本报告导读：
业绩符合预期，并购整合能力持续验证，二期和新建医院项目稳步推进，床位数持续扩张，有望延续稳健快速增长，维持增持评级。
摘要：
业绩符合预期，维持增持评级。公司2023 年实现营业收入40.77 亿元（+27.6%,剔除核酸检测后+34.0%），净利润6.85 亿元（+42.1%,剔除核酸检测后+63.6%），经调整净利润7.13 亿元（+17.5%,剔除核酸检测后+31.1%），经营性现金流净额7.83 亿元（+14.2%），业绩符合预期。公司2024 年1-2 月收入同比增长超过40%，考虑公司重庆、单县二期和新建医院产能释放节奏，宜兴海吉亚和长安医院收购并表贡献，下调2024~2025年经调整净利润预测至9.32/11.58 亿元（原为10.80/13.51 亿元），预测2026年经调整净利润为14.28 亿元，同比增长31%、24%和23%，参考可比公司估值，给予2024 年PE 25X，目标市值231 亿元，对应目标价36.58 元（39.61 港元，汇率取人民币：港币 = 1：1.08），维持增持评级。
肿瘤特色进一步增强。2023 年医院业务收入38.90 亿元（剔除核酸检测后+35.4%），门诊收入13.5 亿元（剔除核酸检测后+43.2%），住院收入25.4亿元（剔除核酸检测后+31.6%）。肿瘤MDT 建设不断加强，手术量8.38万例（+34.6%），肿瘤相关业务收入17.8 亿元（+23.6%），占总收入比43.6%。
并购整合能力持续验证，扩张稳步推进。公司不断拓展医院网络广度及深度，截至2024 年3 月，已有16 家在营医院，其中三级综合医院4 家。行业整合能力持续验证，宜兴海吉亚医院并表期间收入同比+30.8%，长安医院并表期间收入同比+28.9%。重庆海吉亚二期1000 张于23 年2 月投用、单县海吉亚二期500 张于23 年7 月投用，其他在建项目成武海吉亚二期350 张（24 年1 月投用），德州海吉亚1000 张（24 年3 月通过三级医院验收），无锡海吉亚1000 张（预计25 年初交付），常熟海吉亚1200 张（预计25 年底交付），开远、贺州、永鼎等二期项目稳步推进。公司扩张计划标准化、可预见、可持续，截至23 年底开放床位约9600 张，预计25 年底可达14000+张，随着床位数和单床产出增加，稳健持续增长可期。
催化剂：二期产能释放，外延并购扩张项目落地风险提示：自建医院和外延扩张进度不及预期；政策风险
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