味好美3Q24业绩点评：部分市场需求较为疲软 多项举措助力销量增长

公司发布3Q24 业绩公告，在固定汇率场景下，公司收入实现同比增长0.1%，分业务看，其中消费者（consumer） /定制餐调（flavor solution）业务同比收入增速分别为+0.2%/-0.2%。 从量价来看，销量同比增长0.6%，实现了10 个季度以来的首次同比增长，价格同比下降0.2%。

消费者普遍居家烹饪预算有所缩减，中国地区需求疲软。消费者业务在美洲（ AMERICAS）/欧洲、中东以及非洲（EMEA）/亚太（APAC）地区分别实现销量同比+0.7%/+3.5%/-0.6%，在美洲公司的核心产品销量驱动增长，在亚洲中国地区的消费不景气带来了整体销量的下滑。在美洲/欧中、中东以及非洲/亚太地区的价格分别同比-0.9%/-0.9%/+0.6%，反映出消费者对于居家烹饪预算的缩减。

定制餐调业务全球多区域市场连锁快餐需求疲软。定制餐调业务在美洲/欧洲、中东以及非洲/亚太地区分别实现销量同比+1.6%/-4.5%/-0.4%，价格+1.0%/-1.4%/+0.3%。其中品牌食品服务推动了美洲销量的增长，欧洲、中东以及非洲与中国以外的亚太地区连锁快餐需求较为疲软，而中国地区的连锁快餐促销对需求有所正贡献。

公司的价格管理、包装更新以及产品创新为公司销量增长助力。公司持续优化产品组合，在2024 年贯彻价格管理机制，缩小关键SKU 与竞品的价格差距，从而吸引价格敏感的消费者。

此外公司不断在包装以及产品方面创新，提升产品形象，这些营销策略均已初见成效。

产品组合的优化以及CCI 节约计划的执行带来公司利润率的提升。3Q24 公司毛利率达到38.7%，同比提升1.7pct；渠道费用率为21.5%，同比降低0.6pct，从而公司营业利润率达到17.1%，同比提升2.6pct。

盈利预测与投资建议：公司不断提升产品以及服务的竞争力从而获得更多的市场份额，并且中国地区消费景气度有望环比提升，我们预计公司2024/2025/2026 年的收入分别为67/69/71 亿美元（ 24/25 原预测为69/71 亿美元） ， 同比+0.3%/+2.9%/+2.7%，公司毛利率的提升以及费用率的下降具有可持续性，我们预计公司2024/2025/2026 年的EPS 分别为2.97/3.08/3.24 美元（24/25 原预测为2.8/3.0 美元），对应PE26.71X/25.76X/24.56X。参照可比公司情况，给予PE28X，对应目标价83.39 美元（原为70.13 美元，2024 年25X PE ，+19%），对应NEUTRAL 评级。风险提示：成本波动风险，消费需求弱于预期风险，产品价格调整落地不及预期风险。

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