中国旭阳集团(01907.HK):焦炭稳健发展 化工扩张显著

中国旭阳集团(01907.HK):焦炭稳健发展 化工扩张显著
2024年03月21日 15:11 德邦证券

事件:公司发布2023 年度业绩报告。公司全年实现营业收入460.66 亿,同比+6.8%;实现净利润8.61 亿元,同比-53.6%;分半年度看,2023H2,公司实现营业收入252.36 亿元,同比+22.4%,净利润1.46 亿元,同比+23.7%。

焦炭业务:全年量升价跌,业务稳健发展。1)2023 年公司焦炭业务实现营收180.77亿元,同比+10.4%;毛利16.41 亿元,同比-33.7%,毛利下滑主要受房地产景气度下行影响,黑色产业链表现弱势,对焦炭价格有所拖累,全年焦炭价格为2201.4元/吨,同比-27.6%。分半年度看,2023H2 焦炭业务实现营收104.82 亿元,同比+47.5%,环比+38%,测算吨煤价格2093.8 元,同比-26.2%,环比-11.6%。2)公司在手焦炭项目进展顺利,旭阳中燃呼和浩特园区360 万吨项目顺利投产,180万吨焦化项目建设进展顺利;印尼苏拉威西园区480 万吨焦化项目已投产达产160万吨,随着2#、4#焦炉点火烘炉,在产产能即将扩增至320 万吨,海外布局即将迎来收获期。

化工业务:规模扩张显著,降本仍有空间。1)2023 年化工业务收入186.81 亿元,同比+21.1%,毛利13.6 亿元,同比+26.8%,化工收入首次超过焦炭业务、盈利同比增长,是公司2023 年的核心亮点,我们认为未来也将成为公司发展的核心增量。2)全年化工业务量485 万吨,同比+23.7%。随着沧州二期项目投产,公司己内酰胺产能规模达到75 万吨,原材料环己酮由氧化法改为水和法带动成本优化,推动毛利增加3.6 亿元,预计未来仍有进一步降本增效空间。同时,公司持续向下游做产业延伸,目前已取得直接制备己二胺自主知识产权,CTH 项目(己内酰胺制己二胺)预计于2025 年6 月建成。

氢能源:规模优势显现,将享行业红利。公司依托定州、邢台、呼和浩特焦化产能优势,持续积极推动氢能源布局,目前已成为京津冀地区最大的氢能源生产商。

2023 年公司顺利通过国家级氢能及燃料电池汽车示范评价平台《低碳氢、清洁氢及可再生氢标准及评价》认证,成为国内首批正式获得示范城市群清洁氢认证的企业。3 月2 日山东省交通运输厅、山东省发展改革委、山东省科技厅三部门联合发布《关于对氢能车暂免收取高速公路通行费的通知》,对氢能源发展释放积极信号,氢能源行业正处于快速发展前夜,公司先发布局优势未来将得到进一步体现。

盈利预测:我们预计公司2024-2026 年合计收入分别为528/590/676 亿元,归母净利润分别为11/12/15 亿元,EPS 分别为0.26/0.28/0.34 元,PE 分别为10.77/9.84/8.20 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 焦炭价格大幅下行,经济复苏不及预期;新项目投产进度不及预期。

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