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原标题：新股速递 | 服务超10亿用户，蚂蚁集团或成全球史上最大IPO 来源：华盛资讯
作者：华光charlie
在8月25日下午，蚂蚁科技集团股份有限公司（下文简称“蚂蚁集团”）正式在港交所以及上交所同时披露了招股说明书，这也表明距离蚂蚁集团实现“A+H”上市越来越近了。
根据外媒彭博社此前报道，蚂蚁集团的IPO目标估值为2250亿美元，预计A+H共募集300亿美元。这意味着，蚂蚁集团有望将取代沙特阿美在2019年融资额256亿美元，成为全球迄今为止规模最大的IPO项目。
与此同时，蚂蚁集团也将成为继阿里巴巴、腾讯后，国内市值排名第三的互联网公司。（按递表当天市值计算）
来源：statista此前蚂蚁集团频频传出IPO消息，而此次公布招股书，算是第一次正式公开将公司的经营情况、股权结构、财务状况展现在投资者面前。对于这只市值超万亿的互联网金融“巨兽”，投资者最为关心的就是其投资价值有多大，接下来我们看看其真实的基本面。
一公司概况：中国最领先的移动支付平台和数字金融平台
蚂蚁集团起步于2004年，在电子商务行业的发展初期，为了解决消费者和商家之间在在线交易中的信任问题，支付宝应运而生。这项创新的支付解决方案打破了原有的信任壁垒，促进了交易的达成，推动了中国互联网电子商务的发展。
蚂蚁是中国数字支付行业的引领者，并通过科技和创新帮助消费者和商家获得数字金融服务。
自2011年，蚂蚁集团从阿里巴巴集团中脱离出来，开始独立运营之路。根据艾瑞咨询和奥纬咨询研究，分别按照总支付交易规模及数字金融交易规模计算，蚂蚁是中国领先的数字支付提供商和领先的数字金融平台。
来源：招股书
截至2020年6月30日止12个月期间，通过蚂蚁平台完成的中国内地总支付交易规模达到人民币118万亿元。
蚂蚁的数字支付服务收入主要是按照交易金额的一定百分比向商家收取的交易服务费。在全球经济加速数字化的背景下，蚂蚁也提供跨境支付服务来满足相关需求。截至2020年6月30日止12个月期间，通过蚂蚁平台完成的国际总支付交易规模达到人民币6220亿元。
来源：招股书1、支付宝APP服务：
蚂蚁旗下支付宝APP服务超过10亿用户和超过8,000万商家。
消费者可以获取全方位服务，包括数字支付服务，消费信贷、理财及保险等数字金融服务，由第三方提供的外卖、出行、娱乐服务，以及便民服务等日常生活服务。
商家可以接收付款，获取数字金融服务（如小微经营者信贷及理财产品），并通过支付宝APP和超过200万个小程序向消费者提供日常生活服务。通过支付宝搜索或添加个性化应用等方式，用户可以很便捷地发现和使用这些小程序及生活服务。
基于蚂蚁的智能商业决策解决方案、动态风险管理解决方案及技术基础设施的支持，金融机构通过蚂蚁提供信贷、理财和保险服务。蚂蚁为金融机构提供技术支持，开展协作，而不是相互竞争。
2、微贷科技平台：
该平台主要满足消费信贷及小微经营者信贷需求。根据奥纬咨询研究，按照促成的平台合作伙伴信贷余额计算，蚂蚁是中国最大的在线消费信贷和小微经营者信贷平台。金融机构合作伙伴主要基于蚂蚁促成的信贷规模，向公司支付技术服务费。
截至2020年6月30日，蚂蚁与约100家银行合作伙伴合作开展业务，包括全部政策性银行、大型商业银行、全部股份制商业银行、领先的城商行和农商行、在中国展业的外资银行，同时也与信托公司合作。
3、理财科技平台：
