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来源：八草刀
继恒大之后，3月28日，另一家（曾经的）头部房企融创中国也抛出了它的境外债务重组方案。
在这份重组方案，老板孙宏斌充分释放了与公司共进退的诚意！
重组的债务为：102.37亿美元，其中本金90.48亿美元，利息11.89亿美元。
随手算一下，平均利率超过13个点，乖乖！难怪房企美元债那么多人争着买。
2018年郭树清曾警告过：“理财产品收益超过6%就要打问号，超过8%很危险，超过10%就要做好损失全部本金的准备。”
这样对比，孙宏斌的债务重组方案可比“损失全部本金”好太多了。
首先，有10亿美债会被转为9年期可转债，利息1%-2%。看起来，借钱时间长利息少，不过它是可转债，12个月之后就可以按照每股20港元转成融创中国的普通股，变现很快。
这样岂不是亏大了？融创中国停牌时的价格是4.58港元呀！嗯，这样算当然亏很多，但股票是波动的，融创中国最高峰还曾超过46港元。今时不同往日，但是如果融创能撑过这一次低谷，肯定是不止4.58港元价格的。
另外，有三种可选方案供债主选择。
第一，有17.5亿美元债会转为5年期的强制可转债，分成3种类型：
1、可以马上拿最多25%的债务转为10港元的融创中国美元债；
2、按照第2、3、4周年的时间节点转为融创中国股票，转股价格最低也要超过4.58港元，当然不能全部都转，第2、3年分别可转40%、80%，第四年不限制；
3、还可以在1周年后选择触发转股，比如当90个交易日VWAP达到每股12/13/16港元就债转股。为防止冲击股价，融创也设置了债转股的债务上限，比如12港元时只能转40%，13港元时只能转70%。
总的来说，融创的逻辑是，债主要拿到更多的钱，就要支持融创好好活下去，等待“王者归来”。
第二，可以将美元债转为融创服务的股份。
转股价格为60个交易日的融创服务股份交易量加权平均价的2.5倍，且转股的融创服务最低价格为17港元，总的转股债务不能超过融创服务股权的14.7%。
融创服务是搞物业的，现在没有停牌，最新股价只有3.16港元。这个价格相比最低17港元的价格也的确是高，不过物业是未来黄金赛道，它的历史最高价也曾达将近30港元。
要我说，融创服务股价未来超过17港元的概率更大于融创中国股价超过20港元，因为物管持续成长的空间显然远远大于地产开发。
第三，超过60亿美元债会被转为2-9年的新票据。
新票据的年利率将在5.0%至6.5%之间，尤为重要的是，融创承诺提供一系列境内外优质资产的部分处置净收益。这些资产包括融创服务股权、万达股权、自如股权及两个开发项目、27个项目的持有物业。
这意味着，新票据的保障远大于现在的美元债，不用担心届时会血本无归。
应该说，这个方案比恒大靠谱太多了！恒大在重组方案中动不动就说“2026-2036年均可实现无杠杆自由现金流约1100-1500亿元。”
孙宏斌不画饼，能拿出的钱也都拿出来了，他自己此前借给公司的4.5亿美元也转成了融创的股权，这个态度够诚恳了！
除此以外，孙宏斌还给出两个重大承诺：
一是无论新票据、可转债还是强制可转债，都用公司的股份质押担保；
二是明确表态，股东贷款的受偿顺序，次于新票据、可转债和强制可转债。
孙宏斌几乎把底裤都拿出来当了，是条汉子！
责任编辑：刘万里 SF014
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