高伟电子(01415.HK)：与核心大客户配合紧密新品落地值得期待_新浪财经

2023 年业绩略低于我们预期

高伟电子公布2023 业绩：收入同比下滑17%至9.24 亿美元，归母净利润同比下滑45%至0.47 亿美元，低于我们预期18%/低于市场一致预期24%。公司2023 年业绩表现短期承压，我们认为主因：1）北美大客户平板类产品销量不振，拖累公司相关产品出货表现；2）相较2022 年波动的汇率环境，公司2023 年汇兑收益相对平稳；3）后摄新品产线的导入爬坡需要更多的研发及运营费用。

虽然2023 年业绩短期承压，但展望2024 年，我们认为高伟电子与北美大客户配合紧密，在手机后置摄像头及MR 摄像头模组领域有望进一步获取份额。中长期看，我们认为高伟正逐步成为立讯集团的重要战略拼图之一，公司业绩增速有望优于手机光学行业表现，建议投资人积极关注。

发展趋势

平板类产品持续拖累业绩表现，手机后摄新品进展顺利。据TechInsights，2023 年全年全球平板电脑市场出货量约为1.37 亿台，同比下降16%。高伟作为北美大客户平板前后摄的主力供应商之一，我们认为虽然公司仍然具备较为稳健的市场份额，但行业出货下滑或对公司2023 年平板类模组的出货形成拖累，致使公司2023 年整体收入同比下滑17%。展望2024 年，我们持续看好高伟电子凭借自身优质的管理经验和制造能力维持北美大客户手机前摄的供应链地位，同时在后摄新品方面，我们认为公司在超广角/潜望式等料号导入进展顺利，我们建议投资人密切关注2H24 相关产品的量产爬坡情况。我们认为新产品的成功导入或将为公司体现显著业绩增量。

MR 产品带来第二成长曲线预期。伴随着北美大客户MR 产品的陆续量产及备货，我们认为高伟作为核心摄像头模组供应商之一，有望助力MR 产品的交互体现升级，MR 的持续放量或将对公司业绩形成新的增量贡献。

盈利预测与估值

当前公司股价对应18.4 倍2024 年和10.4 倍2025 年市盈率。我们维持公司2024 年盈利预测于1.05 亿美元，同时引入2025 年盈利预测于1.87 亿美元。考虑到公司与北美大客户配合紧密，在后置摄像头及MR 领域有望持续获取新份额，我们维持跑赢行业评级上调目标价19%至23.0 港元，对应23.9 倍2024 年市盈率和13.6 倍2025 年市盈率，较当前股价有30.8%上行空间。

风险

客户结构单一风险，车载光学产品升级不及预期。

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