安信证券胡洋：国内新能源中游环节在全球范围取得了显著的竞争优势_新浪财经

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　　【编者按】我们正在迎来万物皆“碳”的时代。中国政府郑重承诺：二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。这意味着我们将迎来更加绿色可持续的发展方式，也意味着，在未来很长一段时间，中国的GDP增长，要在碳约束之下进行。

　　但是，今年以来，疫情继续肆虐，先后导致我国多个大城市停摆，重创国民经济。稳增长，重新成为经济工作的重中之重。

　　然而，既定的“碳约束”是否会成为“稳增长”的绊脚石？在多变的局势之下，上市公司作为中国最优秀的企业群体，需要如何践行“双碳”？宏观层面影响着实现碳中和大局，微观层面决定着企业未来数十年发展态势。

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安信证券电力设备与新能源行业首席分析师胡洋

　　采访实录：　　

　　问：去年以来，受下游需求短时期内大幅增加等影响，包括锂矿、镍矿等在内的上游资源价格大幅走高。产业链资源供需错配是否是上游价格大涨的主要原因，这一情况何时能够真正得到缓解？

　　全球电动车趋势加速+储能方兴未艾，需求端的爆发导致上游新能源金属出现供需错配，以锂为典型的新能源金属价格暴涨，但锂、钴、镍的价格影响也不尽相同。

　　锂主要是由于下游电池需求的爆发带来的供不应求。从供需角度来看，锂的供应受到资源、地缘限制，叠加Capex周期普遍较长（锂矿2-3年，盐湖3-5年），20年底锂价开始回暖，到今年尚未看到明显的供需放松。明年锂的供应增量中，期待以宁德、国轩、亿纬等电池厂对上游的一体化布局带来明确增量，有望扭转锂供不应求的紧张态势。

　　镍自3月以来的暴涨则更多源于俄乌冲突，西方限制俄镍供应导致欧美电镍短缺推动沪镍、伦镍价格，但价格随着中资产能的持续投放，已基本恢复正常。以青山、华友为首的中资企业在印尼积极布局多年，利用各自红土镍矿火法、湿法冶炼的技术优势，为国内镍金属的供应保障及安全做出了突出贡献，也将有力推动镍钴价格下行从而推动产业链健康发展。

　　钴自去年下半年以来的价格迅速上行在需求积极的基础上，也很大程度源于疫情导致刚果（金）-南非-国内的供应链受限，随着疫情缓解，近期钴价也有明确跌幅。钴的供应来看，洛钼等中资在非洲的布局持续贡献+红土镍矿湿法冶炼副产钴带来新增量，钴的价格预计仍有下行空间。

　　问：由于上游成本的大幅增加，新能源汽车产业链中游（电池材料、电芯、电池等）面临上下游两头挤压，以宁德时代为代表的电池企业今年一季度业绩增速大幅下降，这一现象是否会长期持续成为常态，中游是否有长期投资价值？

　　新能源汽车产业链中游将长期具有显著的投资价值。Q1宁德时代的业绩低迷源于行业定价机制，今年来电池环节跟下游车企进行了金属价格联动的定价模式，但普遍是采用前一季度均价作为基准。Q1锂价大幅上行，导致Q1电池环节的成本受到显著冲击；随着Q2调价，对下游普遍有10-15%的价格涨幅，中游环节的盈利有明显改善。

　　对于上游而言，电池企业以宁德、国轩、亿纬为代表，纷纷向上游布局新能源金属供应，未来将有效保障自身供应。

　　新能车+储能行业仍将持续快速增长，为产业链利润持续放大奠定基础，阶段性的周期扰动导致利润分配偏移，随着各环节Capex完善，中游仍会享有合理的投资回报。国内新能源中游环节在全球范围取得了显著的竞争优势，作为全球龙头企业，具备长期的投资价值。

　　问：风电在碳中和领域中似乎相对不那么热门，这两年陆风和海风抢装潮结束后，行业未来还有多大的成长空间？相比新能源汽车和光伏，风电的投资机会更多体现在哪些方面？

　　整体上我们对风电行业的长期成长空间还是非常有信心的，一方面可以看到进入平价时代之后国内风机大型化的进程明显加快，从而带动风电的装机成本大幅下滑，目前陆上风电项目已经具备了很好的经济性，海上风电的平价速度也大大超过之前的预期。另外一方面，过去困扰风电行业的消纳问题也在近几年得到了明显改善，目前各省的弃风率均已回到较低水平。虽然抢装结束后风电行业存在一个短暂的回落，但无论是从各省的规划还是从项目招标规模来看，行业未来的发展空间都是非常大的，与此同时过往补贴变动带来的周期性扰动也将逐步消失，十四五开始风电行业将正式进入一个成长的新周期，我们预计十四五期间国内风电的年均装机中枢将提升至60GW左右，较十三五期间提升接近一倍。从投资角度来看，我们建议重点关注海上风电这一结构性增量以及一些具备较高竞争壁垒的环节。首先我们认为未来海上风电在风电装机中的占比将持续提升，同时海风项目也将朝着深远海的方向不断前进，海缆、桩基这些配套环节的单位价值量有望保持相对稳定，头部厂商也在区位布局等方面占据了有利地位。另外，我们认为风机大型化对于行业来说既是挑战也是基于，一方面单瓦装机对应的材料用量会有明显下降，整个产业链面临通缩压力，但另外一方面行业的壁垒也将明显提升，因此我们看好技术、产能、成本占优的风机与零部件龙头能够获取更多市场份额。

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