原标题：潜望｜货币、财政政策进入“真空期”大幅回调成9月份美股主基调 来源：腾讯新闻潜望
腾讯新闻《潜望》纪振宇 9月21日发自硅谷
9月21日，美股市场再度出现大幅回调行情，道琼斯工业平均指数盘中一度下挫1000点，以标普500指数收盘跌幅达1.16%，连续4个交易日下跌，创下自2月份以来最长连跌纪录。大型科技类公司个股再度成为重灾区，亚马逊、谷歌、Facebook等均出现大幅下跌。
从目前市场走势来看，9月份美股市场行情由大幅回调所主导，从9月2日市场创出新高后，便一路掉头向下，期间经历了小幅反弹，但未改下跌趋势，标普500指数距离月初高点已回调近10%。
从3月份疫情在美国全面爆发至今半年，依靠美联储超常规货币刺激措施，美股经历了历史上前所未见的大反攻，标普500指数从3月底至9月初已经上涨超过60%，但这样的上涨动能在9月份已经显现出疲态，一方面美联储短期内不会再推出大规模刺激政策已经成为市场普遍预期，另一方面财政刺激政策迟迟难以获得国会通过，成为了压垮市场信心的最后一根稻草。目前市场阶段性处于货币、财政政策都无法获得进一步支持的“真空期”，再加上即将到来的大选因素，市场规避风险的情绪极大增加。
回调成为9月份市场主基调
9月份至今，市场处于大幅回调阶段，在9月2日市场创出新高后，便一路掉头向下，期间仅出现小幅反弹，但并未扭转下跌的趋势。
（9月份美股进入一轮下行通道）
在这一轮下跌中，前期涨势最猛的科技类板块成为重灾区。根据彭博数据显示，自9月2日高点以来，跌幅最大的前10大个股主要以科技股为主，其中谷歌母公司Alphabet、亚马逊、Facebook、苹果等跌幅都在15%以上。
摩根士丹利策略分析师Michael Wilson指出，所有人都知道前期由于疫情因素，大型科技类个股积累了大量来自普通投资者和机构投资者的投机盘，因而在回调阶段，这些个股也自然成为投机者纷纷出逃的重灾区。
（科技板块成为9月份这一轮下跌的重灾区）
今年以来，科技板块领涨所有板块一直是市场的主基调，以科技股为主的纳斯达克综合指数今年以来上涨26%，涉及板块更为广泛的标普500指数同期仅上涨4%，但近期科技股跌势相比其他板块更猛的趋势也更为明显。
经济复苏状况仍不容乐观
自3月份疫情爆发以来，美国经济遭遇了“断崖式”下滑，第一季度GDP增长为-3.4%，第二季度下滑至惊人的-34.3%。同时失业率呈现居高不下的情况，4月初，美国首次申领失业救济人数达到创历史纪录的近700万，上周，尽管该数字有所下降，但依然维持在每周80万左右的历史高位。
（申领失业救济人数仍徘徊在高位）
其他经济数据同样不乐观，8月份美国零售销售小幅增长，但依然低于此前外界预期，信用卡消费数据显示，美国消费在近几周持续疲软，消费作为提振美国经济的主要支柱，仍未出现显著复苏迹象。
评级机构穆迪发布的研究报告显示，目前经济状况还远低于正常水平，如下图显示，如果将100作为疫情前正常水平，截至9月16日，该数值仅为76，较8月份出现了进一步下滑。
（经济复苏并未出现V型反转）
穆迪首席经济学家Mark Zandi表示，从3月份至今过于半年的经济表现来看，经济复苏并不是V型反转，未来经济回归正常水平将是一个“漫长的过程”。
尽管美国政府之前紧急出台的首轮财政救助措施，包括一次性发放现金、向失业人口每周发放600美元救济等，起到了一定的缓解作用，但从长期来看，依然无法有效推动经济复苏，在美国疫情形势依然严峻之际，美国经济并没有完全恢复此前的活力，经济体中的各个组成部分依然十分脆弱。例如深受打击的旅游、休闲业，依然处于无法复苏的阶段，酒店住宿率同比下降30%，航空业自3月份以来下滑70%，电影剧院较疫情前上座率减少90%。
Zandi认为，到今年年底，美国经济就业人数相比疫情前减少1000万，经济恢复完全就业将要到2023年下半年才能实现，即便这样的预期也要基于两项重要假设：疫情不再继续加重以及财政政策支持。
财政悬崖、美联储刺激政策耗尽带来双重压力
美国经济的复苏前景依然受疫情因素的主导，在连续几周出现确诊病例下降后，美国疫情又出现了抬头的趋势，随着气候逐渐转凉以及流感季的到来，未来疫情状况更加不容乐观，与此同时，第二轮财政刺激政策此前在国会两党的争夺下，并未获得通过，随着美国总统大选日的临近，不会再有第二轮刺激措施的预期基本上已经成为市场的共识。
上周五，高盛发布的研究报告警告称，如果国会无法通过新一轮财政刺激手段，将不得不下调美国经济第四季度的增长预期。
Zandi也指出，从目前阶段复苏到疫情前的正常水平更加艰难，“复苏至60-80%要比恢复至100%容易得多。”
与此同时，指望美联储进一步实施大规模货币刺激政策越来越成为一种奢望，自3月份实施史无前例的大规模货币刺激政策措施后，美联储的政策手段越来越捉襟见肘，同时，过快过猛的货币刺激手段，在长期也将带来一些弊端。
上周三美联储主席鲍威尔在讲话中也向市场传达了这一信号。他表示，未来如果希望经济复苏走向正轨，需要更多财政政策的支持。言下之意，不要指望美联储进一步推出新的刺激措施。
从政策实施效果上来看，货币政策更多地在短期起作用，而财政政策则是在中长期对于经济的作用效果更为显著，在疫情发展半年后，依靠财政政策实现经济的复苏和长期向好成为了一种更为理性自然的预期。
从市场的表现来看，第二轮财政刺激方案未获得通过，可能正是触发这一轮大跌的诱因。摩根士丹利策略分析师在投资策略简报中指出，“这一轮调整正好与第二轮刺激方案未通过的时间点巧合。”
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