青岛啤酒(600600)
主要观点:
公司发布2024年一季报:
24Q1:营收101.5亿(-5.2%),归母16.0亿(+10.1%),扣非15.1亿(+12.1%)
基本符合我们前瞻预期但超市场预期。
收入端:Q1销量高基数,高端化持续
量价拆分:Q1量/价分别同比-7.6/+2.6%,销量下滑由于高基数,符合预期;
高端化:Q1中高端以上量同比-2.4%,优于整体,占比达44%(同比+2.3pct);主品牌量同比-5.6%亦好于整体。
盈利端:成本下降开始兑现
Q1毛利率同比+2.1pct,主要源于吨成本同比-1.0%;另销售/管理费率同比-1.0pct/+0.4pct,使得归母净利率同比+2.2pct至15.7%。
投资建议:逐季改善,维持“买入”
我们的观点:
当前Q1销量高基数已过,同时5月起进入啤酒消费旺季,为布局良机。24全年销量增速预计逐季改善,同时结构提升持续;大麦成本有望实现高单位数下降,24H2起集中兑现,铝罐成本亦下行。
盈利预测:我们维持盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业总收入361/386/410亿元,同比+6.5%/+6.7%/+6.3%;实现归母净利润52/62/73亿元,同比+21.8%/+18.5%/+18.4%;当前股价对应PE分别为21/18/15倍,估值处近5年较低水平,维持“买入”评级。
风险提示:
需求不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨。
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