该平台主要服务理财需求。根据奥纬咨询研究，按照促成的平台合作伙伴资产管理规模计算，蚂蚁是中国最大的在线理财服务平台。蚂蚁助力资产管理机构合作伙伴，面向广大消费者提供透明、个性化、简单易懂、低投资门槛的理财方式。
截至2020年6月30日，蚂蚁与约170家资产管理公司合作开展业务，其中包括中国绝大部分的公募基金公司、领先的保险公司、银行和证券公司。蚂蚁使用人工智能技术，基于客户的风险偏好进行理财产品的智能匹配。
金融机构合作伙伴则基于蚂蚁促成的资产管理规模，向公司支付技术服务费。
4、保险科技平台：
该平台主要服务保险需求。根据奥纬咨询研究，按照促成的平台合作伙伴保费及分摊金额计算，蚂蚁是中国最大的在线保险服务平台，蚂蚁助力保险公司合作伙伴提供品种广泛、创新、定制化、易于获得的保险产品，覆盖寿险、健康险及财险产品。
截至2020年6月30日，蚂蚁与约90家中国保险机构合作开展业务。保险合作伙伴主要基于我们平台促成的保费及分摊金额，向我们支付技术服务费。
来源：招股书二、行业概况：飞速增长的中国数字支付行业
数字化和移动技术的高度普及带来了便捷、高效的体验，将驱动中国数字支付行业的持续增长。
根据艾瑞咨询的研究，2019年，中国数字支付交易规模达到201万亿元（数字支付包括通过电子钱包进行的消费支付、金融支付、个人支付及其他支付交易）。
数据还指出，2019年，中国的移动支付用户占移动互联网用户的比例达87.2%。支付行业的多重因素正在驱动数字支付的加速普及：
对于消费者来说，追求方便、快捷及安全的支付体验，能够与在线、线下的日常生活紧密融合；对于商家来说，寻求更低的支付成本、更高的效率、更灵活的支付方式及更好的客户体验。
来源：招股书艾瑞咨询预期，中国数字支付交易规模在2025年将达到412万亿元。
消费支付（或称商业支付）主要包括电商及在线服务支付、通过电子钱包渠道完成的线下消费支付等，根据艾瑞咨询的研究，其交易规模预计在2019至2025年间的年均复合增长率可达17.5%，其中主要的驱动因素是电商及线下商家场景中数字支付交易规模的增长。
金融支付则主要包含在线购买理财及保险产品、偿还信贷等，主要受益于在线信贷及理财服务蓬勃发展，金融支付交易规模预计在2019年至2025年间的年均复合增长率为25.0%。个人支付市场主要包括信用卡还款、汇款、红包等。
随着移动互联网深入普及、数字支付基础设施快速建设落地以及消费者和商家的使用习惯转变，中国社会正持续向无现金社会转变。
根据中国人民银行的相关资料，2019年全国非现金支付业务金额达3,779万亿元。非现金支付方式主要包括借记卡、信用卡、贷款转账、非电子汇票及电子商业汇票。主要的市场参与者包括银行、清算机构、电子钱包和收单机构。
三、财务数据：营收2年增长84.4%，上半年净赚219.23亿元
根据蚂蚁集团招股书的财务报表，蚂蚁在2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，公司分别实现营业收入653.96亿元、857.22亿元、1206.18亿元和725.28亿元，2017年度至2019年度年均复合增长率为35.81%；
而盈利能力方面，蚂蚁在2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，公司分别实现净利润82.05亿元、21.56亿元、180.72亿元和219.23亿元。
蚂蚁集团的营收和净利润都呈现增长迅猛的态势，2019年营收相较于2017年营收，两年实现了84.4%的增长幅度；而净利润在这两年实现了119%的增长幅度，净利润增速甚至要快于营收增速。值得一提的是蚂蚁集团2020年上半年净利润已经达219.23亿元，超越了2019年全年净利润。
