又遭做空！飞鹤或是“翻版瑞幸”？|飞鹤_新浪财经

原标题：又遭做空！飞鹤或是“翻版瑞幸”？来源：市值那点事

7月8日，沽空机构Blue Orca Capital发布针对中国飞鹤的做空报告，对飞鹤婴幼儿奶粉收入、运营成本、盈利能力等方面提出质疑。

这消息一出，飞鹤股价急跌超过8%，不过，在飞鹤澄清并发布业绩盈喜后，公司股价午后拉升。截至当日收盘，中国飞鹤股价涨幅7.21%，报16.96。

盈利预喜公告称，预期集团截止2020年6月30日止六个月的收入将大幅增长超过40%，该等增长主要得益于高端婴幼儿配方奶粉销量的大幅增长。

凌晨，飞鹤再发布澄清公告，表示报告中的相关指控毫无事实根据或为失实陈述。

今日开盘，飞鹤股价高开低走。

这是自飞鹤登陆港交所后，第二次被做空机构沽空。

2019年11月21日，沽空机构GMT对飞鹤公司收入的增长速度、盈利能力、巨额现金流等问题进行了指控。当时，飞鹤也第一时间对指控做出了声明，称所有指控严重失实、毫无根据且严重误导投资者。

该次做空，在飞鹤的强力回应下，并没有成功。当时飞鹤发布澄清公告中，披露了银行机构出具的现金状况证明、税务部门出具的公司纳税证明、尼尔森出具的中国婴幼儿配方奶粉市场2016年至2019年9月的尼尔森报告等相关材料，否认了GMT Research报告中财务造假、捏造现金的质疑。

再一次，就是昨天。被称为“杀人鲸”的沽空机构Blue Orca Capital发布了对中国飞鹤的沽空报告。

报告称，2019年飞鹤的EBITDA（税息折旧及摊销前利润）和净利润率都高于苹果、腾讯和阿里巴巴，据其推测，飞鹤高达54%的复合年增长率，这样的高成长与苹果、腾讯相比并没有相同点，反而更像此前暴雷的Wirecard和瑞幸咖啡。并评估飞鹤股票只值5.67港元。

值得一提的是，“杀人鲸”资本曾经做空过安踏体育、新秀丽、万国数据以及同为乳品企业的澳优乳业。此次针对飞鹤，“杀人鲸”发布的沽空报告中列举了9大分析佐证。

杀人鲸资本认为，飞鹤夸大了婴儿配方奶粉的收入，低估了数十亿美元的运营成本，比如广告和劳动费用，将员工人数减少了10倍之多，大大提高了盈利能力。

其中，关于飞鹤营收造假那条是这么认为的：飞鹤主要向分销商销售婴幼儿配方奶粉，但在将产品交给物流服务供应商时才确认收入。虽然公司坚称物流服务供应商都是独立的第三方。但经他们调查，发现这些物流公司是由一名飞鹤员工管理，并作为公司的一部分业务。然后就认为，当飞鹤将产品交由飞鹤旗下的物流公司时，就确认收入。而这就有了夸大销售、财务报表造假的嫌疑。

另外，报告还援引了尼尔森和商务部的数据，佐证飞鹤夸大收入之嫌，声称飞鹤在2018-2019年的实际收入比该公司报告的少49%。

针对这物流公司及收入确认，飞鹤表示，公司仅对直接送往经销商部分的产品于交货时确认收入，由工厂仓库往各分仓仓库之间的物流属于调拨，因而不会确认收入。

针对“杀人鲸”调查发现的“物流公司是由一名飞鹤员工管理”，飞鹤表示，根据公开信息，屈东持有瑞信达100%股权，解德河为瑞信达的执行董事兼总经理。公司确认，屈东、解德河及瑞信达均为公司的独立第三方，除日常物流业务外公司与屈东、解德河及瑞信达无任何其他关联。

针对报告援引的数据，飞鹤表示，尼尔森统计的数据可反映行业发展趋势和竞争态势，但未必能用于全面反映公司的实际运营情况；公司未向商务部申报过运营数据，该报告中所谓的商务部数据并未提供明确来源或链接，其数据可信度成疑。

截至发稿，中国飞鹤股价跌0.47%，报16.88。