三生制药(01530.HK):1H24业绩符合预期 保持稳健增长

三生制药(01530.HK):1H24业绩符合预期 保持稳健增长
2024年08月25日 18:31 中金公司

1H24 业绩符合市场预期

公司公布1H24 业绩:收入43.89 亿元,同比增长16%,高于我们的预期;归母净利润10.90 亿元,同比增长11%,经调整归母净利润11.12 亿元,同比提升1.5%,符合我们和市场的预期。

发展趋势

核心产品呈现稳健增长态势。根据公告,1)特比澳:1H24 销售额24.8 亿元(YoY+22.6%),且市占率继续爬升至66%。2024 年4 月特比澳儿童/青少年ITP 新适应症已获批,公司预计CLDT(慢性肝病相关血小板减少症)将于25 年获批;2)促红素:1H24 销售额5.16 亿元(YoY+11.3%),市占率稳居EPO 产品第一,围手术期贫血适应症纳入2023 版医保支付范围;3)益赛普:1H24 销售额3.29 亿元(YoY+9.5%),预充剂型已于2023 年5 月上市销售;4)赛普汀:1H24 销售额1.62 亿元(YoY+48.9%)2023年初新版医保目录解除联用限制后保持快速增长;5)蔓迪:1H24 销售额5.50 亿元(YoY+10.0%),泡沫剂型于2024 年1 月获批OTC 上市。下半年医保谈判建议关注特比澳续约和盐酸纳呋拉啡(Remitch)。

在研管线进展顺利。公司预计未来3 年申报NDA 品种:1)2024 年:特比澳CLDT 适应症、608(抗IL-17 抗体)治疗中重度银屑病、SSS06(长效EPO)治疗CKD 贫血;2)2025 年:CS1003(PD-1)治疗晚期肝癌、Winlevi 治疗12 岁以上寻常痤疮、613(IL-1β抗体)治疗急性痛风关节炎;3)2026 年:司美格鲁肽(GLP-1)获批减重适应症、611(IL-4R 抗体)治疗成人特应性皮炎、SSS17(HIF 抑制剂)治疗术后贫血。

BD 持续进展。2024 年5 月公司公告其子公司三生蔓迪与翰宇药业(11.780, -0.05, -0.42%)就司美格鲁肽注射液(减重适应症)达成合作,以最高2.7 亿元里程碑付款和后续销售提成取得其产品在中国等地区等独家营销权。我们认为,公司与翰宇药业合作有望充分发挥双方协同优势,共同开拓产品市场。同时,我们也期待公司自研产品未来通过授权走向海外。

盈利预测与估值

考虑到公司核心品种市占率持续提升,我们上调24/25 收入预测3%/2%至88.56/96.31 亿元,进一步考虑到公司资产负债结构优化带来利息支出有所减少,上调24/25 年净利润预测8%/7%至19.07/21.71 亿元,维持2024/2025 经调整净利润21.49 亿元/24.09 亿元不变。当前股价对应2024/2025 年5.7 倍/4.9 倍经调整市盈率,维持跑赢行业评级,考虑近期港股估值环境相对波动,我们暂维持8.00 港元目标价,对应8.0 倍2024 年经调整市盈率和6.8 倍2025 年经调整市盈率,隐含39.6%上行空间。

风险

集采降价,竞争加剧,研发失败,新产品商业化不及预期。

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销售额 净利润 三生制药

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