事件概述：2023 年公司实现营收6.9 亿美元/+23%（此前业绩预告为不低于6.8 亿美元），公司收入增长主要系海外业务持续复苏、经营效率改善、门店扩张等；归母净利润2530 万美元/+161%（此前业绩预告为不低于2400 万美元）餐厅层面经营利润率为9.0%，同比提升4.9pct。除主营海底捞火锅，公司持续探索快餐、清真火锅等业务。
门店：2023 年净开4 家门店，翻台率3.5 次/+17%。
1）门店数量：截至23 年底，海底捞门店共净开4 家（新开5 家-关闭1家）门店至115 家，其中东南亚/东亚/北美/其他地区分别70/17/18/10家。
2）翻台率：2023 年公司整体翻台率3.5 次/+17%，其中同店翻台率3.6 次/+20%。其中23H1/23H2 分别为3.3/3.8 次，翻台率环比显著提升。2023全年总客流量2670 万人次/+23%
3）客单价：2023 年客单价24.8 美元/-1.6%。
费用端：原材料、人工、折摊费用率显著下降，经营效率持续优化1）原材料：原材料成本占比34.2%/-1.0pct，主要由于收入增长摊薄、采购成本优化、供应链本地化；
2）员工成本占比32.9%/-0.9pct，随门店扩张、客流量提升员工人数有所增加，叠加员工工资上涨，员工成本同比增长20%，但增速仍低于收入、故员工成本率下降。
3）折旧及摊销：折旧及摊销费用占比11.5%/-1.6pct。
盈利预测与投资建议：公司为中餐出海品牌龙头，坚持标准化&本土化战略，翻台率提升明显，短期看，期待公司加速展店，中长期看好中餐出海的广阔市场空间。我们预计2024-2026 年归母净利润0.49/0.64/0.79 亿美元，当前股价对应PE 23/18/14 倍，给予“推荐”评级。
风险提示：开店速度不及预期，需求恢复不及预期，行业竞争加剧等。
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