来源：招股书而从收入结构上来看，蚂蚁主要营收来源于三部分，分别是数字支付与商家服务、数字金融科技平台（包括微贷科技、理财科技和保险科技）以及创新业务及其他。
而根据2020年上半年最新数据显示，数字金融科技平台对蚂蚁营收贡献最大，占比达63.4%；数字支付与商家服务则排名第二，占比为35.9%；创新业务与其他仍处于发展初期，占比仅为0.8%。
来源：招股书四、竞争力和风险点
竞争优势
1、蓬勃发展的支付宝平台和蚂蚁生态系统
支付宝由于通过丰富的服务，连接了中国超过10亿的用户、超过8000万的商家及超过2000家金融机构，更多的服务带来更高的用户活跃度，而用户活跃度又促进平台跨业务线降低获客成本，业务协同效应不断扩大。
2、深厚的行业积累、卓越的客户洞察和领先的技术
蚂蚁的团队在支付网络架构和安全专业知识方面非常精通，同时在产品设计、投资者适当性管理、资产配置、风险管理等方面拥有专长，以及在保险产品设计以及核保、理赔管理拥有深厚经验。
3、领先的技术基础设施
公司在大规模、高性能处理能力方面表现优异，如在2019年双十一全球狂欢购物节，峰值支付交易处理速度可达45.9万笔每秒。此外公司也注重对数据的加密传输、安全协议以及算法，保障保密性和完整性。
4、与阿里巴巴的协同效应
与阿里巴巴集团保持战略层面紧密协同效应，阿里的电商交易等丰富商业活动有利于数字支付业务开展，也为金融机构合作伙伴提供了大量客户洞察。
风险点
平台上的金融产品和服务质量、可靠性未能达到预期；未能有效保护用户信息和商业敏感数据安全；未能持续创新致使业务和发展前景受到重大不利影响；
五、股权结构和投资前景
根据招股书显示，杭州君瀚、杭州君澳作为蚂蚁的员工持股平台，分别持有蚂蚁29.8%和20.6%的股份，为控股股东。蚂蚁上市完成后，君瀚、君澳合计持股将不低于40%。
杭州君瀚及杭州君澳的普通合伙人及执行事务合伙人为杭州云铂。马云持有杭州云铂 34%的股权，井贤栋、胡晓明及蒋芳分别持有杭州云铂 22%的股权。
马云能够实际支配杭州云铂股东会与行使蚂蚁集团股东权利相关事项的表决结果，并通过杭州云铂控制的杭州君瀚及杭州君澳间接控制蚂蚁集团50.5177%的股份，为蚂蚁集团的实际控制人，井贤栋、胡晓明及蒋芳为马云的一致行动人。
同时，实控人马云个人持股比例不超过8.8%，他还宣布捐出6.1亿股蚂蚁股份做公益，相当于蚂蚁发行后总股本的2%。阿里巴巴对蚂蚁集团的持股约为32.6%，其他股东持股比例约16.8%。
值得一提的是截至招股书说明日，全国社保基金为蚂蚁集团最大外部股东，持股比例约2.9%；中国人寿保险集团持股比例约为1.04%
对于蚂蚁集团的估值贵不贵，通过2020年上半年的盈利219.23亿元来测算，如果蚂蚁上市总市值为2250亿美元，那么上市市盈率约为35。结合蚂蚁集团的行业龙头地位以及多年来保持高速的增长，这个估值看起来并不贵。
机构国信证券认为，蚂蚁集团的盈利能力非常突出，超出市场此前对金融科技公司的预期。公司三大主业数字支付、数字金融科技平台及创新业务所处赛道均具有较高的景气度，且均具有一定的网络效应。蚂蚁集团作为行业龙头，有望充分享受行业增长及龙头效应。
对于蚂蚁集团的上市，投资者可以密切期待，参与到这样一场历史的IPO盛宴之中。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。
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