开源证券股份有限公司任浪,李俊逸近期对瀚川智能进行研究并发布了研究报告《中小盘信息更新：短期业绩波动，不改长期高成长逻辑》，本报告对瀚川智能给出买入评级，当前股价为47.43元。
瀚川智能(688022)
受收入确认调整影响，2022年业绩增长不及预期
公司发布2022年年报，实现营收11.43亿元，同比增长50.77%；归母净利润为0.74亿元，同比增长20.90%；扣非归母净利润0.26亿元，同比减少16.60%。公司2022年度营收与扣非归母净利润较2023年1月业绩预告分别减少1.80亿和0.53亿，均不及预期。主要原因是出于对公司换电站业务新客户、新业态收入确认的谨慎性考虑，公司2022年部分换电站业务销售收入预计调整至2023年再确认，而公司正常生产经营活动无任何影响。基于上述原因，我们上调公司2023年业绩预测，维持2024年业绩预测，并新增2025年业绩预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.18（+0.52）/4.42/6.03亿元，2023-2025年对应EPS分别调整为2.55（+0.42）/3.54/4.83元/股，当前股价对应2023-2025年的PE分别为19.6/14.1/10.3倍，公司三大业务均处于快速发展期，维持“买入”评级。
高速扩张叠加季节性影响，2023Q1亏损同比扩大
2023Q1公司实现营收1.82亿元，同比增长83.54%；归母净利润-0.43亿元，同比减少2798.80%；扣非归母净利润-0.42亿元，同比减少212.17%；由于公司业务处于快速增长期，固定费用投入较大，加之公司业务受季节性影响，业务规模效应尚未体现，导致2023Q1扣非归母净利润亏损同比扩大。此外，2023Q1业绩同样受到了上述收入确认调整的影响。
聚焦“1+3+X”战略组合，长期高成长逻辑确定
公司坚持汽车电动化、智能化主航道，已形成“汽车+电池+充换电”三大支柱业务，正在探索“X”即标准产品类业务。换电装备已导入宁德时代、协鑫能科、阳光铭岛、蓝谷智慧、捷能智电、悦享雄安、蜀道集团等重点客户，有望成为公司增长引擎；汽车装备加快国际化布局和标准化进程，与泰科、大陆、安波福等全球Tier1客户粘性不断增强，毛利率有望持续提升；电池装备受益于能源转型和双碳战略，与深圳埃克森、正威集团、松下、比亚迪等客户进展顺利，盈利能力稳步提高。公司聚焦“1+3+X”战略组合，长期高成长逻辑确定。
风险提示：换电车型销量不及预期；设备市场竞争加剧；下游需求不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司邓学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.46亿，根据现价换算的预测PE为21.98。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为74.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，瀚川智能（688022）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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