万国数据即将赴港上市，靠什么打动腾讯、阿里、字节跳动？_新浪财经

原标题：万国数据即将赴港上市，靠什么打动腾讯、阿里、字节跳动？来源：富途资讯

摘要：根据艾瑞咨询的数据，公司是中国最大的中立第三方数据中心服务商；截至2020年6月30日，该公司业绩再创新高，净收入为25.83亿元，同比增37.59%；调整后EBITDA为12.05亿元，同比增长约48.52%；机构预计，中期来看，资源扩张、上架率改善、规模效应凸显、融资成本降低等都将对公司成长性、盈利能力形成持续支撑；业绩上看，多因素支撑盈利能力持续改善；预计万国数据2020年三季度收入将继续录得双位数增长，同比上升约40.6%。

据港交所披露，10月19日晚间，万国数据更新了聆讯后资料集，摩根大通、美银美林、中金和海通证券为该公司本次赴港二次上市联席保荐人。

公司概况

万国数据成立于2001年，专注于开发和运营高性能数据中心。

根据艾瑞咨询的数据，公司是中国最大的中立第三方数据中心服务商，占2019年运营商中立市场收入市场份额的21.9%。

从客户端来看，截至2020年6月30日，公司为673名客户提供服务，包括超大型的云服务提供商和大型互联网公司、国内外金融机构的广大群体以及电信运营商和IT服务提供商、国内大型私营企业和跨国公司，其中许多是各自行业垂直市场的领导者，包括阿里、腾讯、百度、网易、微软、字节跳动、京东、美团、滴滴、平安科技等各大云服务商及头部互联网企业。

财务数据上看，招股书显示，2017-2019年，公司净收入分别为16.16亿(单位：人民币，下同)、27.92亿元、41.22亿元。

同期调整后EBITDA分别为5.12亿元、10.47亿元、18.24亿元。截至2020年6月30日，该公司业绩再创新高，净收入为25.83亿元，同比增37.59%；调整后EBITDA为12.05亿元，同比增长约48.52%。

国内云市场核心受益者之一

中信证券发布研报称，受益于云计算、互联网等需求拉动，预计国内IDC行业中期需求持续维持强劲，同时市场供需结构改善、利率水平下移等亦有望推动企业盈利水平持续改善。

万国数据作为目前国内最大的第三方IDC厂商，下游客户覆盖阿里、腾讯、字节跳动等国内一线互联网、云计算企业；公司亦拥有 STT、高瓴、平安等股东，并先后获得国内银行超过200亿元意向授信支持。

中期来看，资源扩张、上架率改善、规模效应凸显、融资成本降低等都将对公司成长性、盈利能力形成持续支撑。

中信证券表示持续看好该公司的中长期发展前景，给予该公司美股100美元/ADR的目标价，首次覆盖，给予「买入」评级。

国内IDC市场：宏观环境持续向好

中信证券认为，今年以来，伴随企业数字化、云化进程加快，以及消费互联网线上渗透率的进一步提速，全球市场对IDC板块关注度持续提升，但在行业中长期逻辑层面仍存在一定分歧，主要体现在行业长周期需求、供需结构、市场竞争格局等层面。

IDC 行业的需求增长主要受到两个核心因素的影响：

1）在线数据流量。IT计算能力和在线数据流量增长严格正相关，亦决定了对IDC的最终需求规模；

2）技术进步。整体而言，技术进步比如服务器运算能力提升等，意味着同样的物理面积占用情况下，服务器能够处理更多数据运算需求，相应减少对IDC的需求。

目前，全球在线数据流量仍处于快速增长通道中，但随着摩尔定律的持续放缓，技术层面的进步中短期已经相对不明显。与国外相比，国内市场作为全球数据流量增长最快的区域，叠加国内远落后于欧美市场的IDC 存量规模，国内IDC市场的成长性仍被业内看好。

从供需结构上看，今年以来，大量的传统企业(钢铁、地产等)以及民间产业资本在快速进入IDC市场，供需结构的失衡，以及对IDC产业核心竞争力的质疑成为当下市场最为担忧的领域。

但中信证券认为，基于对国内网络拓扑、IDC资源约束等层面因素的综合考虑，一线城市IDC资源仍具有持续的稀缺性，同时大量边远地区的新增IDC供给亦不会对市场的供需结构形成实质性影响。

竞争格局方面，从下游需求结构来看，云厂商、互联网巨头已经成为全球IDC市场增量需求的主要来源。同时依托规模、功耗等层面的优势，超大型数据中心正逐步成为数据中心的主要发展方向。

除了行业需求、供给、竞争格局之外，中信证券表示，市场利率的下行，企业自身运营效率(PUE指标)的提升等，亦有望推动国内IDC行业及主要企业盈利能力持续改善。

公司IDC：核心区域存量、新增资源储备充足

截止2020Q2末，万国数据拥有存量机柜资源 10.65 万个(按照2.5平方米/机柜测算)，季度新增1.45万个，存量机柜数遥遥领先国内其他第三方IDC企业，且约90%资源集中于国内一线城市。同时从反映公司短期扩张进度的资本开支层面，万国数据计划2020年全年资本开支100亿元，相较2019增长超过一倍，支出规模远超其他第三方厂商。

此外，目前万国数据在国内一线城市运营IDC项目资源超过22万平方米，并在北京(6.5 万平方米)、上海(12.2 万平方米)、大湾区(8.2 万平方米)储备大量待开发资源。而以成渝为代表的其他核心地区亦是公司重点布局的方向，目前公司在成渝地区储备面积5.5万平方米。

截至2020Q2末，公司IDC运营面积26.63万平方米(+48%)，在建面积13.32万平方米(+70%)，储备面积32.3万平方米。

公司业绩：多因素支撑盈利能力持续改善

中信证券表示，作为目前国内最大的第三方IDC厂商，2020Q2万国数据实现收入13.4亿元，其中99%为IDC收入，存量资源规模、收入体量远超国内其他第三方IDC企业。

成长性层面，过去4年，公司保持了超过40%的收入复合增速。

盈利能力方面，随着项目上架率逐步提升，公司净亏损逐步收窄。作为衡量IDC公司盈利能力的核心指标EBITDA Margin，公司该指标于2020Q2上行至47.2%，基本接近全球行业龙头Equinix 的水平。

客户资源方面，目前在国内市场，云计算厂商、互联网巨头为 IDC 增量市场的需求主力。中信证券认为，万国数据已经和国内主要云厂商、互联网巨头达成了稳固的合作关系：截至2020Q2，公司71.8%的收入来自云厂商，17.1%来自大型互联网公司。良好的客户基础有望为公司中长期的资源扩张、业务增长提供基础支撑。

销售订单方面，受益于下游互联网、云计算厂商的强劲需求，2020Q2公司新增签约面积4.65万平方米，其中内生新增签约2.7万平方米，并购项目贡献1.95万平方米，创下历史新高，in service项目整体签约率维持在90%以上，二季度达到94%，销售情况良好。同时在建项目的预签约率维持在60%以上。

中信证券称，考虑到中期国内云计算、互联网企业的持续强劲需求，预计公司销售数据有望继续维持上佳表现。

规模效率方面，2015-2019年，公司人均创收从140万元快速增长至420万元，而由于规模效应带来成本摊薄，人均营业利润亦快速爬升至50万元，规模效应显著摊薄相应的成本，放大了公司收入及利润的增长。