公司近况
公司于3 月19 日举行年报业绩会：回顾2023 年，在国内下游需求复苏弱于预期和全球产业链结构调整的背景下，公司实现全年收入130.7 亿元，逆势同比增长6.2%、其中海外销售同比增长17.3%。2024 年开年以来，公司订单延续去年下半年复苏回升的态势，我们认为公司兼具中短期景气回升与长期战略、政策的推动。
评论
预期24Q1 订单高增，内外销增速均好。公司公开业绩会表示，24Q1 订单持续23 年下半年复苏回升的态势，1、2 月订单同比双位数增长，并观察到3 月的订单情况或是近15-20 个月以来最好的单月水平。截至3 月18 日，公司3 月的订单数据已经超过了去年全年的月均水平。结构上来看，公司业绩会表示，截至目前的24Q1 订单国内、海外的增速均较快。
国内：去年年中以来景气见底回升，以旧换新政策长期利好。经历了接近2年的下行期，公司注塑机订单自去年8 月以来持续复苏（去年8 月推出五代机），2H23 营收同比+15.4%、环比+4.8%，公司观察到1H24 景气度或仍将持续，我们判断主要系下游日用品等行业需求较为旺盛。中长期来看，今年3 月13 日《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》发布，根据中金宏观组，该方案以汽车、家电、家装为抓手，实施消费品以旧换新行动。据公司公开业绩会，近两年汽车和家电合计占公司下游的30-40%，是下游重要的支柱型行业，我们认为随着相关政策的逐步推进，有望带动汽车和家电行业加大资本开支，注塑机需求有望进一步提升。
海外：加速全球产能建设，“55 战略”持续推进。近年来，公司外销占比持续提升，从20 年的近30%提升至23 年的近40%，公司未来目标为实现“55 战略”，即内外销收入各占50%。目前，公司积极布局海外生产产能与服务体验中心的建设，墨西哥工厂一期已于23 年中开业，印度二工厂计划24 年建成投产，塞尔维亚工厂和日本工厂计划25 年建成投产，我们认为公司出海先发优势显著、战略规划清晰，有望持续提升业绩。
盈利预测与估值
维持2024/2025 年净利润28.71/33.05 亿元不变。当前股价对应2024/2025年10.6 倍/8.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和23.54 港元目标价，对应11.7 倍2024 年市盈率和9.7 倍2025 年市盈率，较当前股价有10.0%的上行空间。
风险
注塑机市场需求低于预期，原材料及海运费涨价，美元升值。
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