【券商聚焦】国信证券微升特步国际(01368)目标价指其品牌毛利率改善业绩稳增长|券商_新浪财经

金吾财讯 | 国信证券发研指，特步国际(01368)2023年收入增长10.9%至143.5亿元，归母净利润增长11.8%至10.3亿元。特步品牌和时尚运动品牌毛利率均有改善，推动集团毛利率同比提升1.2百分点。由于年内赞助马拉松赛事、大运会，以及实际收入低于年初公司预期，因此推广费用率提升1.8百分点至13.7%，叠加应占联营公司利润增长、所得税率减少的贡献，集团归母净利率7.2%，同比略提升。

该行指，特步主品牌收入增长7.4%，童装增长快于成人，毛利率同比提升0.7百分点，经营利润率保持稳定。马拉松男女百强运动员中的特步跑鞋穿着率均位列第一且持续快速提升，特跑族会员从170万提升至200万以上。主品牌2023年在弱复苏背景下实现稳健增长，同时年底库存水平回落至较健康水平，2024年预计保持稳健增长。中长期看，特步主品牌定位大众市场、深耕跑步领域强化品牌势能，同时新品牌处于快速成长期，索康尼拓展加盟模式有望持续放量。

该行表示，由于目前国内消费力仍然较疲软，审慎起见小幅下调盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为11.7/13.1/14.7亿元（原2024-2025年为12.4/14.5亿元），同比增长13.5%/12.2%/12.0%。估值切换后小幅上调目标价至5.3-5.8港元（原为4.6-5.1港元），对应2024年11-12xPE，维持“买入”评级。

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