核心观点
公司FY23 全年营收持续增长，利润加速修复。FY23 公司营收5.85亿美金（yoy+19.4%), 从渠道、地域、产品三个角度来看，公司收入均实现同比上涨，主要体现在市场拓展顺利和品牌需求量强劲。利润层面毛利改善明显，毛利润为46.9%（去年同期为29.0%），归母净利润为0.77 亿美元。我们认为，公司在24 年积极投入内容营销推广和产品研发，在海外大卖已经走出去库存周期下，需求量有望保持强劲。
简评
营收保持增长，利润加速修复
（1）营收：公司营收保持增长。FY23 公司营收5.85 亿美金（yoy+19.4%），分渠道来看营收主要来自于Amazon 电商渠道，持续发力于non-Amazon 渠道，Amazon 渠道营收为4.56 亿美元（yoy+11.2%), 非亚马逊渠道为1.28 亿美元（yoy+61.23%)；分市场来看营收主要来自于北美市场，其中北美营收为4.29 亿美元（yoy+17.4%），欧洲为1.25 亿美元（yoy+16.5%），亚洲为0.29亿美元（yoy+83.4%）；分产品来看Levoit 仍贡献主要收入，其中Levoit 收入为3.27 亿美元（yoy+18.3%），Cosori 收入为1.95 亿美元（yoy+17.4%），Etekcity 为0.61 亿美元（yoy+31.5%）。从渠道、地域、产品三个角度来看，公司收入均实现同比上涨。
（2）利润：利润加速修复。FY23 公司实现毛利润2.74 亿美元（yoy+92.8%），毛利率为46.9%（去年同期为29.0%），归母净利润为0.77 亿美元，公司净利率为13.2%（去年同期为3.3%), 每股基本盈利6.92 美分（去年同期为1.44 美分）。随着海运等成本下降，2022 年空气炸锅召回事件告以段落，公司FY23 产品销售强劲，经营性现金流实现大幅增长，利润快速释放，区域及产品拓展顺利，看好FY24 产品需求依旧稳健：
（1）公司产品及市场拓展顺利。公司23 全年市场拓展积极推进，其中北美/欧洲/亚洲收入分别同比+17.4%/+16.5%/+83.4%，此外公司积极部署当地主流商超和门店，非亚马逊渠道收入占比从去年同期提升5.7 个百分点至22.0%。在品牌方面，公司空气炸锅召回事件已经告一段落，Cosori 空气炸锅在欧洲需求强劲，品牌整体同比+17.4%，Etekcity 销售恢复增长（同比+31.5%，主要受人体秤产品带动），Levoit 同比+18.3%（主要受益于空气净化器等产品带动）。
（2）看好FY24 产品需求依旧稳健。公司已经步入新一轮增长周期，预计FY24 年营收保持同比正增长。1）公司在渠道收入结构上，积极部署“线上+线下”双渠道战略，24 年公司将聚焦内容营销平台上的推广，例如 TikTok，YouTube、Instagram 等（截至23 年末，公司在海外社媒粉丝已超100 万人)，从而摆脱对亚马逊电商渠道的过度依赖。 2）公司持续投入新产品的研发，实现产品多样性，满足用户多变的需求。3）海运、广告等环节成本已经基本无大幅波动，且很多大卖已经没有去库存压力，FY24 营收业绩或将迎来同比改善。
盈利预测：我们预计公司24、25 年营收分别为7.1 亿、8.4 亿美元，分别同比增长20.5%、19.6%；归母净利润为0.94、1.12 亿美元。
风险提示：欧洲与美国经济承压导致消费零售需求不足，亚马逊渠道抽佣、运价、广告成本上行风险，亚马逊渠道依赖较大的风险；亚马逊渠道需求不足导致公司出货量下滑风险；全球海运价格上涨风险；国内成本端上行导致毛利降低风险，公司存货周转下行风险；欧美厨电领域竞争加剧的风险；新品拓展不及预期风险；现金流压力风险；中美贸易关系变化导致的额外关税成本风险；公司除亚马逊以外的其他渠道拓展不及预期风险；公司在其他国家拓展不及预期风险。
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