媒体Ⅱ行业周报：从虎牙斗鱼合并看游戏直播的未来

原标题：媒体Ⅱ行业周报：从虎牙斗鱼合并看游戏直播的未来 来源：长江证券股份有限公司

从虎牙斗鱼合并看游戏直播的未来游戏直播整体行业用户规模不再增长，虎牙斗鱼两强争霸，双方在营收、月活、ARPPU、毛利率等数据上差距很小，双方在用户增长以及付费上遇到瓶颈，吸引新用户越发困难，业务发展开始放缓。与此同时，快手、B 站开始进军游戏直播，借助自身成熟的生态，在游戏直播赛道迅速发展，冲击虎牙和快手的行业地位。

总体来看，虎牙和斗鱼合并有望降低内部竞争成本，更好面对外部竞争，合并后将是重要的游戏分发渠道。B 站、快手等新兴游戏直播平台借助自身平台优势，用户及主播粘性较高，未来将错位竞争，精细化运营，同时游戏直播行业在行业格局集中之后有望产生会员制的商业模式，增加变现渠道。

本周观点

游戏板块：上周游戏板块整体表现不佳，原因在于重点游戏公司三季度业绩增速不理想引发的担忧，我们认为，虽然目前游戏买量竞争加剧，但未来游戏公司竞争依然以产品创新能力为主，三七互娱正在进行研发端的全面转型，A 股优质研发商长期竞争优势依然显著。目前腾讯《天涯明月刀》上线，排名畅销榜第一名，米哈游《原神》、莉莉丝《万国觉醒》表现优异，展望四季度，三七互娱《荣耀大天使》版号获批，有望Q4 上线，在字节系流量持续崛起、安卓应用商店渠道弱化的背景下，买量竞争升级，手游用户的品味和辨识能力也越来越高，产品创新能力也将越来越重要，我们继续看好A 股游戏大厂表现。

视频板块：芒果超媒Q3 业绩增长超预期，四季度姐姐的团综《姐姐的爱乐之程》目标招商有望超越前作，剧集方面芒果联合湖南卫视推出“季风计划”，预计2021 年将上线10 部短剧，每季12 集，为国内首个台网联动周播剧，有望贡献更多广告收入，电商业务层面芒果独立电商APP 有望在年底上线，建议重点关注。

营销板块：楼宇广告复苏强劲，暑期档带动消费品楼宇广告投放，分众传媒Q3 业绩增长超预期，四季度分众影院广告投放重启，叠加良好的成本控制（点位优化+降低租金+缩减费用）以及双十一催化，公司业绩逐季改善，具备较强的复苏增长弹性，建议重点关注。

风险提示

1. 合并存在不确定性；

2. 游戏直播平台用户流失风险。

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