本报告导读：
公司逐步加大亚太地区市场投放力度，在品牌优势、产品优势及成本优势等加持下，市场份额有望加速提升。
摘要：
盈利预测：公司基 本盘稳固，海外市场拓展带来新增量，预计公司 2023-2025 年净利润分别为0.75/0.90/1.03 亿美元，2024 和2025 年同比分别为+20%/+14%，“增持”评级。
亚太市场小家电天花板未至，普及度有望进一步提升。亚太多个国家城镇化率水平仍然较低，泰国、马来西亚、越南、菲律宾、柬埔寨、印度和印尼城镇化率水平分别为52%、78%、38%、48%、24%、33%和57%。多个新兴市场的城镇化率水平相对较低，仍有部分家电新增需求产生。同时，Temu 和Tiktok 等跨境电商平台增势迅猛，为中国企业出海亚太地区带来新契机。
公司加大海外投资力度，市场份额有望加速提升。公司深耕海外多年，具有相对成熟的本土化销售团队及较强的本土化运营能力。2023 年来公司不仅通过收购方式海外开启直营模式，强化亚太地区本地化运营，还拟以自有及自筹资金2 亿美元向九阳香港公司进行增资，吸引国际化科研技术人才，满足境外市场需求的研发与供应能力。同时，公司Shark 和Ninja 品牌海外影响力较大，产品储备丰富，且具备较强的推新能力。近期Ninja海外新品无声搅拌机在产品力不减的情况下，更具性价比优势。我们预计随着更多新品的推出，后续亚太市场增长潜力充足。
国内小家电仍具备成长性，公司基本盘稳固。九阳股份产品主要包含，电饭煲、电压力锅、豆浆机、炊具及清洁电器等，属于大多数消费者日常生活的必备产品，新品不断涌现。虽短期行业有波动，但长期有望回归到稳定状态。公司正积极推进产品迭代以刺激更多的更新需求，在现有传统品类上的技术痛点创新。同时在研发层面，充分发挥龙头企业的优势，收购成熟技术团队，加速新品类布局，在营销层面，由于萌潮IP 跨界合作，推动品牌年轻化，公司市场份额有望持续提升。
风险提示：核心产品替代风险、宏观经济波动风险、出口汇率变动风险、原材料价格波动的风险。
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