负，接近-1.15亿元，同比降幅在790%左右。这也是顺鑫农业近年来首次出现“单季度净亏”的情况。

　　白酒营销专家蔡学飞表示，疫情对于酒类消费市场的打击是全方面的，中国白酒是聚饮产品，酒类消费场景的消失，直接带来了渠道销售与产品消费的停滞，对于顺鑫农业的白酒业务也产生了一定的影响。

　　受累于第三季度，2020年前三季度，顺鑫农业营业收入约为124.2亿元，同比增长12%左右；归属于上市公司股东的净利润不到4.34亿元，同比下滑35%左右。

　　“整体来看，顺鑫农业2020年第三季度收入增长符合市场预期，利润增速低于预期。”东吴证券在研报中表示，顺鑫农业的白酒业务（牛栏山）处于缓慢恢复过程中，预计2020年第三季度同比略有个位数增长，但疫情仍对其产品结构升级造成了影响。

　　据悉，顺鑫农业的白酒业务（牛栏山）收入增长缓慢，主要由于北京地区今年6月出现疫情反复，导致餐饮消费尚未完全恢复，本埠销售同比下滑；但是，外埠地区2020年第三季度收入稳步复苏，预计维持双位数增长，山东及长三角等南方市场增长较好。

　　安信证券在研报中表示，2019年，顺鑫农业白酒业务提前实现百亿目标，2019下半年经营节奏有所放缓，而2020 执行“深分销、调结构、树样板”，叠加疫情因素，全年营收稳在百亿规模但增长较弱。“目前百亿级实现机制变革的白酒企业均获得了更好增长动能，顺鑫农业的白酒业务处于新的发展重要窗口期，期待有新气象。”

　　销售费用飙升、现金流不佳

　　与其他白酒上市公司不同，白酒只是顺鑫农业的一个版块而已，除了白酒，顺鑫农业还有猪肉和地产两大业务。

　　但是，在利润上，猪肉和地产对于顺鑫农业来说，只是“哼哈二将”罢了，近年来，顺鑫农业利润都是白酒业务在撑着。

　　以2020年上半年为例，顺鑫农业的猪肉（屠宰）毛利率仅为1.86%，而白酒毛利率则为38.89%，也就是说，猪肉在收入上出力虽大，但在利润上很难有大的贡献。同时，券商预计顺鑫农业的地产2020年第三季度预计净亏2.5亿元到3亿元，仍是顺鑫农业最大的财务包袱。

　　如果不是疫情，2020年，牛栏山（白酒业务）依然能够保持较快的发展势头，从而继续为顺鑫农业贡献可观的利润。

　　不过，为了尽快实现外埠市场布局和产品结构升级，牛栏山也加大了费用投放力度，致使2020年第三季度顺鑫农业白酒业务（牛栏山）的净利，出现了明显下滑态势。

　　数据显示，2020年第三季度，顺鑫农业的销售费用高达3.38亿元，与去年同期1.76亿元相比，增幅92%左右，远高于同期收入不足10%的增幅，这就是顺鑫农业2020年第三季度陷入净亏的“罪魁”。